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今天上了两个新股。一家梅卡曼德机器人，一家是希音。
上周宇树创了下首日开盘涨629.44%、收盘涨460.34%，中一签最高浮盈47.46万的记录。
那么同为机器人赛道，梅卡曼德是否能有大肉？
01 业务背景：不造机器人整机，只卖机器人的眼脑手
梅卡曼德2016年由邵天兰创办（清华本科+慕尼黑工大机器人硕士，德国机器人企业出身），英文名Mech-Mind就是"机器人大脑"的意思。和多数卷本体的机器人公司不同，梅卡曼德只做标准化核心智能组件，不绑定任何机器人本体（工业臂/双臂/人形都能装）：
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✦脑：自研Mech-GPT多模态具身大模型 + Mech-DLK深度学习平台，能在随机堆叠、反光、遮挡工况下自主识别规划，无需人工编程
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✦眼：Mech-Eye工业3D相机 + 视觉软件，负责空间感知
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✦手：Mech-Hand五指灵巧手，负责精细操作
三者构成"感知-决策-执行"闭环，无代码部署、跨行业复用——客户换场景不用重做开发，边际成本极低。
落地数据很硬：
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✦销往中国、北美、欧洲、日韩、东南亚等近50个国家
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✦全球累计部署超2.9万台，处理超10万种货品，服务超100家财富500强（宁德、比亚迪、美的、富士康）
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✦2025年按收入计，全球"AI+3D视觉引导非专用智能机器人组件"市场份额22.1%排第一；按出货量超27%，超过后四家对手总和
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✦客户粘性：2025年78%收入来自老客，2026年3月末升至86%
现在新股总得赐个第一股的名号，梅卡曼德卡位港股市场具身智能眼脑手第一股，故事比很多整机厂性感。
02 财务情况：海外收入占比过半，但目前仍在亏损
它的财报有一个典型18C走势：营收高增、海外占比飙升，但净利润仍为负：
1. 营收持续高增，三年CAGR约47%，海外成主引擎
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✦总营收：2023年1.8亿元 → 2024年2.7亿元 → 2025年约3.9亿元
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✦海外收入：2023年0.59亿 → 2024年0.98亿 → 2025年1.96亿，CAGR 82.7%
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✦海外占比：32.4% → 36.4% → 50.3%（2025年海外已过半）
2. 毛利改善，但净利仍亏
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✦2026Q1毛利约64.8%（具身组件软件占比高拉动）
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✦净利润仍为负，2023年净亏损4亿元 → 2024年净亏损2.8亿元 → 2025年净亏损3.6亿元
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✦剔除期权/上市开支后，2025年经营亏损已低于研发费用，核心业务接近盈亏平衡——这是18C公司标准的"非GAAP美化"话术
3. 现金与烧钱
募资净额约21.29亿港元，按当前亏损速率够烧3-5年。
红杉、启明、英特尔、美团、IDG、源码、Coatue、中金保时捷基金、雄安基金等一级股东在背后——上市是给一级退出开闸。
梅卡曼德财务面是营收高增+海外过半+毛利64%+核心接近盈亏平衡，但GAAP口径仍亏损，估值全靠未来10年市场的折现故事大饼。
03 发行结构分析（打新必看）：估值溢价高，基石豪华护盘强，夯or拉？
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✦发行价：95.3-101.7港元/股
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✦入场费：每手30股，约3,081.76港元。
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✦保荐人：中信建投+中信证券
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✦估值：
按2025年营收计算，PS约30倍；IPO后估值相对Pre-IPO轮63.67亿人民币估值又翻了翻，可以说是把未来2-3年的增长预期都pre-price进了发行价，有一种打一竿子就要跑的感觉……
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✦基石：
Baillie Gifford、泰康人寿、Jane Street/Invus/Ghisallo/Ruihua、易方达/NGS Super、比亚迪Golden Link等9家合计占比64.03%，可以说是豪华顶配基石，护盘能力非常强！
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✦绿鞋：有
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✦发行机制：18C，初始5%，最高回拨至20%
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✦散户手数：
初始38,568手，回拨至15万手是必然的，估值高盘子大，基石豪华。暗盘会有一定的抛压，但盘子小有人接就问题不大。
打不打——也许有风险，但二选一也只能选它
赛道是性感的，基石是豪华的，营收是坐火箭的，但什么时候扭亏没有人知道。
不过看看隔壁2000亿市值的线上ZARA，除非不打，二选一咱也只能选机器人。
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