纳真科技（09856.HK）：遇冷，但有底

冷票可试水，别上头也别恐慌——小注甲组，不融资重仓。

01 倍数：10 倍，顶配大票捂不热

首日 3.57 倍 → 第 2 天约 10 倍（孖展约 56.7 亿）。 $纳真科技(09856)$

资质拉满：募资 56.7 亿、24 家顶级基石锁 47%、AI 光模块赛道。就这配置只给 10 倍——散户真没回来。

02 为什么冷

1. 9 月退潮：富途 6/12 起禁内地用户申购，7 月初次新股跌多涨少

2. 大票基数大：真热时这资质早冲几十倍

3. 光模块畏高：赛道热但股价在高位，怕追高接盘

4. 回拨有限：公开仅 10%，最多回拨约 35%，散户参与受限

03 冷票靠基石撑：托"发行"，不托"暴涨"

24 家基石认购 26.66 亿、占全球发售 47.02%（禁售 6 个月）——春华、大湾区共同家园、软银风投、太盟、兆易创新、晶晨、广发、易方达……外加 15% 绿鞋（中信里昂）。

拎清：锁得住"不破得太惨"，托不起"暴涨"。首日看暗盘和情绪，不看基石名气。

04 估值克制

静态 PE 33.47 倍，对比 A 股光模块龙头（50–80 倍）并不贵。全球市占 4.0%（第五）、中国 10.1%（第三），有真实份额。

05 冷 ≠ 破发，热 ≠ 稳涨

06 纳真 vs 四方精创

结论

冷票逻辑是"机构托底 + 估值克制"，不是"散户抢筹"。冷 = 中签率友好（易中），但弹性有限。小摸一把，不融资，别指望暴利。 $香港交易所(00388)$