风险提示

国内销售失速风险：7 月高频数据显示国内增速仅 0~8%，世界杯联名热度消退后若缺乏新爆款接力，Q3 业绩可能显著低于预期，对股价形成二次压力。

IP 周期风险：LABUBU 贡献近 40% 收入，IP 生命周期通常 3~5 年，热度一旦消退将直接冲击估值逻辑。