看了一下华勤技术的半年报，数据还是挺硬的：上半年实现营收937.2亿，同比增11.7%；归母净利润30亿，同比增58.8%；扣非净利16.8亿，增11%。

半年ROE 10.5%，年化21%，连续三年平均ROE超15%。这个资本回报水平放在硬件公司里，确实不多见。

公司的利润增速远高于营收增速，如果只盯着消费电子，你可能难以理解以上数据。这份半年报印证了一个最核心的变化：业务结构在变，算力相关业务开始了价值兑现。

公司下半年的最大看点，无疑是数据中心算力板块，超节点、高速交换机两大核心产品即将进入业绩兑现期。

随着大模型训练和推理对集群系统效率的要求越来越高，单纯拼单卡算力已经不够了。7月份发布的《超节点定义与实践白皮书》，等于给这个新形态定了个行业框架。财通电子那边有个估算：2026年超节点占AI服务器机柜数大概15%，2027年能到35%-40%，2028年超过60%。如果这个路径兑现，超节点就是未来两三年AI算力硬件里增量最确定的方向之一。

华勤在这块的卡位，简单说，是国内少数能把“计算+网络”全栈自研做通的整机厂商，整机架构、高速互联、液冷散热、大功率供电，每一项都有门槛。公司披露的信息是，超节点产品二季度已经小批量出货，三季度进入规模化交付，下半年单项收入目标是突破100亿。

如果这个目标达成，光超节点一个品类，下半年就能贡献百亿级别收入，而且毛利率比传统AI服务器组装要高。对华勤这种千亿营收体量的公司来说，假设毛利率提升三四个点，净利润就会有很可观的弹性。

再看交换机。这个业务容易被忽略，但在超节点架构里，交换机的战略价值其实被抬高了。AI集群对低时延、高带宽的要求，传统网络架构满足不了，RDMA基本是标配，端口速率从100G、200G往400G、800G迭代。华勤的交换机已经进入国内头部云厂商，800G产品今年全面上新，全年收入预计翻倍，突破60亿。

国内超节点供应商，华勤一直是在第一梯队，在大厂招标里的中标情况一直靠前，不仅能吃到份额，价格也更美丽。

区别于友商的一点是，华勤的消费电子基本盘依旧稳健，手机、笔电、穿戴、AIoT上半年都在增长，其中AIoT增速超过80%。这部分业务能提供稳定的现金流，反哺创新业务。比起纯服务器厂商，华勤多了一层缓冲。

估值角度，按照上半年30亿利润、全年有望冲60亿以上来算，当前市值（1126亿）对应的动态PE仅为18.76倍，并不算贵。尤其考虑到超节点放量才刚开始，2027-2028年渗透率还有爬坡空间。

另外，汽车电子和机器人业务虽然目前贡献利润还小，但提供了更长期的期权。

上市三年，华勤在资本市场的标签正在从“消费电子ODM”慢慢转向“智能终端+算力基础设施”双轮驱动。这个过程不是一蹴而就的，但2026年中报的数据，给这一转变提供了一个扎实的注脚。中长期看，这是一家被低估的AI全栈硬件平台企业。
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