卫健委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，时隔8年再度更新，最大看点是，16款临床高价值创新药纳入基层基础用药清单，为创新药进入基本药物目录探索一条可行的路子。
创新药在国内市场的放量，是一个从没有过的边际增量。
过去一年，市场对创新药的估值锚，集中在出海及BD首付款，对自免、过敏、慢病等内需赛道在医保纳入后的内生放量与复购价值定价不足。
新版医保目录落地后，一批国产自免/慢病创新药进入兑现期，产品端经常性收入的确定性与现金流质量，被显著低估了。
从空间看：自免/过敏/慢病患者基数庞大、诊疗率与渗透率仍低，国产创新药对标海外重磅品种，国产替代与市场扩容空间明确（以特应性皮炎为例，单一品种目标患者即达数千万级）；
从营收质量看：产品端销售为可复制、可持续的经常性收入，确定性与估值贡献显著优于一次性 BD 首付款和里程碑；
市场惯性给「出海期权」定价，而对已在报表端兑现的内需现金流定价不足，预期差最大。
建议沿「内需放量＋医保兑现」主线，布局自免、过敏、慢病等赛道。
$百济神州(06160)$