IBM单日暴跌超过25%，创下公司历史最大单日跌幅；另一边，纳指上涨0.9%，费城半导体指数涨超2%，英伟达、美光、英特尔集体走强，SK海力士ADR更是暴涨超过27%。
一家老牌科技巨头突然崩盘，却没有拖垮整个科技板块。真正改变市场情绪的，是美国6月CPI超预期降温，迅速压低了美联储7月加息的概率。
但就在市场准备松口气的时候，沃什又在国会听证会上强调，抗通胀远未结束，美联储对持续高通胀“零容忍”。
一边是通胀降温，一边是美联储主席继续放鹰。美联储接下来到底会怎么走？
宏观压力缓和后，市场重新开始挑业绩
截至收盘，道指微涨0.02%，标普500指数上涨0.38%，纳指上涨0.9%。
芯片和存储方向成为昨晚最强的板块。费城半导体指数上涨2.54%，英伟达、英特尔涨超4%，美光科技涨近5%，应用材料、阿斯麦和AMD同步走强。SK海力士ADR单日暴涨超过27%，虽然其中包含流通筹码有限、期权上线和跨市场溢价等交易因素，但也再次说明，资金对AI存储和数据中心产业链的热度并没有消退。
银行股表现同样不弱。高盛大涨超过9%，摩根大通上涨超2%，多家大型银行二季度盈利整体好于市场预期，进一步稳定了市场情绪。
但IBM却成为昨晚最大的反面案例。
公司预计二季度营收约为172亿美元，低于市场预期的180亿美元，基础设施业务销售额意外下降约7%。IBM管理层给出的解释是，企业客户正在把更多预算转向AI服务器、数据中心、DRAM和NAND等硬件设备，传统软件及部分IT支出因此受到挤压。
所以，IBM暴跌并不完全代表科技需求恶化，更像是企业资本开支正在重新分配。
当宏观压力缓和之后，市场并没有选择无差别上涨，而是重新开始区分：谁真正受益于AI资本开支，谁的业绩又已经跟不上预期。
这也说明，美股当前对“业绩爆雷”的容忍度已经非常低。
CPI打掉的是7月加息，不是打开降息
昨晚真正改变市场定价的，还是美国6月CPI。
数据显示，美国6月CPI同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落；环比下降0.4%，不仅远低于预期，也是六年来首次出现环比负增长。
核心通胀同样降温。6月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的2.8%；核心CPI环比为0%，较前值0.2%明显放缓。
数据公布后，两年期美债收益率一度大幅下挫，美元指数快速回落，黄金短线冲高，美股期指同步走强。市场对美联储7月加息的预期也迅速降温，加息概率从此前接近五成，一度下降至15%左右。
这份数据确实给了市场喘息空间，但它并不意味着美联储即将降息。
市场昨晚真正交易的是：美联储没有必要在7月仓促加息。
此前，油价上涨、地缘冲突升级和沃什的鹰派表态，一度让市场担心美联储最快可能在7月恢复加息。但6月CPI明显低于预期，尤其是核心通胀同步放缓，至少证明通胀暂时没有沿着最悲观的方向继续发展。
在这种情况下，美联储完全可以继续观察，而不是立即行动。
因此，昨晚美股上涨的核心，并不是货币政策即将转向宽松，而是短期加息风险明显下降了。
沃什很鹰，但没有宣布马上加息
CPI公布后，沃什出席了上任以来首次国会半年度货币政策听证会。
从态度来看，他依然非常强硬。
沃什强调，美联储对持续高通胀“零容忍”，恢复价格稳定仍是当前最重要的任务。他也明确表示，一份好于预期的CPI数据，并不意味着抗通胀已经“大功告成”。
面对特朗普的公开施压，沃什同样强调，美联储会根据经济数据独立作出决定，不会因为政治因素改变利率政策。
但值得注意的是，沃什虽然没有转鸽，却也没有明确暗示加息。
他没有透露7月议息会议的政策方向，没有给出下一次加息的具体时间，也没有为未来几次会议设定利率路径。对于资产负债表改革，他也承诺会提前向市场充分沟通，而不是突然采取行动。
这场听证会真正释放的信号，并不是“美联储马上要加息”，而是沃什不希望市场仅凭一份数据，就提前交易政策转向。
他既不愿让市场因为CPI下降就开始押注宽松，也不愿提前承诺未来一定会加息。美联储接下来仍然会看数据，保留行动空间。
换句话说，沃什是在压制市场的过度乐观，而不是推翻CPI带来的结论。
7月加息的必要性下降了，但抗通胀任务还没有结束。
油价决定通胀降温能否持续
目前最大的变数，仍然是油价。
6月CPI大幅回落，一个重要原因就是能源价格下降。但进入7月之后，美伊冲突重新升级，WTI原油已经升至79美元上方，布伦特原油涨至84美元上方。
特朗普虽然撤回了对通过霍尔木兹海峡船只征收20%费用的计划，暂时缓解了市场对额外通行成本的担忧，但海峡附近的风险并没有真正下降。
美军已经恢复对往返伊朗港口及沿海地区船只的海上封锁，并对伊朗发动新一轮打击；伊朗则继续袭击地区内美军目标。与此同时，霍尔木兹海峡附近再度发生交火，多艘油轮遇袭，特朗普还威胁下周打击伊朗桥梁和发电厂。
这意味着，6月CPI反映的是过去一个月能源价格下跌，而美联储需要面对的，却是未来几个月油价可能重新上涨的风险。
如果冲突继续升级，能源、航运和保险成本重新传导到商品价格，6月的通胀改善就有可能只是阶段性的。
这也是为什么沃什不愿意因为一份CPI报告就宣布胜利。
市场看到的是通胀已经回落，美联储看到的则是通胀路径仍然存在反复。
美联储接下来会怎么做？
综合目前的数据和市场定价来看，美联储7月大概率会继续维持利率不变。
6月CPI明显降温，已经降低了立即加息的必要性；但沃什依然对通胀保持警惕，也没有释放任何降息信号。因此，美联储短期最可能进入的，不是降息周期，也不是马上启动新一轮加息，而是继续观察。
接下来真正重要的，是今晚公布的美国6月PPI、沃什第二场国会听证，以及油价能否继续维持高位。
如果PPI同样降温，油价没有进一步突破，市场会继续交易美联储暂缓行动，科技股和高估值资产仍有喘息空间。
但如果中东局势继续推高能源价格，或者后续通胀重新反弹，那么昨晚刚刚被推迟的加息预期，仍然可能重新回来。
所以，这份CPI解决的只是7月会不会立即加息的问题，却没有解决今年还会不会再次加息的问题。
美联储暂时获得了继续等待的时间，但6月CPI究竟是通胀趋势真正出现拐点，还是油价反弹前的一次短暂低点，接下来的数据才会给出答案。
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