市场回顾
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美联储维持利率不变
美联储6月会议纪要,全体与会者支持维持利率不变，仅“少数”人认为存在加息理由但最终也未付诸行动。有关机构认为，通胀走向是政策路径的核心变量——若通胀很快消退，利率将维持或下调；若持续高企，则面临一定程度收紧。而市场对近期加息的定价过于激进，基准情景均为2026年全年维持利率不变。
美国供应管理协会公布数据显示，6月ISM服务业PMI从5月的54.5降至54.0，略低于市场预期54.2，连续保持在50荣枯线以上，意味着服务业仍处于扩张区间，但扩张速度有所放缓。
美国劳动力市场继续展现出较强韧性，但内部结构正发生变化。企业保留员工意愿较强，裁员规模持续受抑，但招聘节奏已明显放缓。截至2026年7月4日当周，初请失业金人数降至21.5万人，低于预期，续请失业金人数则攀升至181万人，创3月以来新高，反映失业者再就业难度加大。
日本最新数据显示，5月名义工资同比上涨3.2%，实际工资增长1.4%，双双延续强劲增势。然而，家庭支出却同比下降0.4%，连续第六个月下滑，凸显出工资增长未能抵消通胀侵蚀与消费信心不足的深层矛盾。工资繁荣与消费萎靡的深层撕裂，12月前再度加息的概率已飙升至88%。
本周美联储会议纪要显示鸽派与鹰派分歧明显，鸽派将高通胀归因于原油价格和关税等临时因素，鹰派则强调通胀多年高于2%且服务业价格粘性强，会议讨论激烈且点阵图分布分散。另一方面，我们提醒投资者关注联储局工作小组结果公布，以评估推动实时数据指标应用、点阵图逐步取消及沟通策略转型等重大变化。此外，我们提醒投资者关注美股二季报盈利，当前市场预计普500二季度EPS将强劲增长22%，但增长高度集中于AI基础设施公司（贡献近60%），投资者需要密切留意相关风险。资产配置方面，我们建议投资者关注当前环球主要市场债券收益率曲线持续陡峭，并作相应布局，关注银行等受益于这一局面的公司。
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中国CPI温和上涨
国家统计局公布的数据显示，2026年6月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%。受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19个百分点。
国家统计局公布的数据显示，国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。这是PPI自2022年10月开启长达41个月的下行通道、并于今年3月重返正区间以来，连续第四个月录得同比增长。
央行Q2货币政策例会说明，将明确继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并强调加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，保持流动性合理充裕。
国际货币基金组织（IMF）维持对今年全球经济增长的基本判断,AI热潮部分对冲中东战争冲击，全球经济韧性超预期，但通胀降温已陷停滞，风险仍偏下行。预计2026年全球经济增长率为3.0%，较2026年4月预测微降0.1个百分点；同时将中国2026年增速预期上调0.2个百分点至4.6%。
最近经济数据继续显示中国经济复苏的不均衡态势，我们观察到“618”购物节数据疲软以及中国零食商折扣有增加趋势，显示消费疲弱。我们认为，7月底的政治局会议是下一个关键政策观察窗口。另一方面，虽然出口保持强劲，我们提醒投资者关注欧洲对中国的贸易保护主义正在持续升温且趋于结构性。欧盟已对中国电动汽车加征关税，并对钢铁实施配额和关税措施。中国贸易顺差已突破1万亿美元，引发了包括法国在内的更多贸易伙伴的关切。中国可能采取额外的自愿出口限制以缓解贸易不平衡，当前市场可能低估了中国竞争对欧洲工业的结构性冲击：我们认为这轮冲击是结构性而非周期性的。资产配置方面，我们认为投资者可以关注在本轮回调中被情绪错杀的机会，采取自下而上的方式，发掘一些如消费中表现具有韧性的标的，以在未来的估值回归中获益。
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德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场整体反复向好，相比上个月，投资气氛亦开始上涨。大市成交方面，上周日均成交额接近3500亿，市场流动资金保持充裕。上周五港股跟随外围股市造好，恒指曾经最多大涨469点，但在升至24500点时遭遇阻力，在沽盘涌现下收窄涨幅，最终上涨144点，收报24175点。纵观上周，恒指累计上涨825点，已连续两周实现上升，气势如虹。
