一辆新车上市后，展厅里的旧款会调整价格，同时工厂里的旧模具、旧零部件和旧软件平台也可能重新估价。汽车智能化的发展加快了产品更新，也让制造资产更早进入淘汰周期。
7月12日，赛力斯预计上半年归母净亏损15亿至18亿元，问界汽车第二季度预计亏损19亿至21.5亿元。同期，公司新能源汽车销量仍保持增长。可见需求没有同步消失，可利润却急剧恶化，赛力斯由此成为观察智能汽车成本结构变化的一份重要样本。 $赛力斯(09927)$
销量曲线仍然向上，成本、费用和资产调整同时截断了利润
赛力斯的盈利压力在第一季度已经出现。
数据显示，2026年一季度，公司实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%；归母净利润7.54亿元，只增长0.89%；扣非净利润1.03亿元，同比下降73.87%。
根据数据可得：在赛力斯，收入扩张与扣非利润收缩同时发生，新增销量对利润的拉动已经明显减弱。
按照半年业绩预告倒推，赛力斯第二季度合并口径净亏损约22.5亿至25.5亿元。其中问界汽车单季预计亏损19亿至21.5亿元，贡献了其中大部分亏损。
针对这一情况，公司在公告中列出了两类原因。一方面是存储芯片、工业金属和碳酸锂价格上涨，直接推高整车成本；另一方面是技术与车型快速迭代，又使部分存量资产的适配性下降，带来账面价值调整和减值压力。
目前公告没有披露两类因素各自造成多少损失，也没有说明资产调整主要集中在哪些项目。根据目前的信息判断后续利润显然还不够。理论上来讲，原材料涨价会持续影响整车毛利，属于经营成本；资产减值可能集中在一个季度，也可能随着车型平台更新反复出现。这两种情况都会对盈利修改带来影响，其含义差异也很大。
数据显示，一季度，赛力斯经营活动现金流净流出209.50亿元。销售商品、提供劳务收到现金269.84亿元，购买商品、接受劳务支付现金353.22亿元。公司解释称，资金流出主要由于销售回款规模低于向供应商付款规模。
季度结算和备货节奏本身确实会造成现金流波动，但超过200亿元的经营性净流出仍然说明，赛力斯销量增长尚未同步转化为现金沉淀。赛力斯现有现金储备只是降低了短期流动性压力，利润质量、结算周期和资金周转效率则需要继续观察。
由此问界面临的矛盾愈加清晰：产品仍能销售，品牌也没有失去用户，但每增加一辆车带来的收入，需要同时覆盖更高的零部件成本、研发费用、渠道投入、新车型爬坡以及存量资产调整等成本。销量只能解释收入规模，无法单独解释股东最终获得的利润。
智能汽车更新得越快，制造资产与研发资产的回收周期越短
赛力斯的利润波动带有鲜明的行业背景。
国家统计局数据显示，2026年1至5月，汽车制造业利润同比下降19.8%，同期规模以上工业企业利润增长18.8%。汽车行业与整体工业利润走势出现明显背离，价格竞争、原材料波动、研发投入和渠道费用正在共同压缩整车企业的利润空间。
智能汽车进一步增加了成本结构的复杂度。
传统燃油车的主要成本集中在动力总成、底盘、车身和制造环节。智能汽车加入高算力芯片、存储器、传感器、辅助驾驶系统、座舱平台和更复杂的电子电气架构之后，整车企业对电子元器件及关键材料价格的敏感度也随之提高。
赛力斯2025年的投入规模显示：全年研发投入125.12亿元，其中45.58亿元资本化；销售及经销费用241.94亿元；资本开支72.70亿元。年末固定资产达到158.60亿元，无形资产100.51亿元。
供应链集中度同样较高。2025年，公司前五大供应商采购额占年度采购总额58.31%，第一大供应商占33.78%。集中采购便于协同开发和规模议价，也会提高关键供应商、核心零部件价格和结算安排对整车成本的影响。
以上数据充分具体地呈现了智能汽车的“迭代成本”。
研发支出资本化后会进入资产负债表，并在后续年度摊销；产线、模具和生产设备也需要依靠足够长的产品周期收回投入。财政部相关会计准则将技术环境发生重大变化、资产陈旧过时以及经济绩效低于预期列为减值迹象。
一旦车型平台更新速度超过资产摊销速度，就会出现上一轮投入还没有完成回收，下一轮资本开支已经开始的情况。
问界的产品竞争力同样来自高频更新。鸿蒙座舱、辅助驾驶、电子电气架构和整车平台持续升级，帮助品牌维持产品吸引力，也会缩短旧硬件、旧软件与部分制造资产的有效寿命。
行业长期讨论软件升级带来的边际成本下降，仍需整车企业的财务报表承担硬件更新、产线改造、研发摊销和资产减值。因此，平台复用率比单次投入规模更有解释力：同一套架构覆盖的车型越多、使用周期越长，每辆车分摊的研发与资本成本越低。
未来智能汽车企业之间的差距，可能更多来自资产使用效率。一家公司当然可以持续推出新车型，但如果每次换代都伴随大规模重新开发、产线改造和存量资产核销，产品更新越快，利润波动反而越大。
问界仍有产品势能，后续增长质量取决于平台复用和现金回收
赛力斯仍有较强的经营基础，数据显示：2025年，公司新能源汽车销量47.23万辆，同比增长10.63%；营业收入1648.88亿元，归母净利润59.57亿元，新能源汽车业务毛利率达到28.76%。
可见问界已经具备规模化销售和盈利能力，2026年上半年的亏损也不能简单等同于产品竞争力消失。
公司披露，问界M6上市54天累计交付超过3万辆，全新一代问界M9上市三周交付超过1万辆。品牌影响力、产品矩阵和订单能见度没有随利润同步恶化，新车型仍在提供需求支撑。
后续验证将集中在新车型能否提高整套经营体系的使用效率。
根据现有数据，2025年，赛力斯销售及经销费用增至241.94亿元，研发费用达到79.54亿元。需要注意的是，高投入能够支撑产品密度和渠道覆盖，同时也会要求更高的产能利用率、更稳定的单车毛利以及更快的现金回收。
若新车型增加的收入主要用于覆盖新增研发、营销和制造成本，公司收入仍会扩张，只是利润弹性会很有限。只有平台共用程度提高、采购效率改善、渠道费用得到摊薄，公司才有机会形成更稳定的规模收益。
资产负债表为调整留下了一定空间。2026年一季度末，赛力斯账面货币资金638.54亿元，较2025年末的872.87亿元下降明显；公司在业绩预告中仍表示现金储备充足、资产负债结构稳健。
账面资金终究无法长期替代经营现金流，接下来的财报需要回答几个具体问题：本轮资产调整是否已经较为充分，原材料成本能否被产品结构和采购效率吸收，经营现金流能否随着交付增长恢复，资本化研发支出未来又会形成多大摊销压力。
巴菲特在致股东信中提醒，企业留存的资本必须证明能够创造回报。对于智能汽车公司来说，研发规模、车型数量和技术更新速度都属于投入端，平台复用、资产周转、单车利润和现金回收才构成完整的经营闭环。爆款能够打开市场，财务耐久性决定企业能走多远。未来更有竞争力的企业，需要让同一套技术与制造体系服务更多车型、更长周期，并减少换代过程中的重复投资和资产损耗。
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