昨晚美股继续往下走。
道指下跌0.63%，标普500跌0.45%，纳指跌0.78%，标普已经来到8月以来的最低收盘位置。
压力最大的地方还是债市。
美国10年期国债收益率盘中一度升到5.04%左右，创2007年以来新高，最后仍然收在5%以上；2年期美债收益率也升到4.67%左右。美元指数继续走强，现货黄金跌破4300美元。
油价同样没有下来。
WTI盘中重新站上105美元，布伦特来到108美元附近。沙特东西输油管道遭袭以后，延布港原油装船暂停，部分原定9月交付给欧洲炼厂的原油也被取消，供应端的压力还在继续往现货市场传。
但昨晚的盘面和前一天又有一点不同。
前一天暴跌近6%的费城半导体指数反而上涨了0.4%。高通涨超4%，AMD涨超2%，ARM、阿斯麦上涨，英伟达和美光也小幅收红；另一边，希捷跌超4%，西部数据跌超3%，闪迪继续下跌。
前一天还是30只费半成份股全线下跌，到了昨晚，高利率和高油价都没有缓解，半导体已经不再一起往下走。
而就在这个位置，北京时间17日凌晨2点，美联储将公布9月利率决议。
市场已经提前交易了一次加息
一个月前，9月加息还不是市场的主流预期。
现在25个基点加息已经被定价到九成左右。路透最新调查中，绝大多数受访经济学家也预计，美联储会把联邦基金利率目标区间从3.50%-3.75%上调至3.75%-4.00%。
这段预期变化已经写进了最近两周的资产价格。
8月核心CPI环比高于预期以后，加息概率一路上升；随后油价重新突破100美元，又把通胀压力往上推了一层。
债市也跟着不断往上走。10年美债从4.7%、4.8%一路突破5%，美元上涨，黄金回落，美股连续承压。前一天费半接近6%的跌幅，也发生在10年美债重新站上5%的时候。
从这个过程看，市场并不是等到凌晨2点以后才开始交易这次FOMC。
如果美联储最终选择加息25个基点，这个结果本身已经很难算太大的意外。
真正还没有答案的，是这次会议会不会让市场进一步提高对后续加息的预期。
今晚真正的悬念不只在这25个基点
这次FOMC除了利率决议，还会更新经济预测和点阵图。
如果美联储最终选择加息，而新的点阵图对年底以及明年的利率路径没有继续明显上调，那么过去两周已经提前交易进去的紧缩预期，至少不会因为这次会议再明显加重。
但如果点阵图继续往上抬，市场就要重新计算今年后面甚至明年还有多少加息空间。
这个可能性现在已经不能忽略。
路透最新调查显示，不少经济学家已经预计本周以后至少还会再有一次加息；利率市场对未来进一步收紧的押注也明显增加。
所以凌晨2点30分沃什的发布会，同样要围绕后续路径来看。
最近油价重新突破100美元，10年美债站上5%，美联储面对的环境已经和几个月前不一样。
如果美联储选择加息，沃什随后继续强调通胀压力，同时明确保留进一步收紧的可能，市场自然会把更多注意力放到下一次加息上。
反过来，如果加息落地以后，他没有强化连续加息的必要性，而是继续把后面的决定交给数据，那么此前不断升温的后续加息预期就可能先往回退。
当然，目前概率较低的按兵不动也不能提前排除。
如果最终没有加息，市场首先要重新消化的，就是过去两周已经压得很重的加息预期。届时关注点也会迅速转向，美联储为什么选择不动，以及后面是否只是把加息时间往后推。
所以凌晨2点的利率决定只是第一层，真正影响后面几周交易的，还是美联储给出的利率路径。
先看10年美债怎么走
昨晚10年美债已经站在5%以上，美股却没有出现比前一天更大的跌幅，费半甚至开始出现分化。
这也说明到了FOMC前夜，市场已经不只是在简单交易“加不加”这一个结果。
凌晨以后，10年美债会是判断市场怎么理解这次会议最直接的价格之一。
如果最终加息25个基点，但10年美债反而从5%以上回落，至少说明债市没有因为这次会议继续增加对后续紧缩的定价。过去几天压在科技股上的利率压力，也可能先缓下来。
如果美联储选择加息，同时点阵图继续上移，沃什又明确保留进一步收紧的空间，10年美债继续往5.1%、5.2%走，那市场交易的就不只是眼前这25个基点，而是后面的利率路径也被重新推高了。
如果最终按兵不动，10年美债的反应同样重要。毕竟市场已经把加息概率推到九成附近，一旦结果明显偏离预期，债市会先重新调整此前已经押进去的那部分紧缩交易。
昨晚半导体已经开始从前一天的普跌变成分化。
凌晨以后，这种分化还能不能继续，先看5%以上的10年美债往哪边走。
精彩评论