2016年从颈椎按摩仪切入，2026年8月20日第三次向港交所递表——未来穿戴（SKG母公司）用近十年时间，把自己从一款爆品做成中国智能舒缓穿戴设备的"头号玩家"。弗若斯特沙利文数据显示，2025年按GMV计，它在中国该赛道的国内参与者中市占率21.6%，排名第一。
从"脖子"出发，长成健康科技全家桶
起点很朴素：都市白领久坐低头，肩颈焦虑爆发。SKG用脉冲按摩+热敷+时尚外观+顶流代言+全渠道投放，把颈椎按摩仪做成年轻人送礼和自用的标配。十年迭代后，产品已铺成四条线：智能舒缓穿戴（颈/腰/肩/眼/膝/腿，结合脉冲、揉捏、热疗、红光，App程控）、健身恢复与塑形（EMS腹带+无刷电机筋膜枪）、智能健康手表（示波法测血压±3mmHg，异常自动告警）、健康家居（按摩沙发椅+睡眠枕，TENS/EMS+热疗）。截至2026年5月，全球注册专利1554项（含306项发明授权），另有447项在途。
收入结构换挡：脖子慢了，肚子和沙发跟上
2023—2025年营收10.46亿→10.45亿→12.18亿，2026年前五个月6.46亿（同比+52.0%），提速明显。但核心品类智能舒缓穿戴设备收入从2022年7.59亿冲到2023年8.88亿后，2024年回落至8.56亿，增长近乎停滞；该品类收入占比从2022年的87.5%一路降到2026年前五个月的69.2%。取而代之的是健身恢复与塑形设备——占比从4.5%飙至23.4%，成了第二增长引擎；健康家居和智能手表合计占约7.4%，还在培育期。
渠道变阵：从90%靠经销商到直营+抖音+亚马逊
过去经销商贡献超八成收入，2025年仍占80.9%。但自2024年底起，线下直营门店铺开，抖音、亚马逊直销同步发力，直销占比从2022年的3.1%升至2025年前三季的16.1%。代价是销售及营销开支占比从18.2%爬到22.6%，品牌投入加码。
利润稳、研发降、分红猛
2023—2025年净利润1.27亿→1.35亿→1.32亿，毛利率稳在49%左右；2026年前五个月净利6160万（+30.1%），经调整净利7010万。但研发开支三年连降：0.96亿→0.79亿→0.73亿，费用率从9.1%滑到2026年前五个月的5.1%——一家标榜"健康科技公司"的企业，研发投入越走越低，与定位之间的张力不容忽视。
更大的争议在治理端：2020—2023年累计分红3.95亿；2025年前三季净利润仅1.06亿，却宣派股息1.994亿，接近净利润两倍。与此同时，计息银行借款从2024年末约7000万激增至2025年9月末的1.80亿。"左手大额分红、右手借钱+上市募资"，加上创始人刘杰、徐思英夫妇合计控制85.94%投票权——绝大部分分红流入实控人家族口袋——这套操作让公司治理成色在IPO前就先挨了一轮审视。
赛道够大，但SKG需要证明自己不只是"按摩仪公司"
全球智能健康穿戴市场2025年466亿美元，预计2030年947亿（CAGR 15.1%）；中国2025年711亿元，2030年预计1421亿。募资方向锁定健康科技底层研发、上下游整合、品牌与全渠道建设。21.6%市占率、12.18亿营收、1554项专利——SKG的"舒缓穿戴第一"位子坐得稳；但脖子品类触顶、研发走低、分红争议这三件事，决定了它上市后要回答的问题，远比按摩手法多得多。
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