但斌最新一轮美股调仓，值得研究的并不是“又买了哪几只股票”，而是整个AI投资框架正在发生一次明显迁移。
根据东方港湾海外基金最新披露的2026年二季度13F，截至6月30日，美股组合市值约 16.50亿美元，较一季度末约11.33亿美元明显增加。组合新进英特尔、闪迪、AMD、迈威尔科技、ARM、博通、Lumentum等7只标的，同时清仓苹果、特斯拉、谷歌-A以及部分杠杆ETF；谷歌-C、英伟达、台积电、亚马逊、Meta等原有仓位也有不同程度减持。
最值得关注的是持仓结构。
谷歌-C仍然是第一大重仓，约占组合22%—23%；但英特尔直接成为第二大重仓，约2.58亿美元，占比约16%；英伟达退居第三；闪迪成为第四大重仓，美光进入第五大重仓，AMD也跻身前六。前十大持仓已经明显从过去的平台型科技巨头，转向半导体、存储、网络和算力基础设施。
我认为，这次调仓真正表达的并不是“苹果、特斯拉不行了”，也不是“英伟达不再值得关注”。
恰恰相反：
但斌对AI长期产业趋势的判断没有改变，改变的是在AI产业链内部配置风险收益比的方式。
8月11日，但斌公开回应近期回撤时表示，相关产品没有恐慌性割肉，也没有进行大幅减仓，只做了极小比例的结构调整；他仍将人工智能视为未来十年的重要产业主线。
所以这轮换仓可以理解为：
过去几年，AI最确定的资产首先是平台巨头和GPU核心龙头。
而当AI进入更大规模资本开支阶段后，机会开始向更上游、更基础的环节扩散：
CPU、GPU、存储、ASIC、网络芯片、光通信。
也就是说，投资逻辑开始从：
“谁拥有AI”
逐渐延伸到：
“谁为AI提供生产资料”。
这也是为什么闪迪和美光尤其值得研究。
AI服务器不只是需要GPU，也需要越来越高性能、越来越大容量的数据存储与传输能力。存储价格和需求如果进入强周期，产业链利润会从GPU进一步向内存、NAND以及数据基础设施扩散。
但这里还有一个更值得量化投资者警惕的问题：
组合看起来有十几只股票，风险却可能比想象中集中得多。
英特尔、英伟达、AMD、博通、ARM、迈威尔、美光、闪迪、Lumentum虽然属于不同公司，但它们大量共享同一个核心因子：
全球AI资本开支。
如果AI服务器、数据中心和Hyperscaler Capex继续扩张，它们可能形成产业共振。
但如果未来AI资本开支增速下降，相关资产之间的相关性也可能迅速升高。
这就是我认为但斌最新13F给小猫量化最大的启发：
持仓数量不是组合分散度，真正需要管理的是底层风险因子。
从小猫量化角度，我不会因为某位知名投资者新进某家公司，就把它直接转化成交易信号。
13F首先告诉我们的是：
长期资金正在研究什么、产业资本正在往哪里迁移。
而真正进入交易层面以后，仍然需要观察：
价格趋势有没有确认，成交量有没有配合，整个行业是否形成共振，以及组合已有多少相同方向的风险暴露。
机构持仓决定研究方向，市场价格决定交易时点。
此外还要特别提醒：13F反映的是截至2026年6月30日的美国证券持仓，并不是8月13日的实时账户。公开持仓适合研究机构的中期思路，不适合被简单理解成实时操作指令。
真正值得研究的，不是“跟着但斌买什么”。
而是：
为什么一个长期坚定看好AI的投资者，正在把更多资本从平台巨头转向芯片、存储和算力基础设施。
AI的下一阶段，可能越来越需要靠现金流、订单和真实算力需求证明自己。
以上内容仅为公开持仓与产业研究，不构成任何投资建议。
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