里二外三
08-26 21:09
电信咋骗是不是利用Al更能成功了呢
英伟达财报今夜揭晓，AI牛市关键一战，该如何交易？
华尔街见闻
紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。
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justify;\">期权市场的定价印证了这种谨慎。根据ORATS数据，<strong>英伟达财报前的隐含波动幅度约为5.4%，为2021年8月以来最低，显著低于过去12个季度7.4%的历史均值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">ORATS创始人Matt Amberson指出，过去八份财报中股价实际波动均小于期权隐含值，"期权买方一直在为这一事件溢价支付过高成本，价格已经开始修正。"<strong>这意味着对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口；但若管理层无法回答市场真正关心的长期问题，低波动率预期也可能被打破。</strong></p><h2 id=\"440a9d0e\">业绩预期分歧：多空都有底气</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前卖方机构对本季度基本面普遍乐观，但分歧集中在财报发布后的股价路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计英伟达7月季度营收950亿美元，10月季度指引约1080亿美元，均高于市场一致预期的约919亿和1037亿美元。摩根士丹利相对保守，预计7月季度约912亿美元、10月季度约1023亿美元，但认为单季营收仍可能继续以约100亿美元量级环比增加。花旗维持买入评级及300美元目标价，指出英伟达已锁定2026至2027年HBM内存供应，为稳定交付提供了保障。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利维持"增持"及首选股评级，目标价288美元，并指出英伟达当前约17倍FY28市盈率相比自身历史、半导体同业和大盘并不昂贵。但该行同时强调，过去四个季度英伟达即便交出强劲业绩，次日股价仍连续出现负反应，市场已将"超预期"视为默认剧本。</p><p style=\"text-align: justify;\">预测市场数据同样反映出这种分裂：<strong>赋予英伟达财报超预期的概率高达96%，但财报后股价收于220美元上方的概率仅为43%。</strong></p><h2 id=\"rubin\">Rubin周期：下一轮估值叙事的关键词</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期内Blackwell需求仍然强劲，微软、亚马逊云业务的改善以及OpenAI、SpaceX对算力的长期承诺，持续支撑数据中心营收信心。但市场已将目光投向更远处——<strong>Rubin平台能否打开下一轮更高基数的增长曲线，将是本次电话会的核心议题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies认为，Rubin的爬坡速度可能显著快于Blackwell初期。关键原因在于，Rubin延续72-GPU Oberon NVL72机架形态，可以复用GB200、GB300积累下来的液冷数据中心部署和制造基础。新一代设计同时大幅减少人工布线和管线安装，管理层此前提到计算托盘组装时间有望从约2小时压缩至5分钟。这背后的意义是，英伟达正在将AI芯片升级成可复制、可规模化交付的"AI工厂系统"。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计，Rubin/R200在英伟达GPU营收中的占比将在2027财年三季度达到约12%，四季度升至40%以上，并在2028财年一季度成为主导收入来源。若这一节奏兑现，市场的估值逻辑将从"Blackwell周期还能持续多久"切换至"Rubin能否开启更大规模增长"。</p><h2 id=\"f2e5b6a7\">循环融资：最受争议的灰色地带</h2><p style=\"text-align: justify;\">本次财报中最可能成为市场焦点的，是英伟达与超大规模客户之间日趋复杂的融资安排。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Jefferies梳理，英伟达与SB Energy达成安排，由后者在俄亥俄州建设并运营PORTS-Pike Technology Campus，以20年租约提供给OpenAI，英伟达担任独家算力供应商。英伟达将为首批4.25GW IT容量提供信用支持，并持有剩余3.75GW容量的选择权，同时向SB Energy投资15亿美元。英伟达表示，该基地每代系统部署对应约150万颗GPU，带来1500亿至2000亿美元营收；OpenAI现有及计划承诺合计约12GW，可扩展至16GW，对应2030年前约6000亿美元的英伟达算力采购。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，摩根士丹利数据显示，五大超大规模云服务商与英伟达、博通合计通过担保、租赁及其他财务支持形式承诺逾3.1万亿美元，以推动其他企业的AI基础设施支出。