7月9日晚，兆易创新发布营业预告，公司预计上半年营业收入约115亿元、归母净利润约69亿元、扣非净利润约48.5亿元，同比分别增长177%、1099%和791%。 $兆易创新(03986)$
作为对照，兆易创新2025年全年收入为92.03亿元、归母净利润为16.48亿元。半年收入已经超过去年全年，半年归母净利润约为去年全年的4.2倍。
资本市场需要重新判断的，已经不只是存储涨价幅度，还包括兆易创新能否把一次供给紧张，沉淀为份额扩张、产品升级和更稳定的盈利中枢。
AI争夺先进产能，成熟存储成了供给缺口的集中地
AI服务器首先推高HBM、服务器DRAM和企业级SSD需求，国际存储厂商随之把晶圆、设备和研发资源投向价值量更高的先进产品。NOR Flash、SLC NAND和利基型DRAM的终端需求没有出现同等规模的爆发，供给却被持续挤压。
TrendForce在6月的报告中指出，主要厂商优先配置HBM和先进层数3D NAND，成熟制程产能受到压缩。2026年上半年，NOR Flash平均合约价估计上涨100%至120%，SLC NAND上涨130%至150%；供应商尚未公布明显扩产计划，紧张格局预计延续至下半年。
涨价也存在需求支撑。汽车辅助驾驶和智能座舱需要存放更多代码，边缘设备本地部署AI模型后，固件容量从过去的数十MB成倍增加，推动256Mb及以上高密度NOR Flash需求。SLC NAND继续服务工业设备、网络交换机、服务器启动盘等高可靠场景，国际厂商削减2D NAND产能后，客户补库存进一步强化了供需矛盾。
兆易创新与GPU之间隔着一层产能传导，却处于供给收缩更敏感的位置。
公司2025年年报援引弗若斯特沙利文数据称，专用型存储全球市场规模预计为157亿美元，其中利基型DRAM为99亿美元、NOR Flash为31亿美元、SLC NAND为27亿美元。兆易创新同时覆盖三条产品线，NOR Flash业务全球排名第二；按2024年销售额计算，公司在NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM和MCU四个市场均进入全球前十。
这种组合在缺货阶段具有更强的订单承接能力。汽车、工业和通信客户认证时间较长，更换芯片需要重新测试软硬件兼容性，供应稳定性的权重随之提升。兆易创新车规Flash累计出货量已超过3亿颗，覆盖智能座舱和辅助驾驶等场景；GD32A系列车规MCU累计出货超过800万颗，并已获得多个车型定点。
AI对兆易创新的影响，因而包含两层：先进计算扩张带来间接的产能挤出效应，端侧AI、汽车和机器人又增加了高容量、高可靠存储的直接需求。两股力量叠加，成熟存储从低增长业务转为利润弹性集中的环节。
价格、结构和客户认证，共同放大了利润表
2026年一季度，兆易创新实现收入41.88亿元、归母净利润14.61亿元，毛利率升至57.08%，环比提高12.17个百分点。结合半年业绩预告测算，二季度收入约73.12亿元，环比增长约75%；归母净利润约54.39亿元，环比增长约272%。
收入与利润之间的增速差，体现了涨价、产品结构改善和固定费用摊薄共同形成的经营杠杆。不过，54.39亿元的二季度归母净利润不能直接视为主营业务创造的利润。
上半年归母净利润预计69亿元，扣非净利润预计48.5亿元，两者相差约20.5亿元。公司明确表示，证券投资期末公允价值上升，相应确认的公允价值变动收益大幅增加；公司同时提示，相关收益可能随着证券投资价格变化而波动。
因此，1099%的增幅适合说明利润爆发的强度，791%的扣非净利润增幅更接近主营业务改善的尺度。即便剔除金融资产重估，上半年扣非净利润仍接近2025年全年归母净利润的三倍，存储涨价已经实质性进入利润表。
产品端也提供了交叉验证。兆易创新在5月业绩说明会上披露，一季度DRAM收入环比增长超过一倍；NOR Flash受服务器和汽车需求拉动，叠加价格温和上涨；SLC NAND因海外厂商加速退出2D NAND而明显缺货。MCU则受益于工业、电力、光模块、机器人以及汽车智能化需求，出货规模继续增长。
公司采用芯片设计模式，利润弹性更多来自售价、产品组合与代工成本传导之间的时间差。管理层承认，前期产品售价上涨快于代工等成本上行，推动存储毛利率快速改善。随着供应端成本逐步传导，存储产品毛利率可能进入平台期，甚至适度回落。
上半年的高利润率包含供需错配形成的阶段性收益。价格继续上涨，利润仍有支撑；涨幅放缓以后，产品结构、成本控制和出货量将接管增长。
周期红利能否留下？
兆易创新下一阶段的验证，重点落在新增收入来源。
LPDDR4小容量产品和DDR4 8Gb新制程产品已在2026年初完成流片，测试和送样顺利的情况下，有望在下半年进入量产。公司年报还披露，定制化存储已在AI手机、AI PC、汽车和机器人领域推进客户拓展。
标准存储更多受行业报价驱动，定制化产品涉及联合开发、认证与软件适配，客户关系更深。相关业务一旦形成规模收入，可以提高汽车、工业和端侧AI在收入结构中的占比，降低消费电子价格波动对公司的影响。
MCU与存储的协同也在增强。汽车电子、工业控制和数字能源客户通常同时需要代码存储、数据存储与控制芯片，兆易创新的多产品组合有助于提高单一客户贡献。2023年至2025年，公司累计研发投入约37.27亿元；截至2025年末，研发人员1533人，占员工总数65.71%。
研发投入能否转化为新品放量，比单季价格涨幅更能说明长期竞争力。DDR4、LPDDR4和定制化存储的收入规模，汽车与工业客户占比，以及新产品毛利率，将成为后续财报中更有价值的信息。
风险也开始分层。公司管理层已经提到，消费电子需求受到上游涨价抑制；TrendForce预计，随着中国供应商新增产能进入，低密度NOR Flash部分市场可能逐步稳定。高密度、车规和工业产品仍有供给紧张支撑，低端标准品可能更早面对价格松动。
2026年半年报正式披露后，营业现金流、存货变化、扣非净利润、存储业务毛利率和新产品收入贡献，需要放在一起观察。一季度公司经营活动现金净流入17.83亿元，为利润增长提供了一定现金流支撑；二季度利润大幅加速后，回款和库存能否同步改善，将影响市场对业绩质量的判断。
若利润增长伴随回款改善、库存健康和客户结构升级，兆易创新将获得更扎实的增长基础；若盈利高度依赖价格急升与金融资产重估，高点之后仍可能出现较大波动。
兆易创新已经兑现了存储超级周期最陡峭的一段利润曲线。后续能否继续抬升，要看涨价收入能否转化为市场份额，新产品能否形成规模收入，经营现金流能否跟上利润增速。
周期可以迅速抬高一家公司的利润，却无法自动提高企业的长期质量。涨价结束后留下来的客户、产品和研发能力，才是兆易创新下一轮增长真正的起点。
精彩评论