8月16日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司通过港交所上市聆讯并刊发聆讯后资料集，中信建投国际和中信证券担任联席保荐人。这家成立于2016年的具身智能企业，以"眼脑手"标准化组件为核心产品，按2025年收入计在全球"AI+3D视觉引导非专用智能机器人组件"市场占有率22.1%排名第一，有望成为"具身智能眼脑手第一股"。
持续亏损是梅卡曼德当前最突出的风险。2023年至2025年，公司净亏损分别为4.01亿元、2.83亿元和3.60亿元，三年累计亏损超10亿元；经调整净亏损虽呈收窄趋势——由3.34亿元缩至1.09亿元——但截至2026年一季度末仍未实现盈利，当季经调整亏损3918万元。公司账面亏损主要源于高额研发投入和股份支付，2025年研发费用1.13亿元，占营收比重29%。另一方面，公司经营活动现金流持续承压，截至2026年3月末现金及现金等价物约3.46亿元，若IPO进度不及预期或后续融资不畅，研发投入与全球化扩张的资金支撑能力将面临考验。
客户结构与商业模式亦存在不确定性。梅卡曼德以系统集成商为主要销售渠道，2025年集成商渠道收入占比81.5%，直销占比偏低；前五大客户收入占比39.3%，集中度逐年上升。系统集成商模式虽有利于快速拓客，但也意味着公司对终端客户的议价权和品牌触达存在中间层损耗，一旦核心集成商调整合作策略或转向自研，订单可能面临波动。此外，AI+3D视觉赛道涌入者增多，国内外竞争者加速布局，行业竞争白热化可能压缩利润空间。
梅卡曼德不生产机器人整机，而是为各类机器人提供标准化的"眼脑手"核心智能组件。"眼"指Mech-Eye工业3D相机及视觉软件，负责空间感知；"脑"指Mech-GPT多模态具身大模型和Mech-DLK深度学习平台，负责识别与决策；"手"指Mech-Hand五指灵巧手，负责精细操作。三者构成从感知、决策到执行的完整闭环，可适配工业机械臂、双臂机器人、人形机器人等不同形态，支持无代码部署。
产品已广泛应用于汽车、新能源、消费电子、物流、重工、医药等数十个行业，覆盖上下料、拆码垛、装配、检测、焊接等50多类典型场景。截至2026年6月，产品在全球累计部署超27000台，处理超10万种货品，服务超100家《财富》全球500强企业，包括宁德时代、比亚迪、美的、富士康、宝马、丰田等。公司采用按套收费的软硬件捆绑销售模式，智能机器人引导产品贡献了93%的收入，智能检测与测量产品占比约6%。
营收增长与毛利率提升是梅卡曼德财务面的两条主线。2023年至2025年，营业收入从1.81亿元增长至3.89亿元，三年复合增长率46.6%；2026年一季度营收1.07亿元，同比增长73.25%，增速进一步加快。毛利率改善幅度更为显著：2023年39.1%、2024年51.1%、2025年64.6%，两年提升25.5个百分点，毛利总额从7060万元增至2.51亿元，复合增速88.5%。毛利率快速攀升主要源于标准化产品的规模效应，收入翻倍的同时销售费用几乎未增长，销售费用率从103%降至43%。
海外业务是增长的核心引擎。2023年至2025年，海外收入从5860万元增至1.955亿元，年复合增速82.7%，远超整体增速。2025年海外收入占比达到50.3%，首次超过国内市场。产品已销往近50个国家和地区，在中国、日本、北美市场占有率位居第一，在欧洲、韩国、东南亚处于市场领导者地位。客户粘性也在持续强化，存量客户收入贡献占比从2023年的61%升至2025年的78%，2026年一季度进一步提升至86%。
梅卡曼德的盈利逻辑建立在"标准化组件×跨行业复用×全球化扩张"的三重叠加之上。核心假设是：随着机器人智能化渗透率提升，作为底层智能组件的"眼脑手"将受益于全行业增长，而非单一赛道的周期波动。按灼识咨询数据，全球AI+3D视觉引导机器人组件市场2025年规模约18亿元，预计2030年达106亿元，年复合增速43.2%。当前该技术在通用智能机器人中的渗透率仅5.1%，提升空间广阔。
从经营数据看，公司已接近盈亏平衡点。2025年经营亏损1.09亿元，低于同期1.13亿元的研发投入；按扣除研发费用的口径计算，经营性利润已于2025年转正。这意味着核心业务本身已具备造血能力，账面亏损主要是研发投入的会计体现。若营收维持当前增速、毛利率继续稳中有升，亏损收窄至转正的时间窗口正在缩短。
梅卡曼德股权结构中，创始人、董事长兼CEO邵天兰为实际控制人。邵天兰本科毕业于清华大学，慕尼黑工业大学机器人方向硕士，曾在德国知名机器人企业任职，2016年回国创立梅卡曼德。主要股东阵容集中了一线财务投资机构与产业资本：领航资深独立投资者为红杉中国和启明创投，其他资深独立投资者包括英特尔，投资方还包括美团、IDG资本、源码资本、华创资本、Coatue、中金保时捷基金、雄安基金等。公司2025年7月完成3.17亿元Pre-IPO轮融资，投后估值63.67亿元。
本次IPO募集资金将主要用于产品和技术研发、丰富产品组合并拓宽应用场景、扩大全球影响力并加速商业化、扩大产能和提高运营效率，以及补充营运资金。新一代灵巧手、下一代3D线激光轮廓测量仪、智能2D相机等新产品均计划于2026年陆续上市创收，Mech-GPT大模型向L3级自然语言交互方向演进。对梅卡曼德而言，港交所上市不仅是获得资金支持的里程碑，更是验证"机器人大脑"标准化路径能否走通的一次公开答卷——从全球市占率第一到真正实现规模化盈利，中间还需要时间和业绩来证明。
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