凌通社导读：
科技跌了两天，源杰20cm、长光20cm，击碎了科技人的美好幻想。
投资人心碎了，说好的时间会证明光模块和算力，被大摩无情研报击碎了。
并不是大摩击垮了国产光模块，是高高在上的估值反噬与乐观预期破灭，抱团股的特点是涨起来疯，跌起来爹妈不认。
大跌之后，长光、东山、仕佳等排队出来说，大摩的研报是一家之言，不代表政策落地。
卖方和买方着急了，都在算65%的价值量靠什么来凑，最终发现，无论怎么凑，国产光模块的价值量都会受影响，每个环节的毛利率都不可避免的出现下滑，尤其是光芯片，面临量价齐跌的情形。
机构排着队去企业调研，了解政策的实际影响。天孚通信晚上披露公告，明确说：“目前发布的相关政策未对光器件产品进行约束，不涉及对公司业务产生影响。”
光通信是 AI 算力集群互联的基础设施。通俗讲，GPU 之间要"说话"，电信号跑不远、也太耗电，于是要先把它变成光信号，走光纤过去，到对面再变回电信号。这个"电→光→电"的转换器，就是光模块。
过去整个行业都在推导27年、28年乃至30年的光模块需求，当逻辑很通顺，没有任何幺蛾子的时候，股价扶摇直上，所有人都相信需求、趋势、涨价。
但当黑天鹅出现，破坏了产业叙事的顺畅逻辑，杀估值成为必然。
6月底时候，大家会说AI是一个拒绝破灭的泡沫，到今天，不少人已经开始市场转xiong，也开始面对科技股6月是本轮行情大顶的事实，只有极少数个股有望穿越这轮大顶，再攀高峰，其余大部分只能站岗。
今晚的电话会，机构问了什么
机构第一个问题直接问：近期海外进出口传闻的政策限制对公司是否有影响？
天孚通信的家底
2026年上半年业绩情况：
风险提示：本文为信息整理与产业链科普，不构成任何投资建议。所列第三方研究口径可能与公司披露口径存在差异，请以公司正式公告为准。市场有风险，投资需谨慎。
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