加息预期没退、10年美债却跌破5%：费半为什么涨了3.14%？

昨晚美股明显反弹。

道指上涨0.61%，标普500上涨1.14%，纳指上涨1.69%。涨得最猛的还是半导体，费城半导体指数大涨3.14%，ARM涨8.57%，英特尔涨7.67%，AMD涨6.36%，闪迪涨6.21%，美光涨5.5%，SK海力士ADR涨4.64%。

前几天刚经历一轮集中抛售的AI硬件和存储股，昨晚几乎全部反弹。

但美联储这边并没有出现新的鸽派信号。

9月这次25个基点的加息已经落地，点阵图仍然显示年内还有继续收紧的可能。最新市场定价里，10月再次加息25个基点的概率已经升到五成以上。

另一边，10年期美债收益率却重新跌破5%，回到4.94%左右；2年期收益率也回落到4.67%附近。美元指数结束五连涨，在100上方小幅回落。

加息预期还在，债市却先退了一步。

油价连续回落，债市压力也松了一点

这两天油价的变化，刚好和债市对上了。

本周早些时候，布伦特原油一度冲到109美元附近。当时市场担心的不只是中东局势本身，沙特东西输油管道受损、霍尔木兹海峡通航受限，已经开始影响对实际供应的判断。

到了昨晚，这部分压力有所缓和。

沙特正在通过阿曼苏哈尔港附近增加船对船转运，把更多原油送往亚洲炼厂；受损的东西输油管道，也在争取未来几天恢复大约一半运力。与此同时，沙特在波斯湾一侧的装船量也明显增加。

油价因此连续第二个交易日回落。

霍尔木兹海峡的商业船舶通航量仍然明显低于正常水平，沙特管道也没有完全修复，但前几天最担心的那种供应骤降，暂时没有出现。

前几天油价一路冲高的时候，10年美债也跟着突破5%。现在油价从高位连续回落，债市至少暂时少了一层通胀压力。

半导体为什么反弹得最猛

如果只是10年美债从5%以上回到4.94%左右，纳指反弹并不意外。

但昨晚费半直接涨了3.14%，而且ARM、英特尔、AMD、闪迪、美光这些前几天跌幅比较大的股票全部跑赢指数，说明资金回补得很集中。

产业端又刚好出现了几个偏强的信号。

英特尔CEO陈立武表示，目前CPU需求增长很快，公司现有供货只能满足部分大客户大约一半的需求，同时18A节点已经进入量产。

黄仁勋则预计，英伟达明年的芯片销量可能达到今年的两倍。

这两条消息不能单独解释昨晚整个半导体板块的上涨，但至少能说明，前几天股价大跌的时候，芯片需求本身没有同步明显恶化。

这一点在存储股上更明显。

闪迪涨6.21%，美光涨5.5%，SK海力士ADR涨4.64%。几天前利率快速上行时，这些股票被集中卖出；昨晚长债压力稍微缓下来以后，资金又迅速回到了这个方向。

所以前几天费半接近6%的单日下跌，至少目前看，更像是高利率和仓位调整放大的结果，而不是市场突然开始下修整个AI硬件的需求预期。

加息预期没有退，10年美债先退了

昨晚还有一个很关键的地方。

10年美债虽然回到了5%以下，但市场对下一次加息的押注并没有跟着下降。10月再次加息25个基点的概率已经升到五成附近，2年期美债收益率也仍然接近4.7%。

所以昨晚科技股上涨，并不是因为市场突然开始押注美联储转鸽。

更接近盘面的情况是，加息预期还在，但长端利率没有继续突破5%，油价也从前几天的高点往下退。对于刚经历过一轮集中抛售的半导体来说，前几天不断加码的宏观压力暂时没有继续变重。

中东局势当然还没有结束。霍尔木兹海峡通航仍然偏低，特朗普也表示正在考虑是否重新扩大对伊朗的军事行动。

但昨晚市场并没有继续按最坏的方向交易这些风险。

目前这轮上涨，更适合看成前几天急跌以后的一次修复。至于后面还能不能继续往上，10年美债会不会重新站上5%，比单纯讨论美联储还会不会再加一次息更直接。