展望本周，由于市场投资情绪已有所改善，加之部分大型科技股股价持续反弹，这将成为推动港股进一步上扬的最大动力。预计恒指将在24000点上方进行整固，若大市日均成交额能再度突破3500亿水平，恒指的反弹势头则有望延续，甚至有机会在7月内冲破25000点大关。
自2025下半年起，A+H股形式正式成为推动港股IPO的核心动力，一直占据整体集资总额的五成以上。由于港股IPO热潮持续，市场亦吸引了不少人工智能及高科技企业的关注，甚至部分海外企业亦正积极考虑来港上市的可能性。回顾2026年上半年，已有85家企业成功在港挂牌，集资额接近2100亿港元，创下过去5年来同期最高纪录。市场普遍预期，香港2026全年集资额可达3500亿港元。鉴于上月SpaceX已成功上市，美国纳斯达克交易所今年夺得全球新股集资额冠军已毫无悬念；而保守估计，港交所今年应该能够稳居全球前三甲。
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内地市场观察
上周A股呈剧烈震荡格局，沪指周跌1.17%，收于3996.16点，失守4000点关口；深证成指与创业板指分别下跌3.53%和4.41%。市场结构性分化显著：周四受长鑫科技IPO及国产算力业绩兑现提振，科创50一度大涨超8%，但周五AI硬件主线突遭重挫，半导体、电子化学品等板块放量杀跌，资金呈现明显“高低切”迹象。
在此背景下，商业航天、创新药等低位题材逆势活跃。尽管全周日均成交额回落至3万亿元（人民币·下同）以下，但两市个股依然涨多跌少，赚钱效应并未全面溃散。
随着7月15日中报强制披露截止日临近，市场正从产业叙事博弈转向基本面验证，海外云厂商资本开支及台积电财报将成为下一阶段关键风向标。
重点新闻
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RWA与稳定币市值强劲复苏，
金融代币化迈向“原生发行”
上周全球代币化资产释放强烈回暖信号。RWA链上总市值结束连跌重返331.2亿美元，稳定币总市值亦重回3000亿美元上方，市场流动性与活跃度显著修复。同时，合规化进程加速，香港汇丰银行成功发行首笔私募数字化结构票据，标志着资产代币化正式从“事后上链”跨入“数字原生发行”阶段。
基础设施方面，全球金融巨头Swift取得里程碑式进展。 Swift宣布其区块链账本已准备就绪，来自全球六大洲的17家顶级银行（包括花旗、渣打、瑞银等）正筹备启动试点。该项目支持参与银行在自身账本上发行代币化存款，并通过Swift编排层实现全天候（24/7）跨境支付与即时流转，预示着传统银行网络与区块链技术的深度融合。
同时，链上衍生品创新与实体跨境结算迎来双重突破。 服务商Ondo推出永续合约平台Ondo Perps，成为全球首个允许以代币化美股作抵押进行20倍杠杆交易的链上平台。在产业侧，现代汽车与现代信用卡成功验证稳定币跨境汇款，美墨法人间的USDT转账兑换全程仅耗时7分钟，较传统电汇提速数十倍，充分印证了稳定币作为企业级B2B结算基础设施的结构性优势。
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优衣库中国修复趋势确认
迅销集团截至2026年5月31日的九个月财报显示，整体收益达3.07万亿日元，同比增长17.1%，事业利润5927亿日元，同比增长33.6%，母公司拥有人应占利润4260亿日元，同比增长25.6%，反映出集团整体盈利能力持续改善。
海外优衣库继续担纲主要增长引擎，前三季度收益达1.83万亿日元，同比增长25.9%，其中北美、欧洲、韩国、东南亚、印度及澳洲等市场均录得收入与利润的双位数增长，显示出全球化战略在多元市场的均衡扩张能力。
第三季度单季数据尤为亮眼，中国内地市场录得收益增长，利润实现两位数增长，同店销售净额同步实现正增长，标志着中国市场的修复趋势得到进一步确认；这一修复不仅源于需求回暖，也与产品端、库存管理和门店效率的系统性调整密切相关，其中EASY休闲裤、抗UV系列及UT系列表现强劲。
在门店策略层面，管理层明确未来大中华区将从追求“开店数量”转向提升单店质量与效率，包括淘汰位置欠佳、面积偏小或销售偏低的门店，并加强本地化、精细化运营，以推动坪效和盈利能力的整体提升。
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紫金矿业上半年净利上涨
紫金矿业发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润约391亿元人民币，同比2025年同期233亿元增加约158亿元，增幅达68%，创上市以来半年度盈利历史新高。扣非归母净利润约379亿元，同比增长约75%，其中第二季度单季扣非净利润约194亿元，环比增长5%，显示主业盈利质量持续提升。
业绩增长主要得益于金、铜核心矿产品销售价格同比大幅上升，同时钼、钨、锡等稀贵金属，以及硫精矿、硫酸等副产品利润同比大幅增加，多元矿种协同发力。此外，公司锂业务呈现爆发式增长态势，叠加金铜基本盘的稳固支撑，进一步印证了公司在全球大宗商品景气周期下的强盈利韧性。
