7月30日，小康人寿披露了2026年第二季度偿付能力报告摘要，数据显示公司上半年累计亏损5.08亿元，其中第二季度单季录得亏损6.01亿元。
对于这家曾经侧重投资的寿险公司来说，这一亏损数字显得格外刺眼。
来源：小康人寿2026年第二季度偿付能力报告摘要
把时间拨回几年前，小康人寿上一次年度亏损及上半年度亏损已是2023年，当期上半年公司亏损4111万余元，全年亏损达2.15亿元。这些亏损，跟公司过去两年实现连续盈利的业绩形成了强烈反差。
到2024年，公司投资端业绩显著，当年投资收益率达到8.86%，2023年至2025年之间公司三年平均综合投资收益率为8.92%，在所有寿险公司中排名第一。正是凭着投资端的贡献，小康人寿在经历2023年的亏损后，终于在2024年实现更名后的首次年度盈利（前身为中法人寿），这年公司实现净利润5.14亿元。2025年，小康人寿继续盈利，全年实现净利润4.34亿元。
因此，今年小康人寿在二季度就出现高达6.01亿元的亏损，这让市场对这家公司此前靠投资驱动的模式是否还可以持续产生了疑问。同时，小康人寿的保险主业又到底能不能及时调整并补上投资端出现的利润缺口呢？
01 ■
依赖投资赚钱就是一把双刃剑
2024年和2025年这两年，小康人寿交出的成绩单确实很亮眼，两年实现净利润合计近10亿元。
但在这背后，支撑小康人寿净利润的主要是投资端的收入，而不是保险主业。
2025年，小康人寿的保险业务收入仅为9.97亿元，同期投资收益高达12.23亿元，投资收益占总营收比例超54%。不到10亿元的保险业务收入，这种体量放在寿险行业中甚至连腰部公司都算不上。
这就存在一些问题，那就是保费规模若是太小，其承保端根本没办法为公司利润做出有效贡献。因为，不到10亿的保费规模，往往会让公司面临着几个问题：一是死差难以对利润形成有效支撑；二是费差大概率处于亏损状态。一旦死差和费差两端都指望不上，那公司的盈利希望就只能押注在利差上了。
而利差，简单说就是保险公司用保费投资赚到的钱减去需要给客户的利息，本质上就是资本市场博弈。过去两年能在这里取得高收益，说明了公司在资产端具备较强的把握机会的能力，但今年二季度，公司综合投资收益率下滑至-7.30%，也意味着这种能力另一面还存在很高的不确定性。
靠投资赚钱就是一把双刃剑，牛市时收益丰厚，市场波动时回撤同样剧烈。
02 ■
小体量公司经不起大波动
为什么说小体量公司经不起大波动呢？原因很简单，像那些大型的保险企业，它们每年的保费规模数以千亿计算。在这样的背景下，就算是投资端的收入出现短期波动，那公司同样也能通过死差、费差以及庞大的续期保费现金来平滑利润。
但小康人寿的负债端实在太薄了，经不起什么大的波动，甚至只要出现一次投资回撤就足以把公司打回原形。
今年上半年，小康人寿的综合投资收益率已经降至-5.24%，特别是二季度这个数字是-7.30%，整个上半年公司亏损5.08亿元。而在一季度时，公司实际还是处于盈利状态，该季度的净利润约为0.93亿元，但二季度的巨额亏损直接把一季度的盈利抹平，并额外亏损超五亿元。
此外，小康人寿截至今年二季度末的核心偿付能力充足率已从一季度末的265.41%降至231.46%，综合偿付能力充足率也从一季度的264.87%降至248.70%，下降幅度可谓不小。对这家体量本身不大的险企来说，其偿付能力虽然还在监管红线之上，但资本消耗速度肉眼可见地加快，其安全边际正在被这些因素侵蚀。
现在的情况就是，小康人寿本身的小体量，再叠加单一盈利结构、高波动投资策略等因素，公司整体的抗风险能力显然比较脆弱。
03 ■
渠道合作信任需要稳定性背书
眼下小康人寿需要面临的挑战是，其保费规模尚小，而且公司的营收利润在过去几年中主要依赖的是投资端。但进入今年第二季度，因为投资端波动，公司单季度亏损就超6亿元，这可能会让其渠道合作伙伴重新评估风险。
