上周五大盘：非农爆表，指数扛住了。
非农：8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率4.1%，CME显示9月15-16日FOMC加息25bp的概率直接干到58%、按兵不动42%。
但指数跌幅相当温和：标普500跌0.38%报7718.6点，纳指跌0.29%报26506.99点，道指跌0.51%报53414.25点。明星科技涨跌不一，苹果跌2.51%、微软跌2.04%，台积电涨2.76%。
最有信息量的还是结构：存储、光通信、半导体设备在非农压制下集体逆势拉涨，指数跌而AI硬件不跌，说明市场眼下真正的主线还是AI资本开支，利率短期还是background noise。
周一劳动节休市，日韩接力狂欢：日经涨2.12%、KOSPI大涨4.61%（SK海力士盘中涨超7%、三星涨逾5%），A股港股光模块指数也炸了，这个热度今晚延续到美股的概率不小。
【财经日历】 周一（今天）：美股劳动节休市；央行5000亿买断式逆回购落地；晚上**、小米两场发布会。 周二：江波龙港股挂牌（定价236港元）；中国8月进出口（美元计）；美国8月NFIB中小企业乐观指数（预期99.2）。 周三：美债”翻倍”回购计划生效；中国8月CPI/PPI、M2与社融；特朗普在共和党中期选举大会演讲。 周四：凌晨1点苹果秋季发布会，折叠屏iPhone首秀+iPhone 18 Pro；同时段10年期美债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53）；20:15欧央行利率决议+拉加德发布会（存款利率预期2.5%）；美国8月PPI（同比预期5.2%、环比0.4%）+首请失业金；台积电8月营收。 周五：美国8月CPI，全周最重磅（同比预期3.4%、环比0.4%、核心环比预期0.2%——正好卡在沃勒给的阈值上）；22:00密歇根消费者信心初值；中国算力大会开幕。
【财报日历】 周二~周三中小盘为主：GME、CHWY领头，29家/42家，乏善可陈。 周四是重头戏：甲骨文（盘后，EPS预期1.40美元）、Adobe（盘后，预期4.86美元）携手Costco等40家登场，AI订单到底能不能转化成云收入，这场就是第一道硬验证。 周五最冷清，7家，克罗格（盘前，预期1.05美元）撑场。
宏观与Fed：全市场的目光就卡在一个数字上。
非农近三倍的超预期，把加息从尾部风险变成基准情形，但注意58%对42%的分布说明市场也只敢把加息当”略占优”，MUFG的框架是FOMC前概率就在30%-60%区间反复拉锯，58%已贴近上沿。
周五CPI是终审：理事沃勒给过明确阈值，核心CPI环比≤0.2%倾向按兵不动、≥0.3%考虑加息。现在投行预计分歧也比较大（有＞0.3%也有小于），预计多数官员会按兵不动。分歧卡在住房/医疗权重上，而超核心PCE还在3.9%的高位，就算整体读数温和、鹰派也有理由不松口。低于0.2%，58%的定价会快速回吐、成长股修复；一旦≥0.3%，加息交易瞬间拥挤。另外还有一个几乎没人定价的尾部：Polymarket上民主党中期选举横扫概率已到50%，若兑现美股可能面临逾10%的跌幅，AI capex的资金链（政治许可收）才是泡沫争论的核心。
美债：4.78%，离5%红线只剩22bp。
10年期收益率逼近5%这个公认的股市压力位，大摩Wilson的测算里4.5%以上对估值倍数就已经是明显逆风，4.78%到5%这一段对成长股的压缩是非线性的。本周三道工序盯同一件事：周三”翻倍”的长债回购生效是财政部托底（贝森特之前已放话单次规模超40亿美元），但回购是流动性工具、改不了赤字驱动的长端轨迹；真正的试金石是周四凌晨的10年期拍卖，上期得标利率4.68、投标倍数2.53，这次利率显著上行或倍数跌破2.53，长端冲5%的路径就打开了。需求端还有个阴影：日本8月末单月抛售境外证券878亿美元创纪录，为干预汇市筹资，好在集中砸短端；但日本利率每抬一步，机构资金回流本土的动力就强一分，美债需求的中期缺口是真实的。
原油与地缘：霍尔木兹要划”禁区”了。
美伊冲突正式打到能源运输环节：美军打残三艘涉伊油轮（两艘”永久瘫痪”），伊朗还击三艘油轮三艘美舰，伊朗国安委秘书雷扎伊宣布未来几天将设霍尔木兹海峡”禁区”，还要与阿曼签通行协议。最近10天海峡日均只剩10艘商船通行，5月以来最低。布伦特周一涨1.9%报96.27美元，7月以来新高，离100美元整数关口一步之遥，若通行持续受限，油价还有10-20美元的重定价空间，直接叠加周四PPI、周五CPI冲击，同日的欧央行决议也躲不开（欧元区8月通胀已到3.3%的三年最高，德银直接预计9月加息、12月再加一次）。
