高瓴深创投联手押注，麦科田港股IPO，值得入手吗？

麦科田这家背后站着高瓴和深创投等顶尖机构的医疗器械”黑马“，到底值不值得投资？

从基本面、财务表现、行业赛道到竞争优势，这里有一份通俗易懂的深度剖析。

一、招股信息 

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二、公司概况

麦科田2011年成立，总部位于深圳，是一家综合型的医疗器械解决方案提供商。

公司的主打产品主要分为三大块：

1、生命支持：包含包含输液泵、注射泵、麻醉机等ICU和手术室常备的“救命工具”。 

2、微创介入：主要是内窥镜系统及相关耗材（如消化道的止血、活检、息肉切除工具）。  

3、体外诊断（IVD）： 主要涉及常规的临床检验设备及相关试剂。

麦科田的产品在国内形成了相当强的渗透力。其产品已覆盖国内超过6000家医院，其中包括约90%的三甲医院，业务同时远销全球140多个国家和地区。

公司在细分赛道上的冠军成色很足，按销售额计，输注工作站2018—2025年连续八年中国第一，肠内营养泵2021—2025年连续五年第一，消化系统微创介入耗材2022—2025年稳居前三，一次性胆道镜2023—2025年跻身前五，2025年血型检测设备也挤进了前五。这套"细分第一集群"是它最核心的护城河叙事。

从财务数据来看，麦科田过去几年的表现可以总结为八个字：稳步增收、成功扭亏。

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在2023年，麦科田的年收入为13.13亿元人民币；到了2024年，收入小幅增长至13.99亿元；2025年继续保持良好势头，拉升至16.19亿元，同比增速达到了15.71%。进入2026年一季度，公司再接再厉，单季度收入同比增长约19.05%，展现出不错的前行韧性。

盈利端的改善是麦科田这两年最大的看点。在前几年经历了一定程度的亏损后，公司在2025年成功实现了账面扭亏为盈，录得净利润5073.8万元人民币，经调整后的净利润更是达到了1.29亿元人民币。

毛利率表现也十分靓丽，从2023年的49.6%一路攀升至2025年的53.7%，并在2026年第一季度进一步爬升至54.3%。这主要是因为高毛利的微创介入产品卖得越来越多，加上规模效应显现，拉低了生产成本。 

这里面有个细节需要注意，2026年一季度由于上市开支、股权激励及汇兑损失影响，账面净利润出现了253万元的微亏，但剔除这些一次性费用后，经调整净利润依然实现了超过130%的强劲同比增长，达到了3502万元。

麦科田通过三大业务板块的协同运作，构建了一套“平台化 + 场景化”的发展逻辑。

同一位患者在入院后，从术前化验（IVD）、术中麻醉与内镜微创（微创介入/生命支持），到术后ICU监护与精准输液（生命支持），全流程都会用到麦科田的产品。 

借助生命支持设备铺下的三甲医院渠道（覆盖率近90%），顺理成章地带动高毛利的微创耗材和IVD试剂进院，极大降低了新产品的获客成本。 

业务线是“骨架”，数字系统是“大脑”。公司推出全院级信息化与AI软件（如iCMS临床信息系统、天枢AI等），将输液泵、监护仪、化验数据打通，形成“设备+耗材+软件”的一体化服务，从“卖单机”升级为“卖科室解决方案”，极大提升了医院的粘性与替换门槛。

 三、综合点评

医疗器械赛道天然具备“刚需+避风港”属性。随着全球人口老龄化加剧、以及国内“进口替代”政策的大力推进，中高端医疗器械的国产化进程正在全面加速。微创手术的普及率也在逐年提升，内镜诊疗耗材的市场需求极为旺盛。

然而，竞争格局也日趋激烈。一方面，外资巨头在高端市场依旧虎视眈瞻；另一方面，国内医疗器械行业正面临集采（集中带量采购）带来的降价压力。企业如果没有足够的规模、丰富的产品线和强大的研发控本能力，很容易在竞争中被淘汰。

麦科田的核心优势在于：

产品矩阵协同效应强，麦科田覆盖了设备+耗材+信息化，三大业务板块可以在同一个医院生态内相互协作、齐头并进。设备进院占领阵地，耗材持续消耗带来高频复购，信息化让医药更倾向整套搭配采购。

渠道网络深厚，国内覆盖超6000家医院（90%三甲），海外远销140多个国家和地区。高粘性的经销商体系构成了极高的竞争壁垒。

团队经验丰富，公司高管团队在医疗器械行业深耕多年，具有出色的管理与并购整合经验，通过战略并购（如收购唯德康等）快速补齐高盈利业务线，并成功实现商业化落地。

而且公司海外收入占比48%，在港股医疗器械里属于出海第一梯队，一定程度上对冲了国内集采风险。

对比港股市场上的医疗器械公司，麦科田此次IPO发行估值不便宜。这是因为公司刚实现了扭亏为盈，利润基数相对较低，导致计算出的市盈率偏高，高速增长的公司在业绩爆发前期市场愿意给估值溢价。同时IPO前高瓴持股20.79%，是最大的外部股东，这种顶级机构的长线持有信用背书也为公司增色不少。

麦科田这次上市，既没请“基石”站台，也没穿“绿鞋”防破发，这操作本身就需要点底气。其实对于有特定发行结构的股票，基石的意义本身就没那么大。只要在国际配售环节找到真正愿意长期拿住的铁锚投资者，把大部分股份锁住，上市后一样能起到稳定器的作用，效果可能还更好些。

根据最新市况预测，年底检讨时纳入港股通的市值门槛约100亿港元。麦科田H股市值73.9亿，若要纳入港股通，只需股价上涨35%即可，实现难度相对较低，这也是该新股的一大亮点。

四、预测中签率

麦科田目前孖展295倍，最终大概率会超购500倍，甲乙组各19455手。申购人数按照10万人算，预估一手中签率10%，甲尾稳中1手。

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麦科田乙组按4000人申购算，预估乙头中签3～5手。

五、新股评级

麦科田的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。

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