继4月份线下的年报交流会之后，我们非常荣幸再次受邀参加了中伟新材（300919.SZ；02579.HK）的半年报投资者交流会，有趣的是会场依然是年报交流会时的大厅，会场依然是人满为患，似曾相识的场景和氛围让人不自觉的去想4个多月的时间，个股和市场层面都发生了哪些变化。
如果说4个月前到场的投资人们是被中伟新材业绩拐点传递出的“确定性”所吸引，那么8月份这次投资人们，除了检验这份“确定性”的持续能力之外，更多了一份对于后续市场方向的探索——科技板块集体回撤已经普遍50%以上，面对当前略显杂乱的市场，锂电作为今年中报业绩最景气的权重板块之一，接下来会怎么走？中伟新材给出史上最高中报业绩之后又会如何表现？
01
中伟新材跑出业绩“微笑曲线”
上次交流会时，中伟新材25年年报利润在穿过行业周期更迭后重新上行，以年为单位看，业绩拐点已经出现。
在整个锂电产业链走出谷底的大背景下，中伟新材这次的中报可以说表现非常好：
拆分一下的话，26Q1扣非前后归母净利润分别为55,530.76万元/51,787.40万元，环比+22.16%/+21.98%，26Q2扣非前后归母净利润分别为74,758.82万元/73,729.40万元，环比+34.63%/+42.37%，从25年Q4起利润环比增速就持续为正了，并且还在加速。
所以以季度为单位，在克服季节、宏观波动等因素干扰的基础上，中伟新材延续了此前明确的上行趋势。如下图所示，拉长时间窗口来看，其单季盈利已经走出一个漂亮的“微笑”，这也是当天现场讨论最多的第一个话题——“有持续性”。
02
混乱节奏市场下的“性价比”共识
上半年，以AI算力作为绝对轴心，光模块、半导体设备材料、存储、玻璃基板、PCB、铜箔等题材交相呼应的科技板块走出了强劲的牛市行情，整个市场的风格和节奏是相对清晰的。
但6月下旬以来，高位科技抱团开始松动，前期大涨的标的普遍回调超50%，交易降温后市场进入“群龙无首”的状态，这期间还穿插着长鑫科技、宇树科技两家“超级IPO”上市，叠加中报业绩期原本就偏向保守的市场风格，市场节奏进入无序状态，“业绩脱敏”现象也越发显著，最具代表性的就是面对锂电板块今年整体的优秀业绩，市场基本没有给予明显的正反馈。
印象很深刻，现场就有机构直接发问中伟新材管理层：“公司增速超越行业但资本市场表现相对冷淡，如何看待这种“割裂”？”，这一问题问出了所有投资人的心声，尽管看上去问的有些“直击灵魂”，但实际上大家都明白，这主要是市场阶段性资金行为和题材风格偏好导致的。
可以确定的是，这种状态只是暂时的，越是在迷茫的环境下，对于业绩好且可持续的公司，越应当保持信心，这类公司在市场集体下跌的过程中暴露出了可观的安全边际。
因此，此次交流会现场大家的另一个共识点，就是都看到了中伟新材是一个非常“划算”的标的：按26日收盘算，中伟新材A股40.53元/股，一家上半年335.84亿营收、13.03亿归母净利润，深度全球化的大型赛道龙头公司，手握庞大的材料体系和多种战略资源于一身，营收增速超5成，利润增速接近8成，季度业绩环比节节走高，结果动态市盈率只有16.25倍（H股25.84元/股，市盈率只有8.94倍……）。
一边给出A股上市以来最高的中报业绩水平（超过新能源牛市巅峰期），一边给出了上市以来几近最低的估值水平，现实价值大幅低于真实水平，要不是处在今年特定市场风格背景下，几乎不会见到这种例子。
03
性价比之外 还需要信心与可靠的指引
光靠性价比不足以支撑一笔投资决策，否则这和单凭低估值去配置银行股、不看产业拐点去买低价光伏板块没有什么区别。对于中伟新材，除了性价比之外，还需要能够支撑价值回归的依据。
我们这里根据回忆转述一些现场交流的观点以及指引，需要声明的是，该部分内容不作为明确的投资观点，更多资料请大家务必阅读半年报以及投关记录表等系列官方披露内容。
1、下半年基于行业景气度（旺季）、政策引导及公司的技术储备，对销量和毛利率保持信心，预计延续上半年良好态势，公司的战略与执行都会聚焦到可持续的增收和增利上面；
2、上半年增速更多由产业真实供需决定，尤其欧洲Top10畅销车型多为三元装机，下半年产销增速仍在持续；
