JP摩根研报：下调黄金四季度预期至4500美元！

7月4日，我在济南为大家带去了题为《解读三大投行核心观点，黄金走势何去何从？》主题演讲，在这次演讲中，分别解读了关于黄金空头，黄金中性，以及黄金空头的主要核心逻辑。

作为黄金的大多头，JP摩根的核心基调：全程坚定黄金长线多头格局，认为本轮回调并非牛市终结，而是上涨途中的健康休整，基本面支撑未发生根本性逆转，为后续新一轮上行蓄力。

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如上图所示，摩根大通认为今年Q2属于震荡构底阶段，Q3会逐步修复，然后Q4预计加速冲刺，年末有望奔向6000美元/盎司。

当然，JP摩根也在研报中给出了长期看多黄金的三大理由：

第一，央行储备多元化。全球央行持续增持，去美元化趋势为金价提供坚实的长期买盘，成为价格底部的核心锚点。

第二，全球债务与信用风险。欧美高赤字与美元信用体系隐忧，推升黄金作为“终极货币”的对冲配置价值与避险需求。

第三，供需格局长期偏紧。矿产供给受开采周期制约，央行购金与工业需求稳步扩张，基本面形成长期利好支撑。

对于黄金短期的承压，JP摩根认为，首先，通胀粘性与高利率。市场计价美联储将维持高利率更长时间，直接抬升无息资产黄金的持有成本，压制短期吸引力；其次，资金面持续承压。投机基金与黄金ETF出现连续减仓潮，市场缺乏增量买盘推动，导致短期上行动能不足；此外，避险溢价阶段性消退。地缘冲突边际缓和，短期避险买盘快速退潮，市场缺乏突发催化因素推动金价快速上行。

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如今，JP摩根的坚定黄金立场出现松动，开始调整了此前的研报预期，将2026年第四季度金价预测下调25%至每盎司4500美元，此前该行给出的目标价位约6000美元，同时预计今年第三季度黄金均价为4300美元。

此次调整主要受黄金主要采购板块需求走弱影响，叠加金价对实际利率波动反应更敏感，短期上涨空间被压制，该机构判断下半年金价将维持区间震荡，待宏观环境改善后才会迎来修复行情。

当下金价报于4170美元/盎司附近，相较1月份创下的5600美元的纪录最高点，累计回落25.53%。大家应该记得我曾经写过黄金上个世纪70-80年代极端的情况下会怎么走，当时还特意提醒大家收藏那篇文章。

尽管下调短期预期，摩根大通并未改变中长期看涨判断，认为当下震荡只是多年牛市里的阶段性休整，不存在扭转长期上涨趋势的结构性利空。

摩根大通指出，若黄金下半年持续横盘、缺乏趋势性行情，部分机构对冲资金会短期流向加密货币市场。不过该机构也强调，黄金独有的储值属性难以被替代，短期资金分流仅为阶段性现象，不会动摇黄金在资产配置中的核心地位。

此外，摩根大通还预测，在市场摆脱去年紧张的实物供应状况、金银比趋于正常化的情况下，白银价格在其预测期内将平均维持在每盎司60至65美元区间。

请注意：以上内容分享全球大型机构观点，仅供科普参考，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎，请大家一定要谨慎决策，为自己的投资负责。

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