AI与LLM：黄仁勋说AGI来了，这话的本质是订单指引。
黄仁勋公开盛赞OpenAI的GPT-6 Astra：逾10万块Grace Blackwell NVL72训出来，ChatGPT到o1再到Astra只用了4年，下一批40万GPU即将上线——这40万GPU的上线节奏，就是英伟达数据中心收入的先行指标。Astra可能正是AI多头一直等待的能力突破，AI竞争从价格效率切换到”智能战”。本周第一道硬验证就是甲骨文财报：AI订单到底能不能转化成云收入，AI capex靠债券融资养着，收益率二十年高位就是它的资金成本天花板。另一边，Anthropic把IPO推迟到10月中旬、抢在中选前上市，150亿美元循环信贷垫着，潜在估值讨论到2万亿美元，大摩高盛小摩花旗全在桌上，2万亿的锚对一级市场AI资产是强支撑，对二级是流动性和情绪的双刃剑。
英伟达短期又到压力位，虽然业绩和前景情绪提振，估值不断新低但融资担保也有一定担忧，市场对于新高仍需消化。
存储：海力士代际卡位，涨价烧到苹果。
SK海力士的1c DRAM在狂奔：份额Q1约10%→Q2约13%→Q3预计24%→Q4约34%，明年Q1约35%首超1b的33%成为主流，HBM4E时代的定价权就在这条爬坡曲线上，高盛估算海力士能守住HBM总市场50%以上份额。注意限定范围：整体DRAM份额还是三星38%对海力士25%，海力士领先的是先进代际和HBM。
更关键的传导是涨价烧到终端：TrendForce测算存储涨价让iPhone 18 Pro整机成本同比增加近40%，市场预计苹果本周对全线产品提价，折叠屏首年销量至少1000万台（约等于三星过去12个月折叠机总销量），这是一套三到五年新品周期的起点。提价若落地且销量兑现，存储议价权叙事会被强化到整机层面；若有机型悄悄砍配置，就是成本传导触顶的信号。周四凌晨发布会直接检验。
光通信：逆势主线的C位，但机构定价有点满。
上周五光通信集体拉涨：AXT +9.68%、POET +8.05%、迈威尔+7.05%、康宁+5.68%、AAOI +5.13%、Lumentum +4%；周一A股港股接力，中际旭创A股主力净流入超60亿居两市首位，港股剑桥科技涨超22%。周三到周五的光博会就是最近的催化剂，看订单和新品。另外，光迅科技过会赴港上市，来一个HKIPO。
其实不看一些走的比较强的大票（Lite），上周五很多光通信个股算止跌反弹，如果按空间看还是有不少的，短期内以多为主。
特斯拉：跌近6%，监管灰区是颠簸还是天花板。
周五特斯拉跌近6%，导火索是Cybercab发布会遇冷（仅限受邀、无直播、马斯克没现身），但真正的估值变量是NHTSA对约1000辆Cybercab”自我认证”依据的审查——联邦豁免每年上限2500辆而特斯拉压根没申请，量产扩张路径上横着行政程序。特斯拉AI负责人Elluswamy说v15下一项技术整合完，24小时全天候运营”下个月左右”上线（现在只运营6-22时、六座城市），如果能兑现能有打破现状的能力。
黄金：加息交易压顶，先看4390守不守。
周一现货金小幅下跌，白银65.53，方向跟加息交易完全一致，名义利率上行快于通胀预期，实际利率挤压无息资产。
美联储按兵不动甚至加息是金价的关键下行风险，本周就是实测周。CPI偏热则黄金继续回吐，CPI温和（低于0.2%）则加息概率回落，黄金的修复弹性反而大于股市。目前技术面是回踩MA30+MA120日线，和4400老朋友一起算是小支撑，本周大概还是观望情绪明显。
江波龙暗盘
江波龙暗盘，护盘发力，43.6%这个折价肯定是不及预期的，得看首日。存储这块美股还是有W起来的，A股这块还是\/\，看看什么时候能补全最后一个/，跟上。
本周关注标的： $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ SK海力士
$特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$
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