国泰海通证券：361度26Q2流水稳健增长，电商在高基数下仍保持领增

报告导读：

26Q2流水稳健增长，电商在高基数下保持领增，线下超品店加速拓店，同时产品端持续创新夯实竞争实力；维持全年8-10%收入增长目标，业绩有望平稳增长。

投资要点：

投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润预测为14.5/15.9/17.4亿元，对应PE分别为6X/5X/5X，给予2026年PE8X，按照1港币=0.87人民币汇率计算，给予目标价6.16港元，维持“增持”评级。

26Q2流水稳健增长。Q2主品牌、童装线下零售额均同增中高单位数，电商同增高单位数。我们预计Q2大装及童装折扣环比略有收窄，库销比稳定。Q2电商渠道在高基数下持续领增。26Q2电商同增高单位数（25Q2增20%），高基数下保持稳健增长，线上线下货盘差异化运营优势显著，线上营收占比有望逐步提升，同时OPMargin有望保持稳定。

线下超品店布局稳步推进。26Q1超品店净增15家，Q2预计进一步加速拓店，超品店在降低运营成本、提升店效、拉新及会员增长等方面表现突出，维持全年80-100家开店目标。

产品端持续创新迭代。4月推出搭载冰沁科技的爆款薄荷T恤；Q2跑步领域升级泰坦家族第四代，推出飞燃新款跑鞋适配全天候混合场景；篮球品类推出BIG 3 7PRO系列等，公司高度重视巩固研发与创新实力，持续提升产品竞争力。

全年有望保持稳健增势。26年维持8-10%收入增长目标，户外品牌ONE WAY有望保持稳健增长，海外拓店及跨境电商业务稳步拓展。此外，Nike前高管Simon已于6月正式加入361度，将为集团长期发展、海外业务拓展提供助力。