港股打新：麦科田 申购分析

深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司成立于2011年，总部位于深圳，是一家全球医疗器械提供商，公司主要提供三大业务单元的医疗设备和耗材：（1）生命支持—包括输注系统（输注泵、输注工作站）、麻醉机、气道管理及肺功能检测产品；（2）微创介入—涵盖内窥镜及一次性耗材，主要应用于消化系统及泌尿系统疾病的诊断与治疗，截至2026年3月拥有超过110种微创介入产品；（3）体外诊断—包括凝血检测、血型检测及血栓弹力图等产品。公司产品组合超过320种商业化医疗器械，业务遍及全球140多个国家和地区，覆盖中国约90%的三级甲等医院，拥有500多名研发人员及300多项国家药监局证书，2025年总收入达人民币16.19亿元。

麦科田本次募集资金净额4.96亿港元，资金分配如下：35%用于研发丰富产品线；20%用于发展制造中心、扩大产能；20%用于提升销售和营销能力；10%用于全球战略投资和收购；5%用于升级IT基础设施和数字平台；10%用于营运资金及一般公司用途。

招股信息：

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本次全球发售股数3891.06万股，每手股数100股，招股价15.42港元，入场费1557.55港元，采用机制B发行，公开发售手数38911手，预计15-19万人参与，一手中签率5%左右，申购4000手稳一手。

财务情况：

23年经营收入13.13亿，24年经营收入13.99亿，25年经营收入16.19亿，年复合增长率11.04%；26年Q1营收4.22亿，较上年同期3.55亿，同比增长18.87%。

23年毛利6.51亿，24年毛利6.95亿，25年毛利8.69亿，毛利率53.7%；26年Q1毛利2.29亿，毛利率54.3%；较上年同期1.82亿，同比增长25.82%。

23年净亏损-6450.8万，24年净亏损-9661.7万，25年净利润5073.8万；26年Q1净亏损-252.7万，较上年同期净利润522.3万，由盈转亏。

23年-26年Q1季度经调整净亏损分别为：122.7万、-2504.5万、1.29亿、3502.3万。

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麦科田主要营收来源于生命支持、微创介入、体外诊断，2025年收入分别为：生命支持营收6.13亿元，占比37.9%；微创介入营收8.12亿元，占比50%；体外诊断营收1.94亿元，占比12.1%；具体营收明细如下：

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行业及竞争对手速览：

麦科田聚焦生命支持、微创介入、体外诊断三大医疗器械赛道，所处行业整体呈现高增长与国产替代加速的双重红利。

全球药物输注系统市场从2018年的51亿美元增长至2025年的90亿美元，预计2030年达135亿美元；中国生命支持医疗器械市场2024年已达557亿元，预计2025年突破619.5亿元；中国介入医疗器械市场2025年逼近700亿元，预计2026年突破千亿元大关；中国体外诊断市场2024年规模突破1,200亿元，预计2029年达1,650亿元。

竞争格局方面，各细分领域呈现差异化态势：在生命支持领域，麦科田在中国输注工作站市场连续八年排名第一，全球药物输注市场以15%份额位列第二，但整体市场仍由迈瑞医疗（中国输注系统市占率21.1%）等头部企业主导，前五大参与者合计市占约53.1%；

在微创介入领域，公司为少数拥有内窥镜专有产品组合的国产品牌之一，2022至2025年在消化系统微创介入耗材中国市场排名前三，但赛道整体仍面临外资品牌激烈竞争；

在体外诊断领域，公司全自动血栓弹力图仪2021至2024年在中国市场销售额排名第一，2025年跻身血型检测设备市场前五，但IVD行业整体由迈瑞医疗、新产业、安图生物等巨头领衔，国产替代仍在加速推进中。

总体而言，公司凭借"迈瑞系"团队背景与连续并购策略，在多个细分赛道建立了领先优势，但面临外资巨头竞争、经销商依赖度高及盈利可持续性待验证等挑战。

公司IPO前完成多次融资，最后一轮股权认购投资完成于2023年9月，每股成本16.50元，投后估值82.45亿人民币，约合96.12亿港元，较发售价溢价23.75%，IPO前投资者包括：高瓴资本、深创投、南山软银等，禁售期12个月。

值得一提的是麦科田本次IPO前估值较上市市值出现倒挂现象，类似情况并不多，不过还是通过历史数据，抓取了最近两年内出现倒挂的新股做了列表进行比对，数据如下：

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加上麦科田，总共七只新股出现估值与市值倒挂，仅有上半年上市的云英谷实现红盘，其它几只新股中海伟高开低走，暗盘勉强收红，但首日直接低开A杀；赛目虽然暗盘和首日全部收红，但减去融资费和中签费，依然是亏损的买卖。不过市值大于50亿以上的票，相对小票的跌幅要有保障。

麦科田业绩表现中规中矩，经调整后2025年净利润1.29亿，PE55.37倍，相比同行这个估值并不算便宜，所以从基本面来看，这票没什么吸引力，概念也很普通，唯二看点：1、未设绿鞋，博妖股概率；2、83.06亿市值，距离入通线一步之遥，有炒入通预期。

单手面值1542元，向上向下盈亏都有限，融资申购性价比不高，除非你用的9.9套餐，或者有送融资券的平台，不然想参与还是以现金申购为主，乙组除外，目前孖展倍数依然偏冷，市场资金果然很聪明。这种没题材，纯博弈票确实吸引力有限。

龙龟评级：

橙色（红橙蓝）。

$麦科田(02041)$

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