五、问答三：喜欢什么样的公司？
【原文实录】
有学生问：您喜欢什么样的公司？
巴菲特说：
我喜欢我能够看懂的生意。先从能不能看懂开始。我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。
我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。
世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的，所有的美国公司随便挑。首先有些东西明知道自己不懂，不懂的不能做；有些东西是你能够看懂的。
可口可乐是我们能够看懂的，谁都能看懂。可口可乐这个产品从1886年起基本上就没有变过。可口可乐的生意很简单，但是不容易。
我不喜欢很容易的生意。生意很容易的话会招来竞争对手。
我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。
护城河的表现形式有很多。
我们的汽车保险公司盖可的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份。我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须得买一份。
人们买车险看的是什么呢？看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格。
因为我们必须是成本最低的，这是我们的护城河。只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼。
如果你拥有一座漂亮的城堡，不管什么时候总会有人来进攻，要把城堡从你手里抢走。我希望要的城堡是我能够看懂的，而且城堡周围要有护城河。
30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽。
那个时候，你想给自己6个月大的孩子照一张相，希望20年后、50年后相片还能一样清晰。你不是专业的摄影师，不知道照片到底能不能保留20年或者50年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司。
你要拍的照片对你有很重要的纪念意义，不能够马虎。柯达公司承诺今天拍的照片在20年到50年后仍然栩栩如生。
30年前柯达深受人们的信任，柯达拥有护城河。柯达拥有的是心理份额，市场份额算什么，我说的是心理份额。
柯达的黄色小盒子在整个美国，在全世界所有人的心里都有一席之地。
人们都知道柯达是最好的，这是用多少钱都买不来的。
后来柯达的护城河还在，但是却被削弱了。这不是乔治·费舍尔的错，乔治做得很好，但柯达的护城河变窄了。
柯达眼看着富士攻了过来，富士不断地蚕食柯达的护城河。柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中，只有柯达才能够配得上拍摄奥运会。富士把柯达的光环抢走了，富士抢走了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心中的份额。
富士逐渐开始和柯达平起平坐。
可口可乐没这样的遭遇。现在可口可乐的护城河比30年前更宽了。可口可乐的护城河你看不到，它每天在加宽。
但是每次可口可乐在某个国家投资开一家新工厂，新工厂不赚钱，要20年后才能赚钱，它的护城河都会宽一点。
万事万物都无时无刻不在发生微小的改变，不是朝一个方向，就是朝另一个方向。10年后我们就能够看到明显的区别。
我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河，往护城河里扔鲨鱼、扔鳄鱼，把竞争对手挡在外面。这样靠服务，靠产品质量，靠成本，有时候要靠专利或者营业地点。
我要找的就是这样的生意。
在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里面寻找生意，像甲骨文、莲花、威尔这些公司，我搞不懂它们的护城河10年之后会怎么样。
盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才。微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软10年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手10年后会怎样。
我知道口香糖生意10年后会怎样。互联网再怎么发展都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能够改变我们嚼口香糖的习惯。
肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗？不会。
你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。
我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这两家公司吗？能伤着这家公司吗？
给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能够伤着可口可乐吗？我做不到。
这样的生意，是好生意。
你要说给我一些钱，问我能不能够伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。
我寻找的是简单的生意，很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备。这样的生意我能够大概看出来他们10年后会怎样。
有的生意我看不出来10年后会怎样，我不买。
一只股票，假设从明天起纽约证券交易所关门5年，我就不愿意持有了，这样的股票我不买。
我买一家农场，5年里没人给我的农场报价，只要农场的生意好我就开心。我买一个房子，5年里面没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到我的预期，我就开心。
人们买完股票后，第二天一早就盯着这个价格看，价格决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。
买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。
买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。投资就是这么简单。
要买你能够看懂的公司，就像买农场，你肯定买自己觉得合适的呀，没什么复杂的。
这个思想不是我发明的，是格雷厄姆提出来的。
我特别走运，19岁的时候我有幸读到了《聪明的投资者》。我六七岁的时候就对股票感兴趣，11岁的时候第一次买股票。
我一直都在自己摸索，看走势图、看成交量、做各种技术分析的计算，什么路子都试过。
后来我读到了《聪明的投资者》，书里说，买股票买的不是代码，不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司。
我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了。道理很简单。
所以说我们买我们能够看懂的公司。在座的各位没有看不懂可口可乐公司的，但是某些新兴的互联网公司呢，我敢说在座的各位没有一个能看懂的。
今天在伯克希尔的股东大会上我说，要是我在商学院教课，期末考试的时候，我会出这样的题目：告诉学生一家互联网公司的信息，让他们给这家公司估值。哪个给出了估值，我就给他不及格。
我不知道怎么给这样的公司估值。从人们每天的行为看，他们觉得自己能够做到。买互联网公司更刺激。
有的人把买股票当成了买赛马，那无所谓了。但是如果你是在投资的话，投资是把资金投进去，确定将来能够以合适的收益率收回资金。
无论什么时候都要知道自己在做什么，这样才能够做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能够看懂的，但不是所有生意我们都能够看懂。
