港股打新8.17，北京君正，存储计算芯片设计厂，折价42.5%！

打新日历：

北京君正招股信息：北京君正，A+H，国内的Fabless芯片设计厂

概要：主要还是车规、利基，DRAM，Nor Flash

业务构成：65%存储芯片+26%计算芯片的，大概3成的DRAM，存储芯片收入同比增加53%，全业务收入同比增加47%。2026年毛利率方面整体回升，不过需要注意的是计算芯片26Q1毛利率从30+%的水平飞跃至52%，这个主要还是成本时间差的缘故，26Q1计算芯片的关键原材料良品晶粒（KGD）出现短缺，导致芯片售价大涨，北京君正Q1卖的是之前采购的KGD生产的，老成本+新售价，大赚了一笔，不过未来旧库存耗完还会回归正常水平。

周期性明显，销量一直在增长中，不过ASP价格在26年迎来反弹。

存储/计算ASP均价

存储/计算销量

按领域划分，1/3汽车+1/4工业医疗+1/3消费，但需要明确只有汽车+工业医疗是存储芯片，消费主要是计算芯片（主要包括智能视觉SoC和嵌入式MPU。这些产品应用于安防摄像头、门铃、AI眼镜、扫地机器人、二维码/条形码识别、人脸及指纹识别、打印机、教育电子设备等）。

总体财务：业绩体现出明显的周期性。

公司前五大客户：Arrow Electronics（占15.6%，存储）、Avnet（占12.4%，存）、中电港（占10.3%，计算）、华勤技术（占7.5%，计算）、Future Electronics（占4.5%，存储），基本都是经销商。

可比公司：兆易创新，同为设计芯片Fabless，不过业务构成有差异，之前说了北京君正是7成汽车医疗工业的利基存储+3成消费级的计算芯片，而兆易创新是7成存储+2成MCU，但是兆易的利基纯度远低于北京君正，消费级NOR占比很高（50%），周期弹性更大。近6个月两家的股价走势基本一致，论涨幅兆易一般是君正的1.5~2倍的水平。

估值折价：42.46%，算是往年正常的Fabless芯片设计厂的价格，像做无刷电机MCU的峰岹，但考量到7成的利基存储，以及目前兆易创新目前溢价6%，哪怕不及，其折价仍有一定的空间。

货量：一手1w出头，公配3w手，偏中小！

（现在有AI工具了就是不一样，好用！）

  $君正股份(300223)$ $兆易创新(603986)$