这一"供应商循环融资"模式已成为高盛等机构重点追问的议题：<strong>这些需求究竟有多少是客户自发资本开支，有多少需要英伟达通过信用支持或投资来驱动？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利认为，融资、市场份额和毛利率是投资者当前最关注的三大争议点。若管理层无法给出清晰的或有义务、残值承诺等会计披露，市场对"以资产负债表换增长"的担忧将难以消散。</p><h2 id=\"d37193ce\">毛利率与电力：两条隐形压力线</h2><p style=\"text-align: justify;\">毛利率是英伟达估值溢价的核心支撑之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利预计公司将继续维持2027财年毛利率"70%中段"的表述，短期压力可控。但中长期压力不容忽视：HBM、DRAM、先进封装、基板、前道晶圆等环节成本仍在上行，新产品爬坡通常也伴随良率和供应链磨合。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利提醒，市场一致预期中2028财年下半年毛利率明显回升，可能略显乐观。此外，英伟达已通知微软、谷歌、甲骨文等大型客户，搭载Vera Rubin及Grace Blackwell芯片的服务器价格将于明年初上涨逾15%，HBM内存成本上升是主要驱动因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">电力供给同样正在成为不可忽视的约束。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies指出，芯片需求预期与电网供给能力之间的缺口正在扩大。大型云厂商越来越多地与公用事业公司合作建设专用燃气电厂，前沿AI实验室则更多采用"表后"电力方案弥补电网接入与算力部署之间的时间差。燃气轮机、备用电源、燃料电池等方案均在推进，但设备交付周期、并网审批和地方监管均会影响数据中心建设进度。这意味着订单转化为营收的节奏将变得不那么线性。</p><h2 id=\"c5f14b2c\">竞争格局：市场份额的结构性风险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在宏观叙事之外，英伟达约90%的AI加速器市场份额正面临多路围攻。谷歌、Meta等云巨头加速推进自研AI芯片；据报道，OpenAI与博通联合开发的"Jalapeño"推理芯片在部分基准测试中已超越Nvidia Blackwell；Cerebras Systems等新兴芯片公司今年完成上市，同样在争夺市场份额。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Bespoke Investment Group指出，英伟达股价表现与半导体板块已出现明显脱节，"过去数月中，半导体股多次出现与英伟达反向运动的情形"。PHLX半导体指数自6月下旬高点以来已持续低迷，英伟达此前经历的七连跌也是自2022年10月本轮牛市启动以来最长的连续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些竞争格局的结构性变化，或将成为超越单季财报数字、对英伟达长期盈利轨迹影响更为深远的风险变量。管理层对竞争态势的表态，将是电话会上投资者最不愿错过的部分。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达财报今夜揭晓，AI牛市关键一战，该如何交易？</title>\n<style 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Amberson指出，过去八份财报中股价实际波动均小于期权隐含值，\"期权买方一直在为这一事件溢价支付过高成本，价格已经开始修正。\"这意味着对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口；但若管理层无法回答市场真正关心的长期问题，低波动率预期也可能被打破。业绩预期分歧：多空都有底气当前卖方机构对本季度基本面普遍乐观，但分歧集中在财报发布后的股价路径。Jefferies预计英伟达7月季度营收950亿美元，10月季度指引约1080亿美元，均高于市场一致预期的约919亿和1037亿美元。摩根士丹利相对保守，预计7月季度约912亿美元、10月季度约1023亿美元，但认为单季营收仍可能继续以约100亿美元量级环比增加。花旗维持买入评级及300美元目标价，指出英伟达已锁定2026至2027年HBM内存供应，为稳定交付提供了保障。摩根士丹利维持\"增持\"及首选股评级，目标价288美元，并指出英伟达当前约17倍FY28市盈率相比自身历史、半导体同业和大盘并不昂贵。但该行同时强调，过去四个季度英伟达即便交出强劲业绩，次日股价仍连续出现负反应，市场已将\"超预期\"视为默认剧本。预测市场数据同样反映出这种分裂：赋予英伟达财报超预期的概率高达96%，但财报后股价收于220美元上方的概率仅为43%。Rubin周期：下一轮估值叙事的关键词短期内Blackwell需求仍然强劲，微软、亚马逊云业务的改善以及OpenAI、SpaceX对算力的长期承诺，持续支撑数据中心营收信心。但市场已将目光投向更远处——Rubin平台能否打开下一轮更高基数的增长曲线，将是本次电话会的核心议题。Jefferies认为，Rubin的爬坡速度可能显著快于Blackwell初期。