文 | 马行空
在美国参议院于2026年9月15日举行针对数字资产监管法案——《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act，H.R. 3633）的程序性终止辩论表决（Cloture Vote）最终以49票赞成、50票反对的结果折戟，未能跨过推进法案所需的60票绝对多数门槛。共和党目前在参议院握有53席，若全党团结，本来也还需要争取至少7名民主党议员的支持。然而，此次投票中不仅民主党全员反对，更有3名共和党参议员倒戈。
尽管共和党在投票前做出了巨大让步，在终稿中纳入了超过126处民主党提出的修订建议，但仍未通过，核心原因在于：
1. 利益冲突与道德条款（特朗普家族）： 民主党要求限制总统、副总统、国会议员、法官及其家人持有大额加密资产、限制付费推广。背景是特朗普家族运营World Liberty Financial并发币，2025年披露的加密相关收入约14亿美元。执法设计给特朗普政府留了太多控制权、给现有总统加密利益留了漏洞。
2. 稳定币是否付利息（传统银行）： 银行业游说团体（ABA、BPI）要求更严限制，担心付息稳定币抽走受保银行存款。Tillis-Alsobrooks妥协方案写入第404条：禁止支付“经济上等同于银行存款利息”的收益，但允许基于真实使用（支付、转账、交易）的“活动奖励”。Coinbase因第412条每年损失约13.5亿美元USDC分销利息收入，曾游说删除该条款。
3. 开发者保护（代码的边界）：一个开发者只有在“具备单方面、独立地控制/发起/执行用户交易的能力、且无需他人批准”时，才被视作中介。反过来，单纯写分布式账本软件、提供自托管钱包、维护区块链基础设施的人，不属于货币传输者。民主党认为这一条款会给涉嫌洗钱的罪犯分子提供保护。
受此政策利空冲击，比特币 (BTC) 跌逾5%跌破75,000美元，Coinbase (COIN) 股价重挫12%，稳定币发行商Circle下跌13%。表决失败意味着《CLARITY Act》在2026年内获得通过的窗口期基本关闭，全面立法的突破可能需要等到11月中期选举之后的新一届国会。这也意味着加密货币行业在中期选举中会更努力地为自己找新的代言人。
这并不意味着加密货币团体束手无策，相反，他们已经在总统的支持下做了另一手准备。8月18日白宫召集SEC主席阿特金斯、CFTC主席塞利格以及Coinbase、Robinhood、Winklevoss等加密货币团体负责人开会确立了一下原则：
执行层面：商品期货交易委员会（CFTC）“自己定规则、必要时上法庭捍卫管辖权”。目前已经落地的动作是：5月29日批准首个真正的比特币永续合约，并邀请更多现货数字商品永续上线；发指引允许期货佣金商接受稳定币/比特币/以太坊作保证金抵押。还在研究暂定名为“加密资产市场”的受监管平台，允许杠杆/保证金交易，相当于给海外未注册平台一条合规回流的通道。
法律层面：司法部长Todd Blanche在Bitcoin 2026上明确表示愿意重新审视《美国法典》第18编第1960条如何适用于非托管软件。这是针对上一轮“开发者保护”争议的直接回应——立法没保住开发者，但可以通过不起诉来实际保护。
银行监管层面：财政部下面的联邦银行业监管机构是货币监理署，它负责发放国民银行牌照。只要让加密资产通过持牌银行进入金融体系，比如银行托管客户加密资产、持有稳定币储备、做加密结算，所有的执法、反洗钱、准备金、客户资产隔离，全部套用现成的银行规则，这样就能绕过国会监管。 先解决“接入层”（托管、储备、结算、牌照）的问题，至于“交易层”（交易所注册、代币分类、DeFi监管）等将来通过了法案再说。过去18个月财政部下属的货币监理署收到40份新银行牌照申请，超半数涉及数字资产活动。
正因如此，比特币价格才没有大幅下跌，目前已经止跌回升，稳定在7.5万以上的水平。
作者简介：
马行空，本科毕业于香港中文大学，研究生毕业于清华大学，曾任《财经郎眼》总策划，现任德林控股首席经济学家、德林新经济研究院执行院长，香港证监会4号牌持牌人，著有《贸易能力塑造国家能力》、《你的投资机会在哪里》、《萧条下的希望》等畅销书。
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