BenBina
07-28 21:19
股价涨了几倍，这财报顶多50分。。。
康宁交了一份"满分"财报，市场却想给它打负分
华尔街见闻
紧盯全球金融市场，覆盖股市、外汇、债券、大宗商品等。
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justify;\">这两份协议放在一起，意味着康宁和AI基础设施之间的关系已经不只是"供应商"这个层面了——它正在变成一种战略共生。这种稀缺性，是市场愿意给它从传统制造业估值向科技股估值迁移的底层逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题在于，当你已经把叙事吃到了这个程度，市场要看的就不再是你做到了什么，而是你有没有超过所有人已经替你算好的账。</p><p style=\"text-align: justify;\">康宁给出的Q3指引：核心营收49到50亿美元，核心每股收益0.85到0.89美元。EPS没什么可挑的——中值0.87美元对应约28%的同比增长，略高于卖方预期的0.85美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">但营收这边就微妙了。分析师对Q3的一致预期大概是50亿美元，康宁给的上限刚好碰到这个数字，中值49.5亿实际上略低于市场心理价位。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在一个已经把全年EPS预期打到3.18美元、远期市盈率超过44倍的定价框架里，中值略低于预期就已经构成了一个问题。这不是业绩差——这是定价太高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">康宁的估值膨胀有它自己的故事逻辑。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月投资者日上，管理层把Springboard计划大幅上修：到今年底年化营收200亿美元，2028年底300亿，2030年底400亿；从2026年Q4到2030年Q4的营收年化复合增速目标19%，利润增速还要快于营收。配合亚马逊和英伟达接连落地的合作协议，<strong>市场迅速把康宁从"特殊玻璃制造商"重新定价成了"AI基础设施核心供应商"。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这个重新定价的烈度，股价走势已经交代得很清楚了。从年初大约87美元起步，六个多月冲到6月底的历史高点271.78美元。即便最近一个多月从高点回落了将近一半，周一收在143美元，年内涨幅仍然超过六成。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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justify;\">利润率那边的数据其实相当不错。核心毛利率39.6%，同比扩大了120个基点。核心运营利润率20.9%，同比扩大了190个基点，延续了连续九个季度的同比较快增长。核心ROIC达到14.9%，同比提升了180个基点。调整后自由现金流14.2亿美元。这种持续性的增长本身就在替你回答很多关于"周期股还是成长股"的问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">太阳能业务则更像一张还在印刷中的期票。</p><p style=\"text-align: justify;\">Q2营收同比增长了90%，但因为本季度硅片工厂进行了延长检修停机和设备升级——包括切换到永久性供电系统——利润端还有拖累。管理层承诺Q3太阳能业务的盈利将改善，并且最终目标是年营收超过30亿美元，"具有强劲的利润和现金流"。但在真正看到利润率改善之前，这块业务在估值模型里扮演的角色更像是一个看涨期权，而不是已经兑现的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">回到核心矛盾。康宁的AI叙事是真实的，光通信的客户结构和订单质量都站得住脚，利润率改善的速度证明经营杠杆确实在释放。但当前市场的博弈已经不在"故事真不真"这个层面了。</p><p style=\"text-align: justify;\">当一只股票半年涨了两倍，任何不能在数字上碾压预期的财报——哪怕它本身已经非常漂亮——都可能在短期遭遇定价的重新校准。康宁周二交出的这份成绩单，最终没能做到那件事。它不是一份坏财报，它只是没有好到能让所有人忘记它有多贵。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Capex还在加速上量的背景下，或许还撑得住。但现在的市场定价在告诉所有人一件事——投资者没有被完全说服。财报里不是没有让人安心的东西。利润率那边的数据其实相当不错。核心毛利率39.6%，同比扩大了120个基点。核心运营利润率20.9%，同比扩大了190个基点，延续了连续九个季度的同比较快增长。核心ROIC达到14.9%，同比提升了180个基点。调整后自由现金流14.2亿美元。这种持续性的增长本身就在替你回答很多关于\"周期股还是成长股\"的问题。太阳能业务则更像一张还在印刷中的期票。Q2营收同比增长了90%，但因为本季度硅片工厂进行了延长检修停机和设备升级——包括切换到永久性供电系统——利润端还有拖累。管理层承诺Q3太阳能业务的盈利将改善，并且最终目标是年营收超过30亿美元，\"具有强劲的利润和现金流\"。但在真正看到利润率改善之前，这块业务在估值模型里扮演的角色更像是一个看涨期权，而不是已经兑现的价值。回到核心矛盾。康宁的AI叙事是真实的，光通信的客户结构和订单质量都站得住脚，利润率改善的速度证明经营杠杆确实在释放。但当前市场的博弈已经不在\"故事真不真\"这个层面了。当一只股票半年涨了两倍，任何不能在数字上碾压预期的财报——哪怕它本身已经非常漂亮——都可能在短期遭遇定价的重新校准。康宁周二交出的这份成绩单，最终没能做到那件事。它不是一份坏财报，它只是没有好到能让所有人忘记它有多贵。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GLWG":0.6,"GLW":2.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":22,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":30,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/590820227134504"}
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