3、在镍系材料结构上，高镍保持绝对优势、高性价比的中镍单晶高电压产品正快速放量，目前高镍（含固态、低空飞行、具身智能用高镍高功率产品）占比在60%-70%左右；
4、上半年镍资源自供率已达到45%，接下来资源自供率有望提升至100%，自供率提升能增强盈利，印尼多园区资源耦合显著节约物流成本；
5、印尼已占全球镍原料供给2/3以上且成本优势明显，印尼政策大方向与目标明确，镍价已从“需求决定”转向“供给决定”，大方向稳中有升，目前维持在17,000美元/吨上下；
6、公司是海外布局最完整、规模最大、准备度最高的锂电材料企业之一，海外最大终端需求来自特斯拉——公司多年是其最核心的三元材料供应商（含人形机器人领域）；
7、关于出口退税，已探索出合理消化成本的方式，通过海外产品销量验证相关方法可行且可持续；
8、磷系生态作为未来五年战略要务，差异化发展根基在于资源优势，布局磷酸铁锂首先考虑资源与供应链，贵州磷矿2025年底已动工建设，明年将有10万吨级工程矿陆续供应，磷酸铁锂侧重海外蓝海市场，并将基于铁红技术与盐湖资源形成成本护城河，研发技术正与客户导入第四代铁红法产能，通过立体的资源与材料体系供应铁源、磷源，对技术路线不抱有“执念”，现有体系可兼容磷铁法、铁红法，有望进一步扩大成本优势；
9、公司区域布局包含东南亚（印尼）和欧非（摩洛哥）等，摩洛哥离欧洲最近、风光资源丰富，全球75%以上磷资源分布于此，是中资企业新能源产业出海的战略纵深，摩洛哥4万吨产能已正式投产，服务欧美客户，德国回收合资公司已开始运作，二次资源回收逐步规模化，支撑海外三元材料原材料保障；
10、公司判断钠电应成为独立的新能源材料而非锂电替代品，中伟已具备产品+技术+客户+供应链+资源的立体先发优势，在钠电前驱体及正极材料技术上处于行业领先，钠电材料上半年出货超2,000吨，根据市场的需求预计将进入万吨级交付，产能方面会把握节奏、避免产能闲置；
……
04
穿越迷雾 走出失真
其实，“好业绩+低股价”的组合不只是中伟新材自己，这是2026年锂电赛道的共性特征。只不过，同为锂电板块，大家的盈利方式有所区别：市场似乎更期待稳定的、确定性强的、缺乏远期担忧的业绩增长，对于爆发性的、阶段性的业绩增长反而不感冒。
在这一阶段的市场风格下，如果是锂价上涨带来的业绩暴涨，就会天然担忧并放大资源价格下行的概率；如果是产能扩张带来的业绩释放，就会习惯性的联想未来的供给过剩从而直接risk in，直接忽略产品价格上升期拉升产能的积极效果；如果是供需紧张带来的产品涨价推动利润积累，就会把后面每一次的涨价都当做价格拐点处理……
要论夸张的数字、论超出预期的劲爆，中伟新材不是最好的，但其最终胜在多元化的增长，对单一驱动和对远期因素的超前担忧在中伟新材身上就显得有些立不住脚。
比如镍价方面，下半年会围绕RKAB配额修订结果、美联储立场偏向、硫磺供应与霍尔木兹海峡局势、不锈钢及新能源需求改善、全球显性库存的去化节奏等因素来考量，我们抛开所有乐观的预期，即便按照悲观情景的预期（配额大幅上调+硫磺回落+高库存压制），LME镍价还能够在14000-16000美元/吨的水平附近运行，这一价格中枢相较于去年12月起涨前的价格水平仍有可观空间，足够中伟新材的镍系材料业务通过价格传导产出积极影响。
再比如需求方面，即便抛开企业自己的评估和指引，Q3-Q4本身是旺季，再参考下游核心企业的真实感受来看，远期仍具备可靠的保障，宁德时代上个月业绩交流会中表示“在一个五年的维度上，行业20%到30%的复合增长率应该没问题，说到2027年，甚至觉得会更好，因为延续性在这里”；亿纬锂能最新的《投资者关系纪要》中回应“公司已完成对2027年需求的第一轮摸排，根据各产品线汇总信息看，2027年需求较2026年预计增长超过50%”……
二级市场的历史周期律中：转折多发于极端时刻，一致的背后是风险，分歧的背后是机会。曾经“喝酒+吃药”的抱团牛市最终还是走向了分化瓦解，特定时间段内市场的赛道偏好、拥挤交易、反馈失真会被逐步纠偏。在市场方向不明朗、节奏不清晰的阶段，较好的策略要么是干脆空仓观望，要么就是发掘这类充分暴露价值敞口的优质公司。
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