今天港股阿里涨超12%，市值突破2万亿港元。核心催化是一份Q1财报前瞻——阿里云收入增长加速至45%，整体电商利润恢复同比持平，淘宝闪购减亏快于市场预期，基本面比市场想的要扎实。
阿里云增长45%
上季度（2025财年Q4）阿里云收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入增速40%。这一季直接跳到45%，意味着增速在加速。
另外EBITA margin从往季的9.1%左右提升至低双位数。具体数字要等财报，综合收入和利润增速来看，规模效应在兑现。
上季度，AI相关产品收入占云外部收入比重首次突破30%，连续11个季度三位数同比增长。Gartner数据也显示阿里云继续保持中国IaaS市场第一，份额提升至32.8%。这个财季云业务收入增速拉升到45%，AI商业化还在持续加速。
淘宝闪购减亏比预期快
这个我感觉是前瞻里最超预期的部分。本季度亏损略超100亿，UE收敛趋势明确，与竞对差距收窄。AOV环比提升，降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速高于行业。
根据易观分析报告，按外卖和闪购交易额测算，淘宝闪购即时交易成交额占45.2%的市场份额，与美团45.0%基本持平。即时零售两强行业格局基本落定。
现在闪购已过烧钱换量的最激烈阶段，接下来UE有持续改善预期，阿里也说后续会重点转为高客单的餐和非餐订单，目标是新财年结束前实现UE转正，2028财年即时零售整体板块交易规模过万亿，属于业绩拐点信号。
电商利润韧性依旧
阿里CMR增速放缓至小幅增长，算是预期之中，现在宏观实物消费动能减弱，直接映射到平台营收，与社零趋势一致。
国家统计局数据显示，2026年1-3月全国网上商品零售额同比增长7.5%，到1-5月累计增速降至5.0%。
社零数据分化比较严重，非必需实物消费承压，而刚需品类仍具韧性。阿里旧口径CMR主要挂钩实物商品交易规模（GMV）及货币化率。1-5月数据中，这种结构性拖累限制了整体GMV及对应广告/佣金收入（CMR核心来源）的扩张空间。
从新财年组织和披露口径看，阿里电商业务后续更强调中国电商与国际电商的统一管理，并进一步拆分为国内2C、海外2C、全球电商2B、即时零售等板块。盒马从“所有其他”归入即时零售，战略方向是整合生态发展非餐即时零售，后续供应链协同和国内外联动效率也有望提升。
过去半年中概互联网板块受海外流动性压制明显回调。7月以来，中概互联网ETF连续拉升，市场情绪明显回暖。多家券商认为港股互联网板块估值处于历史低位，头部平台“反内卷”趋势明确，降本增效与股东回报持续改善。
阿里近期持续加大回购，7月6日斥资约5000万美元回购410.87万股。
现在阿里美股动态PE约15倍出头，Q1云业务高增速外加淘宝闪购UE拐点预期，基本面韧性，比市场想象的要强。个人认为，当前这个估值过于悲观了。
转自梧桐居士
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