过热的经济，降温的通胀

    刚刚，美国公布了一系列经济数据——就业，消费，GDP全部偏强，但美联储的加息概率反而大幅下降，因为PCE通胀在算法修改后显著降温，可谓是完美的数据。

    相关数据和解读如下：

    1.ADP新增就业9万人，超预期的7万人。细分项目上，制造业新增就业上升最多，金融裁员最多。就历史数据来看，这可能暗示非农私营部门就业继续加速，强化联储鹰派倾向。

    2.二季度GDP环比增2.2%，同比增2.2%，显著上修。细分项目上，消费和数据中心持续发力，政府购买和净出口拖累。剔除了政府购买和进口的实际最终私人购买增长4.6%，高于一季度的1.8%。此外，GDP平减指数略微下修至6.3%。

    3.个人消费支出PCE显著高于预期。数据显示，8月的PCE环比增长0.86%，创下今年5月以来最高，和GDP数据一样，表明美国经济发动机正在持续复苏。

    4.PCE通胀显著降温。今日公布的PCE通胀整体显著低于预期，且前值显著下修，和金融服务通胀算法修改有关。此前市场就预期，新的算法会导致核心PCE下调约20bp，实际上下调的更多。BEA还修正了2021年以来的一系列数据，前值整体修正不大，许多是2023年9月就已经修正的，而这两个月的PCE通胀就很有意思，前值被显著下修，当期值也显著低于预期，很难让人不浮想联翩。

    5.联储加息预期显著降温。美股开盘后，美联储本月维持利率不变概率蹿升到65%，年底只加息一次概率约为60%。瑞银此前也发布报告称，除了2022年，美联储没有在中期选举前加息的动作。结合第四条，很难让人不相信本次PCE通胀算法修改有“政治目的”。当然，周五的非农和月中的CPI更为重要——非农决定基本面支不支持加息，通胀决定美联储是不是需要加息。就目前的情况来看，经济和就业过热，通胀上行是基本情况，不要在重磅数据公布前过度押注联储鸽派转向。

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