2026年上半年，即时配送行业运营态势发生了一些变化。随着监管推动“公平竞争”落地，三大平台持续一年半的补贴大战逐步退潮，竞争重心从“烧钱换规模”转向“质量深耕”的比拼。
在这一关键节点上，顺丰同城（09699.HK）交出的中期成绩单值得关注：业绩全面超出市场预期，公司实现总收入117.4亿元（人民币，下同），同比增长14.7%；净利润达3.49亿元，同比飙升154.9%，经调整净利润亦增长70.8%至2.66亿元。
更值得留意的是，公司连续多个财报期保持收入及利润高速成长。这有力证明了顺丰同城其城市运力基础设施的商业模式，具备高质量发展且可持续性。在其业绩持续爆发的背后，是公司独树一帜且难以复制的商业模式护城河。
首先，顺丰同城的第三方运力网络具有稀缺性。过去一年半的外卖大战，参与者的市场份额并没有得到大的改变，消耗战让行业认清一个现实，补贴无法撼动市场格局，无论是流量平台切入本地生活赛道，抑或是外卖平台回归理性竞争。更关键的变化在于商家端。在监管推动外卖及即时零售回归“公平竞争”的背景下，商家不再需要“选边站”。
从QuestMobile数据显示，美团与饿了么两大平台的重叠商户已达744万家（去年7月至9月），同比增长26.8%。这种多平台经营选择的趋势，商家不再被单一外卖平台绑定，订单来源变得分散，顺丰同城作为不属于任何流量平台的第三方配送网络，前端可以同时对接多个渠道的订单，商家无需为每个平台单独配置运力，公司同城配送从备选变为刚需，运力需求激增；作为商业闭环中众多商家的物流中台，顺丰同城可以对来自不同渠道的订单进行整合合并、分类和智能调度，这既提升了单次配送的订单密度，也减少了自身配送的履约成本。
而平台在补贴战后，都将战略重心转向非餐这一新的品类。设立前置仓，将商品提前配置在离消费者更近的地方，然后依赖同城配送，做深供应链。顺丰同城恰好又可以在此扮演同城第三方配送的角色，具备承接非餐新品类增量业务的红利。让平台和商家可以有更广的覆盖、更快的响应、更稳定的运力服务。
顺丰同城在即时配送市场的定位，是唯一一家不属于任何电商或流量平台的头部配送服务商，可同时服务多个平台和商家，实质上承担了连接各方的“基础设施”角色，并以此构筑起平台自建运力难以替代的护城河。
顺丰同城2026年中期业绩也验证了这一优势。2026年上半年，顺丰同城面向商家（To B）的同城配送收入为57.22亿元，稳健增长28.1%，年活跃商家规模同比大增44%至123万家。公司深度融入商家经营生态，头部客户市占保持领先且持续提升，头部客户新增合作门店超4300家。公司在商超、生鲜及美妆等非餐品类业务表现尤为亮眼，商超行业收入同比增长超50%，服务粘性持续增强。平台“中立、独立、第三方”的稀缺价值正随行业环境变迁而加速释放。
此外，顺丰同城面向消费者（To C）业务稳扎稳打， “急送首选”心智得到持续强化，构成其在同城个人配送领域的品牌护城河。消费者业务收入同比增长11.8%至14.67亿元，年活跃消费者突破2703万人。其中，包括TO B在内的高品质“独享专送”单量实现快速增长，蛋糕、鲜花等高价值品类收入录得高双位数增幅，0-6km“小时达”服务加速渗透同城个人快件提速需求。
截至上半年，公司服务网络已覆盖全国超2400个市县，下沉县域超1500个。县域市场订单分散、配送半径长，对运力网络的覆盖广度要求极高。顺丰同城在城市及下沉市场织就了一张庞大而细密的履约运力基础设施网络，又构成一道复制壁垒极高的护城河。
再者，最后一公里业务展现出公司强大的生态协同与弹性运力价值。今年上半年，最后一公里业务收入达45.51亿元。收入基石的背后，是顺丰同城与顺丰集团之间协同的持续深化。集团有庞大的末端收派需求，而同城以弹性运力网络承接其中非核心、波峰波谷明显的环节，稳定单量构成了顺丰同城可预期的收入底盘，支撑运力网络的规模效应释放。
报告期内，公司在已有的末端合作基础上，今年继续更积极承接与集团间的经济网络搭建的需求，通过打造标杆城市为全国范围内经济网搭建打下坚实基础，帮助集团优化成本。更重要的是，顺丰同城在承接顺丰系需求的同时，还积极向非顺丰系客户拓展最后一公里配送业务，满足冷链、大件及四轮配送等定制化需求，为业务增长提供了成长新动能。
在夯实规模优势的同时，顺丰同城积极拥抱AI与无人运输技术，构建面向未来的科技护城河。公司率先完成与微信“小微”、支付宝“阿宝”等主流AI Agent的对接，解锁“一句话下单”的崭新流量入口，成功卡位AI生态中可被直接调用的即配基础设施。内部则全面落地履约、调度、客服三大AI智能体，显著提升运营效率。
无人车方面，运营网络已覆盖124个城市，规模突破1000台，并创新试点“共享运力”服务，通过“骑手+无人车”混合弹性网络，构筑了兼顾性价比与稳定性的核心竞争优势。
从投资价值角度审视，顺丰同城估值仍处于显著历史低位。以当前股价计算，其市销率（PS TTM）仅约0.26倍，远低于行业均值及可比公司的倍数。考虑到公司已持续验证其“收入高速增长+利润可持续释放”的强劲基本面，市场对其作为“第三方智能运力稀缺资产”的认知有待重估。公司股价具备强烈的成长性修复空间，价值回归或许只是时间问题。
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