7月15日，永辉披露2026年半年度业绩预盈公告：上半年预计归母净利润2.5亿元，扣非净利润0.3亿元，较上年同期分别增加4.9亿元和8.3亿元。截至6月底，公司累计完成331家门店调改，整体毛利率同比提高1.6个百分点，期间费用率下降1.8个百分点。归母利润中，还有0.89亿元来自所持美股Advantage Solutions价格上涨。 $永辉超市(601933)$
一家连续三年亏损、2025年归母净亏损达到25.52亿元的全国性商超，终于重新回到盈利区间。除了扭亏，该预告还传递出以下重要信息：关店、改店和费用压缩已经产生结果，主营利润仍然偏薄；调改门店获得初步验证，全国复制尚未完成；行业需求保持增长，客流却继续被便利店、线上渠道和更细分的零售业态切走。
收入规模大幅收缩后，利润改善更多来自“做减法”，真正的考验是调改门店能否在规模稳定后承担起增长任务。接下来，资本市场需要把关注点从2.5亿元利润转向三个更难的问题：永辉剩余门店能否持续增长，商品改革能否沉淀稳定毛利，经营现金流能否跟上利润表。
传统大卖场的规模优势正在失效，永辉用关店和调改重写单店经济模型
2026年上半年，全国社会消费品零售总额同比增长1.3%，限额以上超市零售额增长3.8%；同期便利店增长6.6%，网上吃类商品零售额增长16.8%。食品消费仍有韧性，同时渠道竞争已经切成更细的战场：便利店占据即时需求，线上平台压缩履约时间，会员店、折扣店则依靠商品差异和价格认知争夺家庭采购。
永辉当前面对的是整体需求尚有韧性、旧经营模型持续失效的行业。传统大卖场依靠门店密度、供应商资源和宽SKU覆盖形成规模，门店越多，租金、人工、库存与组织成本也越重。但商品高度同质化之后，新增门店很难自动转化为新增客流。
2025年，永辉关闭381家门店，年末门店数量降至403家；全年营业收入535.08亿元，同比下降20.82%，归母净亏损25.52亿元。调改相关资产报废和一次性投入约8.8亿元，停业装修造成的毛利损失估算约3亿元。
2026年一季度，门店数量进一步降至392家，较2025年初的775家接近减半；营业收入也同比下降23.53%至133.67亿元。
收缩的另一面已经显现。一季度调改门店收入同比增长16.57%，327家门店完成调改，公司毛利率提高1.27个百分点。到6月底，调改门店增至331家。门店数量大幅减少后，单店质量开始接替规模，成为永辉最重要的经营抓手。
不过，需要注意的是调改门店的16.57%收入增长，是在上年同期低基数基础上实现的——2025年一季度正是永辉集中关店和停业装修的高峰期，大量门店处于非正常营业状态。
随着基数效应在下半年减弱，调改门店能否保持中高速增长，将直接影响市场对永辉改革成效的判断。
装修和重新开业只能改善第一印象，稳定复购仍要依靠商品、服务和价格。接下来，永辉需要证明调改门店在开业热度消退后依然能够保持客流，同时把鲜食损耗、员工成本和门店折旧控制在合理水平。
门店模型一旦缺乏持续性，关店带来的费用下降就会逐渐接近一次性收益。调改的成败，还需要持续观察单店销售、坪效、毛利和现金回收周期。
利润表已经转正，二季度经营承压暴露出修复仍缺乏连续性
理解永辉这份预告，需要把归母利润、扣非利润和季度节奏拆开看。
数据显示，永辉上半年预计归母净利润2.5亿元，扣非净利润只有0.3亿元，两者相差2.2亿元；其中0.89亿元来自美股价格上涨。公允价值收益改善了账面利润，却没有增加门店销售，也没有提高库存周转。
更重要的信号藏在季度差额中。数据显示，永辉一季度归母净利润2.87亿元、扣非净利润2.47亿元。按照半年预告与一季报简单相减，二季度归母净利润约为亏损0.37亿元，扣非净利润约为亏损2.17亿元。
不过当前披露的半年数据仍是未经审计的预告值，季度倒推也会受到会计确认时点影响，盈利修复暂时缺乏连续性。
经营现金流提供了另一个观察面。一季度经营活动现金流净额4.78亿元，高于同期归母净利润，主营造血并未失速。不过，2025年经营活动现金流只有6.46亿元，同比下降70.54%，同期公司还承担了大规模改造、闭店和供应链调整。最终判断现金流能否稳定改善，需要等待半年报披露销售回款、应付账款和存货变化。
对于零售公司，其价值往往在于最终落在每家门店能够留下多少现金。其间费用率下降1.8个百分点可以直接增厚利润，但关店、组织收缩和调改投入下降带来的红利存在边界。后续要想利润继续提高，还需要营业收入降幅收窄，调改门店保持增长，并让商品毛利覆盖人工、租赁和履约成本。
业绩预告列出的改善来源集中在门店调改、供应链、自有品牌和费用控制，AI带来的收入或利润增量目前永辉还未披露。针对一季度研发费用从上年同期4109万元降至480万元的情况，公司解释为前期信息系统开发已基本完成。
所以整体上来看，永辉的修复属于零售基本功，财务判断也应回到商品与门店。
自有品牌和供应链决定复制边界，331家门店只是全国化运营的起点
门店调改只能够把顾客重新带回卖场，商品体系才能决定顾客能否持续回来。
数据显示，2025年，永辉线上业务销售额100.9亿元；自有品牌“品质永辉”销售额1.16亿元，累计上架57款产品；另有500款厂牌定制商品落地，定制商品销售额达到10.30亿元。自有品牌仍处于早期，定制商品已经形成更大的销售基础。
由此看，永辉下一阶段的增长路径已经较为清晰：减少低效SKU，提高直采、定制和自有品牌占比，通过更少的商品形成更快周转；线下门店负责体验、鲜食和即时消费，线上渠道承接到家需求。商品差异化提高后，永辉对传统供应商费用的依赖有望下降，毛利来源也会更加透明。
永辉后续增长的难点依然存在。自有品牌需要稳定的研发、质检、采购规模和消费者信任。331家调改门店分布在不同城市与商圈，各地消费能力、租金水平和竞争环境存在较大差异。总部统一商品池过强，容易削弱区域适配；区域采购权限过大，又会损失规模效率。全国性零售改革的难点正是把少数样板店的热度转化为供应链和组织能力。
此外，调改门店的331家主要分布在永辉传统优势区域。若要在更多区域实现复制，永辉需要面对的是不同的供应链基础、竞争格局和消费习惯。调改模型未必能直接复制到西南或华南。区域化适配能力，将是331家之后的下一个检验标准。
同时永辉还背负着一定的资产负债表约束。2026年一季度末，归属于上市公司股东的净资产为21.40亿元，租赁负债为87.68亿元。门店改造继续占用资本，低效门店退出又可能产生赔偿和资产处置损失。可见未来扩张会有更严格的回报要求，所以开店数量不宜重新成为主要考核指标。
永辉的上半年业绩预告给出了一张优秀答卷，但只是阶段性的，
零售改革还没有获得终局式胜利。接下来永辉需要证明，更少的门店能够持续赚到钱。331家调改门店需要经历完整经营周期，自有品牌需要从新品发布走向稳定复购，现金流需要摆脱闭店和公允价值收益的影响。
永辉若能在收入规模收缩后重新建立稳定的单店增长，当前扭亏会成为经营质量改善的起点；调改店增速回落、毛利改善主要依赖费用压缩，盈利空间很快会碰到上限。
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