昨晚美股又跌下来了。
道指下跌0.68%，标普500跌0.75%，纳指跌1.13%，费城半导体指数也跌了1.23%。
前两天表现最强的几条线，昨晚基本都在回撤。
闪迪、SK海力士跌超3%，美光跌超2%；光通信里的康宁、Coherent、Ciena同样跌超3%。博通跌2.62%，AMD跌1.47%，英伟达也跌了1.47%。
这和前两天的盘面反差很明显。
当时10年期美债收益率已经重新靠近5%，半导体、存储和光通信照样能涨。昨晚这些股票一起回落，而10年期美债收益率一口气冲到5.135%，2年期也逼近4.9%。
前两天能扛住5%，昨晚却扛不住了
昨晚债市突然往上冲，直接触发点是美国9月PMI。
美国9月综合PMI初值升到58.4，高于8月的56.0，创2021年7月以来最高水平。制造业PMI升到57.0，同样处在多年高位。
单看经济增长，这组数据当然不差。
但企业收到的新订单继续增加，未完成订单升到2022年5月以来最高水平，供应商交货时间明显拉长。与此同时，企业投入价格指数从8月的59.9升到66.4，创2022年10月以来最高。
需求没有降温，成本压力反而又上来了。
数据出来以后，美债很快遭到抛售，美元指数突破101，黄金跌破4300美元。
前几天科技股还能继续涨，靠的并不是利率已经回到低位。
10年期美债当时同样在5%附近，只是收益率没有继续快速往上冲，资金还能去交易业绩、订单和AI资本开支。
昨晚收益率重新加速上行以后，存储和光通信也跟着回落。
市场开始怀疑的已经不是科技股能不能适应5%的10年美债，而是5%到底是不是这一轮利率的顶部。
这些板块前两天刚刚反弹过，说明AI硬件这条线并没有被资金放弃。但当收益率重新快速上行，前几天缓下来的估值压力又回来了。
这次短端利率也跟着上来了
上周美联储刚刚加息25个基点，把联邦基金利率目标区间提高到3.75%—4.00%。
当时市场虽然接受了后面还有继续加息的可能，但并没有马上把下一次加息押得特别满。
昨晚PMI出来以后，10月继续加息25个基点的概率从前一天的55%左右迅速升到接近70%。美联储理事巴尔随后也表示，美国经济增长强劲、劳动力市场稳健，而通胀仍然高于2%的目标，未来可能还需要进一步调整政策。
所以昨晚不只是10年、30年这些长端收益率在涨。
对美联储政策更敏感的2年期美债收益率也明显上行。
前一阶段长债往上走的时候，市场多少还能把一部分压力归到财政、供给和期限溢价上。只要短端没有明显跟着，美股科技股还有空间去交易自己的盈利。
昨晚这层缓冲少了。
油价又给通胀添了一把火
PMI里的投入成本刚刚重新抬头，昨晚油价又反弹了。
WTI重新回到92美元附近，布伦特也明显上涨。
霍尔木兹海峡又有货轮遇袭，伊朗方面仍然没有同意重新开放海峡。美伊虽然还在接触，但美国国务卿鲁比奥称会谈没有取得突破性进展，伊朗国内对于外长与美方接触是否获得授权也出现了新的争议。
霍尔木兹海峡的风险并不是昨晚才出现，油价反弹本身也不算意外。
但这一次正好碰上美国需求和投入成本一起走强。
PMI已经显示企业成本重新加速上升，这时候油价再往上走，市场更难马上把下一次加息从定价里拿掉。
前几天AI硬件重新上涨，已经说明资金没有离开这条线。
昨晚的盘面只是把边界重新划了一遍：
盈利可以让科技股适应高利率，但很难让它们完全无视利率继续往上走。
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