就比如银保渠道或者就是经代渠道，它们在选择合作保险公司时可不是轻易做决定，而是将险企的长期稳定性视为核心考量。毕竟，不管是银行网点还是经纪公司，它们卖给客户的有不少是五年、十年甚至更久的长期保单。在这种情况下，如果保险公司出什么问题，那么客户第一时间找的就是银行网点、经纪公司这些渠道销售方。
更重要的是，合作保险公司若出现偿付能力快速下滑、投资端大幅亏损、经营团队频繁变动等问题，再考虑到资本市场不能在短期内回暖，那么保险公司是否会缩减业务规模呢？又是否会调整渠道佣金政策？而分红险、万能险的实际结算利率又如何保证不会下调？
到时候，渠道方除了要面对客户的投诉之外，自身的声誉和业务的连续性都可能被影响。这些，就是渠道方担心的事宜，所以我们说险企和经销机构之间的渠道合作信任需要稳定性背书。
04 ■
保单持有人的安全感来自确定性
确实，若从监管指标上来看，就如我们上文所提到，小康人寿截至今年二季度末核心偿付能力充足率还维持在231.46%、综合偿付能力充足率则为248.70%，短期内还不会面临兑付的问题。但是，单季资本消耗速度加快这也是现实。
而保险本身就是长周期的生意，小康人寿当下偿付能力明显下降，且盈利结构高度依赖投资收益、核心投资负责人离任后业绩迅速变脸，这些个因素叠加在一起，无法避免地会削弱客户对公司长期稳定的信心。
像年金险、增额终身寿险、分红险等险种，这类长储蓄型产品的卖点就是保险公司能长期稳定经营，以给客户带来确定性的收益。打个比方，客户和保险公司签下一份二十年缴费、终身保障的合同，其本质上就是在赌这家保险公司未来几十年的经营能力。
而现在，公司投资端承压、单季利润巨亏这类消息只要传开，那么客户就会本能担心：我的保单还安全吗？以后能拿到预期收益吗？
所以我们说“比渠道方更焦虑的，可能是那些已经购买了小康人寿产品的普通客户”，一旦客户信心动摇，退保、减保、转保恐怕就会接踵而至，反过来将会影响公司的现金流和偿付能力，形成负反馈。
05 ■
侧重投资上，让小康人寿吃到苦头了？
说到小康人寿（前身中法人寿），这家企业自从2016年起就一直没有正式的总经理，导致公司的战略执行、业务拓展、团队建设、风控合规等核心职能长期处于代行状态。近几年，公司在董事长袁宏林的推动下虽然完成了更名、增资，也一度实现扭亏为盈，但董事长毕竟无法长期替代总经理负责日常经营。
而在过去，公司得以在2024年、2025年实现持续盈利，更多靠的就是投资端显著的收益。这其中，被媒体称为“投资鬼才”的霍康就是关键角色，他在小康人寿一度身兼财务负责人、首席投资官等核心岗位。公司投资端的高收益率、扭亏为盈，霍康做出的贡献可不小。
但从2026年3月开始，霍康便陆续卸下公司首席投资官、精算临时负责人等职务，紧接着公司发布的二季度业绩数据中就出现了半年超6亿元的亏损。而霍康离任，或许也标志着公司投资主导模式的转折，而二季度公司录得巨额亏损恰恰暴露了“投资驱动”这种模式的脆弱性。
这类问题值得现在的管理层高度警惕。毕竟，一般情况下保险公司不会把整个公司的业绩都押在投资端，更不会押在某个投资负责人的身上，而是要真正建立起依靠保险主业形成的经营体系。因为侧重投资，会伴随太多不确定性，市场一旦下行，公司就极易吃到苦头。
再到2026年6月份，小康人寿官宣罗振华出任临时负责人、拟任总经理。他的到来，也被市场视为公司在治理层面补位的重要信号。当然，这也不是一句话这么简单，罗振华要补的不是某一个职位，而是一整套被搁置多年的经营体系，不管是资产配置纪律，还是负债端产品策略或者经营团队的稳定性，每一项都需要从头梳理，他的压力并不小。
就当下的现实来说，小康人寿上半年出现巨额亏损，这也未必都是坏事，往好了想这能把它自身的问题提前暴露出来，让公司能在规模还不大、产品结构还相对简单的时候，能更清晰地正视自己的短板。只要能及时调整策略，最终做到在承保、投资、风控之间形成良性循环，那么小康人寿才算真正蜕变成一家真正健康的寿险公司。
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