上周五，美股从周四的抛售中反弹了回来。
道指上涨0.83%，标普500上涨0.59%，纳指上涨0.64%。微软涨2.38%，亚马逊涨3.29%，甲骨文涨4.69%，此前承压的光通信板块也出现修复，Ciena和Lumentum均涨超5%。
三大指数最终守住了周线涨幅，标普500全周上涨约1.2%，纳指连续第四周收涨。
但外部压力依然不小。
美国10年期国债收益率上周一度冲到5.368%，创下2002年以来新高，周五仍收在5.246%。布伦特原油收在102.73美元附近，美元指数也连续第四周上涨。
科技股能在这样的环境下反弹，说明资金还愿意留在股市。不过，本周情况会更复杂。周末能源市场又出现新的变化，美国9月CPI即将公布，华尔街银行和半导体企业也将陆续交出三季度成绩单。
俄罗斯柴油供应松动，中东的风险却还没降下来
上周五，特朗普宣布与普京达成柴油供应安排，美国财政部随后放宽相关制裁，允许俄罗斯柴油进入美国市场，许可有效期延长至明年4月。
按照俄方披露的计划，10月将追加供应30万吨柴油，11月增加至50万吨，12月进一步提高至100万吨。
消息出来以后，油价一度回落。不过，这批供应能缓解多少紧张局面，还需要看俄罗斯炼油厂的实际生产和交付能力。此前乌克兰持续打击俄罗斯能源设施，俄方自身的柴油供应也受到影响。
与此同时，中东局势在周末继续升级。
胡塞武装声称袭击了沙特机场和能源设施，伊朗革命卫队则表示，一艘油轮在霍尔木兹海峡以南触雷起火。美国方面也宣布在阿曼湾击中一艘涉嫌突破海上封锁的货船。
但外交层面又有缓和消息。
伊朗官员表示，美国已经接受重新开放霍尔木兹海峡的部分条件，只是双方仍有分歧。特朗普还宣布俄乌达成能源停火安排，但俄罗斯尚未明确确认，乌克兰方面也表示仍在等待具体细节。
几条消息交织在一起，油价周一早间先涨后跌。布油一度升至105美元上方，随后又快速回落，美股三大股指期货则维持小幅上涨。
目前能源市场一边在交易供应恢复的可能，一边又要面对运输安全持续恶化的风险。即使谈判继续推进，只要霍尔木兹海峡的正常通航没有恢复，原油运输成本就很难迅速降下来。
油价反复，也让本周的美国通胀数据更加敏感。
10月加息概率降到不足20%，周三CPI还有多大影响？
美联储9月加息25个基点以后，市场对下一次加息的时间已经出现明显调整。
此前一度接近70%的10月加息概率，目前降至17.7%，维持利率不变的概率升到82.3%。不过，市场仍预计12月存在较大概率再次加息25个基点。
美联储官员近期的表态也基本沿着这个方向。
杰斐逊、威廉姆斯都认为不必急于连续加息，沃勒则表示，如果经济数据符合预期，进一步加息仍可能有必要，但不一定需要连续两次会议行动。
问题在于，10月加息预期降温以后，长期美债收益率并没有明显回落。
上周10年期美债最高冲到5.368%，虽然随后降至5.25%附近，但仍然处在历史高位。
北京时间周三晚上8点30分，美国将公布9月CPI。
目前市场预计，整体CPI同比上涨约3.7%，核心CPI同比上涨约2.5%。考虑到近期汽油价格明显上涨，市场对整体通胀反弹已有一定准备，核心通胀能否继续缓和反而更关键。
如果核心CPI符合预期，10月暂缓加息的判断可能进一步稳固。但目前市场已经大幅下调了本月加息概率，符合预期的数据还能给美债带来多少下行动力，恐怕要看债市自己的反应。
反过来，如果服务通胀重新走强，市场就得重新考虑12月之后的政策路径。即便10月不立即加息，长期利率也可能继续维持高位。
而且本周不只有CPI。
周四还将公布美国9月PPI、零售销售和初请失业金人数。通胀有没有继续扩散，消费在高油价和高利率下还能不能保持韧性，这几份数据放在一起看，会比单独盯着一次CPI更有参考价值。
银行和芯片财报接力，美股反弹需要盈利支撑
宏观数据之外，美股三季度财报季也将在本周正式展开。
北京时间周二晚间，摩根大通、高盛、花旗集团和富国银行等大型银行将陆续披露业绩，周三还有美国银行、摩根士丹利等公司。
银行股近期的表现其实并不好。
虽然美股主要指数连续上涨，但标普500银行指数过去一个月下跌约7.5%。长端美债收益率快速上升，让投资者开始担心融资成本、信贷需求和资产估值受到影响。
这次财报除了看利润增长，还要看贷款规模、存款成本、信用风险，以及管理层对消费者和企业融资需求的判断。
如果银行业绩依然稳健，至少能够缓解市场对高利率正在损害经济的担忧。
随后就是半导体。
阿斯麦将在周三公布财报，台积电则安排在周四。
上周OpenAI年化营收数据引发争议，市场开始质疑AI企业的收入增长，是否足以支撑不断扩大的基础设施投资。周四费城半导体指数跌超3%，周五虽然部分科技股反弹，但存储板块依然表现分化。
阿斯麦和台积电的财报，能够让市场从AI企业的收入预期，转向观察芯片制造环节的实际订单和需求。
阿斯麦的新增订单、设备需求和业绩指引，可以反映晶圆厂是否继续扩大投资。台积电的先进制程收入、产能利用率以及资本开支安排，则能提供AI芯片需求的进一步线索。
当然，即使两家公司交出强劲业绩，也不代表整条AI产业链都会一起上涨。
此前市场愿意为增长预期支付很高的估值，但现在10年期美债收益率已经来到5.2%以上，资金对盈利兑现速度、订单质量和现金流的要求自然会更高。
本周财报如果足够强，半导体和AI硬件可能继续获得资金支持；如果业绩增长符合预期，但管理层指引没有进一步改善，股价未必还能像此前那样轻松上涨。
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