公司同步公布分红方案，拟每10股派发现金红利4.2元，预计分红总额超过110亿元人民币，体现出在业绩高增长背景下对股东回报的重视。市场普遍将此份预告视为紫金矿业股价修复行情的潜在催化剂，反映出机构对全球矿业龙头在金铜价格上行周期中持续兑现业绩的乐观预期。
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SK海力士创海外赴美最大IPO
SK海力士以265亿美元融资规模登陆纳斯达克，刷新了阿里巴巴保持十余年的海外企业赴美IPO融资纪录，首日开盘即两位数大涨，印证了投资者对AI内存主题的持续热情。SK海力士以SKHYV为美国存托凭证（ADR）代码在纳斯达克挂牌交易。
据多家媒体报道，这家韩国芯片制造商的美股IPO认购倍数超过七倍，SK海力士此次美股发行的市场需求强于部分人的预期。这表明，存储芯片板块的上涨行情或许只是暂歇，而非已见顶。纳斯达克公司总裁尼尔逊·格里格斯表示，SK海力士的火爆上市促使其他海外企业考虑在美IPO或二次上市。
SK海力士此次共发行1.779亿份ADR，每份代表公司十分之一股普通股，融资总额约265亿美元，超越2014年9月登陆纽交所的阿里巴巴，成为美国以外地区企业在美规模最大的IPO，也是仅次于SpaceX的今年第二大美国新股发行。SK海力士ADR的发行价149美元较首尔上市该股普通股此前三个交易日均价溢价约2.7%至2.8%。开盘后，ADR较首尔普通股收盘价形成约17% 的溢价。机构认为，该美股相对韩股的溢价主要源于：美股初始流通筹码有限，本次发售股份仅占公司总市值不到3%，短期内套利供给可能不足；美国投资者对于美元计价资产、美股交易时段以及ETF、期权等衍生品工具接受度更高，有望带来新增资金需求。
SK海力士是最大HBM芯片制造商，这类芯片是英伟达、AMD等公司AI图形处理器（GPU）进行大规模数据处理的关键组件。AI基础设施支出的爆发式增长，推动HBM芯片供不应求，价格大幅攀升，令存储芯片制造商成为华尔街最炙手可热的投资标的之一。
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三星利润暴增19倍
三星电子二季度营业利润同比暴增19倍至89.4万亿韩元，营收翻倍至171万亿韩元，全面超出市场预期，但股价却不理想。核心原因是“买预期、卖事实”——利好早已被提前消化，资金在业绩兑现后选择获利了结。
虽然营收高于平均预期，但未达部分机构更乐观的预测，在估值已处高位的背景下，这点微小差距足以成为抛售理由。更深层的隐忧在于，三星的代工及逻辑芯片业务亏损可能进一步扩大，存储业务的高光掩盖了公司整体结构的裂缝，特别奖金拨备也暗示实际利润可能更高但可持续性存疑。
比财报本身更关键的是产业链信号：Meta暗示将对AI资本支出设上限，触发科技股抛售；资金正从半导体板块向微软、亚马逊、Meta等AI超算巨头轮动。机构认为，AI泡沫争论的核心不是当前估值，而是未来盈利能否维持——若AI无法将稀缺性转化为真实生产力提升，极高盈利预期将面临修正。
供需层面，三星超额利润的基础是AI服务器对高端存储的需求挤压常规产出，头部厂商获得罕见定价权。但中国长鑫存储等亚洲厂商的追赶正在累积供给侧变量，一旦大规模放量可能打破紧平衡。SK海力士因专注高端AI内存而跑赢三星，但板块整体承压，市场关注点已从“利润增速”转向“自由现金流能否可持续改善并回馈股东”。
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美联储通胀今春再升温
美联储发布半年度货币政策报告，警告美国通胀今春进一步抬升，截至5月PCE价格指数仍约为2%目标的两倍。报告将通胀压力归因于三大因素：关税持续影响、中东冲突推高能源价格，以及AI基础设施建设带动的需求扩张，并指出高通胀部分反映供给冲击。
报告特别将AI基建列为推高通胀的新因素，原因是数据中心建设对电力、芯片及其他材料的需求持续旺盛，在近期形成价格压力。这与美联储主席沃什此前立场一致——他长期视AI为潜在通缩力量，但也承认AI带来的生产率提升何时兑现仍存不确定性。
劳动力市场方面，报告判断“已趋于稳定，供需大致平衡”，6月失业率4.2%仍处于较低水平。但报告同时指出，移民显著减少与人口老龄化导致劳动参与率下降，劳动力供给增速正在放缓，这是拖累就业市场的两大结构性因素。
政策立场上，美联储重申维持价格稳定的承诺，明确表示“准备动用全套工具”实现双重使命目标。自去年12月以来利率维持不变，在通胀高企的背景下，投资者普遍预期美联储将于年内启动加息。尽管全球经济受中东冲突及关税拖累增长疲软，报告仍判断美国经济以“稳健步伐”扩张。
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