港股打新|星环科技：18C的AH股，还真是第一家

最近这段时间，AH的打新明显增多。这批AH股都是冲着再融资一波去的，哪怕没有啥境外融资的诉求，也不能浪费这难得的窗口期。

可预见的未来是A股的大盘股都会去港股上一遍，但首当其冲的应该还是科技股。毕竟老登股再融资的意义不大。

星环科技，不是前阵子闹得沸沸扬扬的星宇科技，一字之差。这家企业是国内著名的大数据与AI基础设施软件开发商。

旗下核心产品包括大数据与云基础平台TDH和TDC，分布式关系型数据库ArgoDB和KunDB，这个主打金融级国产替代。还有大模型与机器学习运维平台LLMOps和MLOps。由于直接面向大型政企客户，定制化实施服务的占比较高，拖累了标准SaaS应有的高人效。

按2025年收入计，在中国的AI基础设施软件市场排名第五，市占率 为2.7%，也是该领域最大的独立服务供应商。但前四大都是巨头，比如**云和阿里云等。优势在于中立性，但劣势在于获客成本极高，且极易被云巨头的“免费/低价底座+上层应用”策略降维打击。

AH折价47.59%到57.90%，但折价只是交易层面的折价，并非基本面的折价。A股在科创板，科创板可是出了名的高估值，当前PS25.75倍。港股折价后也在10.84倍到12.45倍之间。但营收2025年都未达到2023年的高点，利润状况也是连年亏损。尤其是毛利率，只有不到60%，作为一家软件企业这个毛利率是不合格的。

基石聊胜于无，洛阳科创和浪潮信息旗下的Electronic Channel。只能算猴子请来的救兵。合计只有9.58%。

保荐人海通国际资本倒是妖气十足。承销商里面华福已经三连败，微牛倒是最近表现不错。

这次无绿鞋，放在以前可以解读为快速入通，但放在现在很可能就是兵败如山倒，连个保本出的机会都不会给。

只有下限发行，才有博一博的兴趣。

目前暂定打个印花，约等于放弃。有变动的话，会继续发文，否则以此为结论。

后续多关注基本面，对厨师的关注度降低，打新