二十载深耕智能硬件，构筑端云协同的多品类产品平台。华勤技术深耕智能硬件研发与制造二十余年，已由手机ODM 厂商成长为覆盖移动终端、个人电脑、数据中心及创新业务的综合性平台企业。公司在手机、平板及笔记本电脑领域积累了研发设计、供应链管理和规模制造能力，并顺应AI 基础设施升级趋势，向服务器、高速交换机及超节点整机柜延伸，形成计算节点、网络节点与整柜系统协同布局；同时拓展汽车电子、机器人等新业务，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系，持续扩大产品与客户覆盖范围。
超节点趋势下整机厂商战略地位提升，公司服务器、交换机业务成长空间广阔。据TrendForce 预测，2026 年全球九大CSP 资本开支将达到8,867 亿美元，同比增长约90%，其中字节跳动、腾讯、阿里巴巴及百度合计资本开支同比增长超过80%，AI 服务器等算力基础设施需求大幅提升。算力基础设施由单机向超节点升级，对计算、互连、供电、散热及整柜测试提出更高要求，参考海外产品演进，英伟达于2024 年发布GB200 机柜级系统，采用72 卡互连架构，后续产品向144 卡、576 卡规模演进，算力系统的互连规模与集成度持续提升。国产阿里字节腾讯等2025 年陆续发布国产超节点方案，2026 年为国内超节点规模化出货元年。华勤同时具备计算节点与网络节点设计能力，已形成服务器、交换机和超节点整机柜产品组合，2026Q2 完成超节点首发交付。随着客户项目推进，系统适配与规模制造能力有望共同推动云侧业务增长。高速交换机方面公司持续扩充算力产品组合，平台适配与系统协同打开业务空间。
据IDC 统计，2026Q1 全球数据中心以太网交换市场收入同比增长61%。ScaleUp 域内互连与Scale Out 集群扩展共同推动交换容量、端口速率及网络性能升级。华勤已推出128 端口800G 交换机，并行推进国产交换芯片适配、客户自研芯片方案及NPO 产品验证。“服务器＋交换机＋超节点”组合使公司能够参与计算、网络与整柜协同设计，有望扩大单项目业务覆盖，并通过产品结构优化与研发平台复用提升盈利能力。
端侧多品类布局支撑经营基本盘，PC 依靠客户份额提升实现增长。公司手机、平板、可穿戴及AIoT 业务共享客户、研发和制造资源，为新品类拓展提供基础。PC 方面，华勤2024 年笔记本电脑ODM 出货份额为9.6%，位列全球第四；通过向商用、高性能等产品延伸及深化品牌客户合作，2026 年上半年PC收入同比增长超过50%。端侧增长主要来自客户份额提升与产品组合扩展，汽车电子和机器人则提供长期业务延展空间。
投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系，持续扩大产品与客户覆盖范围，在端侧持续向上基本盘下，受益国产算力大趋势公司数据中心业务快速增长。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为2061.09/2530.51/3090.02 亿元，归母净利润分别为54.44/68.59/91.42 亿元。采用分部估值法，数据中心业务参考紫光股份、浪潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC 客户份额提升和AIoT 业务拓展，分别给予2027 年22 倍、19 倍PE，对应27 年目标市值1377 亿，对应目标价90.87 元，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：AI 基础设施需求不及预期，交换芯片及关键物料供应不足，竞争格局恶化，端侧业务周期波动。
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