下半年第一雷：AI算力过剩？

    在市场经历了史诗级的第二季度和上半年后，市场迎来了下半年第一个“雷”：meta据信进军云业务，出售多余的AI算力资源。

    市场慌了：跌得最狠的不是三大云厂，而是新云和硬件，前者因为meta直接租赁算力而会被绕过（你选meta还是crwv？都是GPU没区别），后者则是担忧资本开支下降，跌的也并不少多少。

    meta之前也一直没有自己的云，一直用三大云厂的云，还和nbis、crwv签订了数百亿美元协议。扎克伯格一直支持基建开源和算力自我消化，所以没有三大云厂那样的公有云。

    Meta出售过剩算力的决定，直接冲击了支撑近期市场表现的核心逻辑，让空头获得了弹药：高盛1-Delta交易台主管Rich Privorotsky警告称，市场此前的核心前提是算力处于稀缺状态，这种稀缺性维持了坚挺的定价，并为科技巨头持续的资本支出提供了合理性。

    Rich Privorotsky指出，如果算力供应增加且租赁价格持续走低，将对短缺叙事构成直接挑战，而首当其冲受到负面冲击的将是硬件领域。近期，衡量算力租赁价格的ORNN H100指数已出现下滑迹象。

    多头则认为，由于meta自身的原因，包括但不限于开源LLM成本高，以及现金流相对紧缺等，需要转行包租公；而且，如果未来真的出现了GPU过剩，meta的做法也指明了一条道路：GPU租赁。总的来看，一家LLM大幅落后，AI其他应用也无成果的公司适当精简开支，也不是坏事，能让AI从无序开支转向有序分层，人人有自己的位置。

    从逻辑上，云服务成本下降，AI竞赛有玩家退出，对新云肯定是利空，对硬件着为时尚早，台积电依旧供不应求，你取消订单有的是人补上。

    无论如何，马上季报CSP的Capex、FCF和利润率都是重中之重，说不定几家都要爆雷，就看指引和回报率如何了。

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