关键原因在于，Rubin延续72-GPU Oberon NVL72机架形态，可以复用GB200、GB300积累下来的液冷数据中心部署和制造基础。新一代设计同时大幅减少人工布线和管线安装，管理层此前提到计算托盘组装时间有望从约2小时压缩至5分钟。这背后的意义是，英伟达正在将AI芯片升级成可复制、可规模化交付的\"AI工厂系统\"。Jefferies预计，Rubin/R200在英伟达GPU营收中的占比将在2027财年三季度达到约12%，四季度升至40%以上，并在2028财年一季度成为主导收入来源。若这一节奏兑现，市场的估值逻辑将从\"Blackwell周期还能持续多久\"切换至\"Rubin能否开启更大规模增长\"。循环融资：最受争议的灰色地带本次财报中最可能成为市场焦点的，是英伟达与超大规模客户之间日趋复杂的融资安排。据Jefferies梳理，英伟达与SB Energy达成安排，由后者在俄亥俄州建设并运营PORTS-Pike Technology Campus，以20年租约提供给OpenAI，英伟达担任独家算力供应商。英伟达将为首批4.25GW IT容量提供信用支持，并持有剩余3.75GW容量的选择权，同时向SB Energy投资15亿美元。英伟达表示，该基地每代系统部署对应约150万颗GPU，带来1500亿至2000亿美元营收；OpenAI现有及计划承诺合计约12GW，可扩展至16GW，对应2030年前约6000亿美元的英伟达算力采购。然而，摩根士丹利数据显示，五大超大规模云服务商与英伟达、博通合计通过担保、租赁及其他财务支持形式承诺逾3.1万亿美元，以推动其他企业的AI基础设施支出。这一\"供应商循环融资\"模式已成为高盛等机构重点追问的议题：这些需求究竟有多少是客户自发资本开支，有多少需要英伟达通过信用支持或投资来驱动？摩根士丹利认为，融资、市场份额和毛利率是投资者当前最关注的三大争议点。若管理层无法给出清晰的或有义务、残值承诺等会计披露，市场对\"以资产负债表换增长\"的担忧将难以消散。毛利率与电力：两条隐形压力线毛利率是英伟达估值溢价的核心支撑之一。摩根士丹利预计公司将继续维持2027财年毛利率\"70%中段\"的表述，短期压力可控。但中长期压力不容忽视：HBM、DRAM、先进封装、基板、前道晶圆等环节成本仍在上行，新产品爬坡通常也伴随良率和供应链磨合。摩根士丹利提醒，市场一致预期中2028财年下半年毛利率明显回升，可能略显乐观。此外，英伟达已通知微软、谷歌、甲骨文等大型客户，搭载Vera Rubin及Grace Blackwell芯片的服务器价格将于明年初上涨逾15%，HBM内存成本上升是主要驱动因素。电力供给同样正在成为不可忽视的约束。Jefferies指出，芯片需求预期与电网供给能力之间的缺口正在扩大。大型云厂商越来越多地与公用事业公司合作建设专用燃气电厂，前沿AI实验室则更多采用\"表后\"电力方案弥补电网接入与算力部署之间的时间差。燃气轮机、备用电源、燃料电池等方案均在推进，但设备交付周期、并网审批和地方监管均会影响数据中心建设进度。这意味着订单转化为营收的节奏将变得不那么线性。竞争格局：市场份额的结构性风险在宏观叙事之外，英伟达约90%的AI加速器市场份额正面临多路围攻。谷歌、Meta等云巨头加速推进自研AI芯片；据报道，OpenAI与博通联合开发的\"Jalapeño\"推理芯片在部分基准测试中已超越Nvidia Blackwell；Cerebras Systems等新兴芯片公司今年完成上市，同样在争夺市场份额。Bespoke Investment Group指出，英伟达股价表现与半导体板块已出现明显脱节，\"过去数月中，半导体股多次出现与英伟达反向运动的情形\"。PHLX半导体指数自6月下旬高点以来已持续低迷，英伟达此前经历的七连跌也是自2022年10月本轮牛市启动以来最长的连续下跌。这些竞争格局的结构性变化，或将成为超越单季财报数字、对英伟达长期盈利轨迹影响更为深远的风险变量。管理层对竞争态势的表态，将是电话会上投资者最不愿错过的部分。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDB":0.6,"DIPS":1.5,"NVII":0.6,"ANV":0.6,"NVDO":0.6,"TSXD":1.5,"ARTY":1.5,"NVD":0.6,"AGIX":1.5,"NVDU":0.6,"NVDD":0.6,"NVDY":0.6,"NVDW":0.6,"NVDA":2,"AIPO":1.5,"NVDX":0.6,"VTHR":1.5,"NVYY":0.6,"CHAT":1.5,"NVDG":0.6,"NVDL":0.6,"NVDQ":0.6,"QTOC":1.5,"NVC":0.6,"07788":0.6,"07388":0.6,"NVDS":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":26,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":32,"optionInvolvedFlag":false,"subscribersOnly":false,"subscribersOnlyAccessible":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/600935215117768"}
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