港股打新｜优地机器人（03231.HK）：无绿鞋18C商用服务机器人也来上市……机器人行业是真缺钱了

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宇树上市一周腰斩刚过去，

梅卡曼德机器人破发的阴霾也还在。

又来一个好像名字都没怎么听过的机器人企业。

我知道你们要问会破发吗？

接着往下看。

01 业务背景：酒店走廊里喊你让一让的配送小妹

优地2013年深圳起家（脱胎UT斯达康"小灵通"班底，卢鹰带队），2024把注册地挪到无锡，走的是商用服务机器人路线——和宇树（人形/四足）、梅卡曼德（工业机器人眼脑手）完全不是一档，更接近云迹科技（02670.HK）那种酒店送货+扫地机器人。

五条产品线：优小妹（酒店/写字楼室内配送，华住/如家/亚朵战略伙伴）、优小弟（文娱大流量配送，演唱会/赛事第一）、优小姑（室内外清洁）、优小哥（封闭园区配送）、优小蜂（无人零售）

两条商业化线：①机器人整机+RaaS（机器人即服务，按单/按时收费，2025年RaaS收入4988万占15.7%）②行业AI视觉模型"优小芸"（毛利率18.9%最高）

• ✦海外业务截至2026：

  累计卖给5100+客户、11.46万台，销往20+国，国内三甲覆盖不深但酒店集团绑定实打实

• ✦行业地位：

  2025年中国商用服务机器人市场第三（8.9%）、配送机器人第三（9.8%）、清洁机器人第四（8.8%）

• ✦股东名单：

  阿里系（拉扎斯+云锋）14.3%、君联8.02%、商汤国香5.89%、科大讯飞0.61%、华住/首旅/格林豪泰都在

优地故事落地比梅卡曼德窄（不搞工业眼脑手）、比宇树人形矮一截，虽然与酒店业务捆绑有真实出货。问题是这赛道硬件同质化、价格战、毛利才13.9%。

02 财务情况：亏损在收窄，但Q1又扩大，现金快绷不住了

1. 营收与毛利：增速断崖，毛利承压

• ✦营收开始断崖：

  2023年2.44亿 → 2024年2.67亿（+9.6%）→ 2025年3.18亿（+18.94%），2026Q1 7651万（同比+5.7%）——Q1增速从19%砸到5.7%，断崖初现

• ✦毛利一降再降：

  从6.9% → 14.3% → 13.9%，2026Q1再降到11.2%——硬件降价（优小妹/优小弟全线降价）把毛利压回去

2. 净利与现金流：流动性硬缺口

• ✦净利：

  2023年亏2.51亿、2024年亏1.51亿、2025年亏1.11亿（净亏率-34.9%），但2026Q1亏3122万（去年同期亏2600万，同比扩大）——亏损绝对值收窄两年后Q1又回头

• ✦现金流缺口大：

  2026Q1经营现金流净流出约2500万，期末现金6400万，短期借款1.94亿，应收款1.31亿——短债是现金3倍，流动性硬缺口

3. 研发与累计亏损

• ✦研发占比并不高：

  2025年7321万，团队394人研发占35.5%，投入绝对值不高（比麦科田还克制），说明不是烧研发是烧渠道

• ✦累计亏损：

  截至2026/3，5.44亿，把历轮融资9.89亿吃掉一半多

财务面是典型18C续命型报表，上市募资里一大块得先填短期窟窿。

03 发行结构分析（打新必看）

• ✦发行价：

  14.45-19.55港元/股

• ✦入场费：

  每手200股，约3,949.44港元

• ✦保荐人：

  银丰

• ✦估值：

  按14.45-19.55港元发行区间，总市值60-81.4亿港元，2025年营收3.18亿、亏损1.11亿 → PS约16.2-22倍（中位约19倍），可以说是估值偏高了。相较2025年7月Pre-IPO轮38.4亿人民币投后估值溢价约82%，溢价幅度激进……看样子有点缺钱

• ✦基石：

  商汤(SensePower)+58同城(CYGG)2家基石合共300万美元、占发行仅约3.09%，属于友情意思意思那种

• ✦绿鞋：无
• ✦发行机制：

  18C，初始5%，最高回拨至20%

• ✦散户户数：

  初始11,250手，如果热度够，最高45,000手……盘子不算很大。

打不打——没什么看头

现金一手都不建议摸，等暗盘看戏。

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