【我的思考】
这一段我听完，觉得巴菲特真的是深入浅出，把这个同学的问题回答得非常透彻。我试着总结一下，巴菲特喜欢什么样的公司。
一、首先要能看得懂，看不懂的不碰。 这是第一点。他用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。
二、他喜欢有护城河的生意。 他希望是一座价值连城的城堡，守护城堡的管理者德才兼备，城堡周围有宽广的护城河。而且要不断往护城河里扔鲨鱼、扔鳄鱼，把竞争对手挡在外面。靠什么？靠服务，靠产品质量，靠成本，有时候靠专利或者营业地点。他要找的就是这样的生意。
三、生意要简单、容易理解，管理层要德才兼备。 这样他才能够看清楚、看明白10年之后到底怎么样。他也讲了，他跟比尔·盖茨是很多年的朋友，他觉得比尔·盖茨确实是一个非常优秀的商业奇才，目前也确实领先于其他企业。但他确实不知道10年之后微软会怎么样，微软的竞争对手会怎么样。那他就不会去买。不是微软不好，是看不懂。
四、买股票就是买公司的一部分。 假如纽交所关门5年，你就不买了，那说明你就不是一个真正的价投者。你要把它想象成你在买一家非上市公司。你看中的不是价格上下波动，高了就高兴，低了就不高兴，而是这家公司生意本身经营得怎么样。我们判断一家公司投得对不对，不是看短期价格波动，而是看这家公司长期经营是不是越来越好。这也是格雷厄姆教他的最基本的道理。
五、巴菲特也不是一开始就懂，他也是摸索过来的。 他很早就开始研究股票，走势图、成交量、各种技术分析，什么路子都试过，但总是不得其道。直到19岁看到格雷厄姆的《聪明的投资者》，看到“买股票就是买公司”，不是代码，不是上蹿下跳的价格，一下子豁然开朗，醍醐灌顶，从此走上价值投资的道路。
六、他最后讲了一个很好玩的例子。 假如他给学生出题目，让大家去评估一家科技公司的估值，他会给一些这家公司的基本情况信息，让这些学生做估值。只要这个学生给出了估值，他就判这个学生不及格。所以说，我们无论如何，无论在什么情况下，都要想清楚自己在干嘛，想清楚这个事情的本质，把它放在一个长期的维度里去思考。别人赚钱跟你有什么关系？你能看懂吗？
七、所以又回归到三不原则和能力圈。 不做空，不加杠杆，不懂不做。我相信一定有人在微软上赚了很多很多钱，但我看不懂，那就不碰，这是原则。我们只做我们能看懂的生意，不懂的生意，那就不懂吧。这实际上就涉及到能力圈。像李录分享的，第一，不在能力圈的事不做；第二，也要保持开放，努力扩大自己的能力圈。因为每个人的能力都是慢慢习得的。
六、问答四：分散还是集中？
【原文实录】
有学生问：请您讲一讲对分散投资的看法。
巴菲特说：
这个要看情况了。
如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。
我认为98%到99%的投资者都应该高度分散，但不能够频繁交易。
他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多，只要持有美国的一部分就可以了。这样的投资是相信持有美国的一部分会得到很好的回报。我对这样的做法毫无异议。
对于普通投资者来说，这么投资是正路。
如果想积极参与投资活动，研究公司，并主动做这种决策，那就不一样了。
既然你走上研究公司的这条路，既然你决定了投入时间和精力去把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。
那天我在SunTrust的时候说到过这个问题。要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。
要是你能够找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多。
我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。
靠第七个最好的生意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。
所以我说，任何人在资金量一般的情况下，要对自己要投的生意确实了解，六个就很多了。
换了是我的话，我可能就选三个我最看好的。
我本人不搞分散，我认识的投资比较成功的人都不搞分散。
沃尔特·施洛斯是个例外。沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点。我说他是诺亚，什么东西多了两个。
【我的思考】
巴菲特的观点很清楚：
第一，普通投资者，不追求超额收益，那就高度分散。 买低成本指数基金，不要频繁交易。这是正路。
第二，主动研究公司的人，不应该过度分散。 你真能看懂，六个就足够，甚至三个最好。靠第七个最好的生意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。
第三，分散和集中不是重点，重点是你到底能不能看懂。 最终还是要比较机会成本。你肯定选择那个机会成本更高的。
第四，还要考虑两个点：机会成本和把握度。 这个事成了，收益率有多高？成的概率有多高？通过这两个比率，做适度的仓位管理。
第五，不能为了分散而分散。 如果你真的看懂了一家公司，成功概率非常高，回报非常大，那你为什么不去很高比例地选择它呢？
当然，这要建立在你真的懂、能承受后果的基础上。
写在最后
今天前半部分的演讲，我再简单做个总结，方便大家记录：
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成功不只取决于头脑和勤奋，更取决于品行。 品行不是天生的，而是习惯养成的。习惯开始很轻，后来很重。
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选人、选公司，定性比定量更重要。 一家公司的企业文化，本质上就是创始人三观的延伸和扩散。
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时间是好生意的朋友，是烂生意的敌人。 如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。 如果长期持有好生意，就算买得贵一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。
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不要为了不需要的钱，赌上自己需要的钱。 一生只需富一次。 不做空，不加杠杆，不懂不做。
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买股票就是买公司。 假如说纽交所关门了，关五年你就不买的话，那说明你就不是一个真正的价投者。 你要把它想象成你在买一家非上市公司，你看中的是这家公司生意本身经营得怎么样。
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巴菲特喜欢什么样的公司？ 能看得懂、有护城河、生意简单、管理层德才兼备，能看出10年后大概怎样。
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分散还是集中，取决于你懂不懂。 普通投资者可以高度分散；主动投资者若真看懂，六个足够，三个最好。
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做自己喜欢的事。 别等财富自由才去做。 现在就该找到真心热爱的事，投入地做。
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留在牌桌上，保住本金。 巴菲特有三不原则：不做空，不加杠杆，不懂不做。 投资最重要的是保住本金，第二条原则就是记住第一条。
今天我们就聊到这儿。明天我们继续来分享这篇经典演讲的后半部分。
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