最近几年有点懵：从2023年起，PCB板块和有色周期板块就逆势同涨了。AI算力、半导体这些科技股涨势凶猛，铜、铝、黄金等周期品也不甘示弱。按过去的经验，科技代表新经济，周期代表旧经济，这两个应该是互斥的——怎么现在一起涨了？
最近，金属开始下跌，科技开始松动，是持有不动还是逢低买点？一、先看大背景：我们处在什么时代？要理解这个现象，得把视角拉长。
天天基金调研中银基金经理李思佳提供了一个很有意思的分析框架——康波周期。康波周期是五六十年级别的长周期。她通过分析美国全要素生产率的数据发现：2010年之后，生产率的提升斜率明显放缓，进入了类似于1970—1980年的“康波萧条期”。那个年代发生了什么？石油危机、全球动荡。康波萧条期的核心特征是：技术进步停滞，全球“总蛋糕”暂时做不大。蛋糕做不大怎么办？各国开始围绕资源和分配产生摩擦——2018年以来的贸易冲突、当前的地缘博弈，本质上都是这个大背景的体现。二、为什么科技和周期会“双螺旋”上涨？理解了康波萧条期，就不难解释当下的市场现象了。一方面，在全球纷争加剧、信用货币信任度下降的背景下，实物资产的避险价值凸显。黄金、铜、铝等大宗商品成为抵御动荡的“压舱石”。自2024年以来，伦敦金和纳斯达克指数呈现出螺旋向上的同步走势。另一方面，康波萧条期恰恰孕育着下一轮技术革命的萌芽。AI技术作为当前最具潜力的突破口，成为打破经济困局的关键。龙头模型公司年化收入增速惊人，算力硬件赛道景气度持续。李思佳用一句话点出了核心逻辑：“作为投资人，一方面我们期待科技引领大家走向新一波繁荣，但另一方面，也要做好预案——如果技术扩散不及预期，实物资产将是我们抵御风险的最后防线。”三、当前两个方向怎么看？科技板块：景气度没问题，但定价已经不便宜。目前不少AI品种已经切换到2027年的业绩预期，部分供需紧缺的环节甚至定价到了2028年。短期来看估值中性合理，但如果继续大幅拉升，波动风险会加大。周期板块：整体处于经济小周期的底部位置。地缘冲突加速了全球库存去化，未来补库需求有望升温。最关键的是，多数周期品当前估值只有10倍左右，处于历史低位。四、有没有不用“二选一”的办法？对于普通投资者来说，既没精力天天盯产业数据，又没本事精准踩中每一次轮动。在科技和周期双主线轮动的当下，找一个能力圈广、懂行业比较、重视风控的基金经理，或许是更务实的选择。李思佳就是这样一位选手。剑桥大学金融硕士，2017年加入中银基金，做过周期、金融、成长研究员，覆盖过产业生命周期的所有阶段。她的投资框架是自上而下和自下而上相结合——既看宏观定方向，又抠个股盈利质量与估值保护。她的几次关键布局很有说服力：2024年1月市场承压时重配银行避险；2024年7月市场情绪过度悲观时增配非银，随后捕捉到了“924”指数级行情；2024年到2025年提前布局AI和有色。连续两年抓住了全市场排名前三的行业。她管理的中银战略新兴产业股票基金，两年半多以来，截至2026年6月29日总回报达112.67%，同期业绩比较基准仅为75.18%，取得了优秀的超额收益。
基金长期视角，也有长线重仓。一边配置有色周期产业，一边配置科技新兴产业，一边防御底线，一边成长弹性，所以一边持续重仓紫金矿业5个季度了，一边持续重仓中际旭创、新易盛4个季度了。
五、给投资小白的几点参考第一，认清当前市场的本质。这不是普涨的牛市，而是结构性行情。科技和周期的“双螺旋”上涨是康波萧条期的时代特征，短期内难以彻底扭转。第二，不必纠结“二选一”。科技和周期不是非此即彼的对手，而是交替发力的两条腿。科技提供成长弹性，周期提供防御底线。第三，如果自己把握不好节奏，可以考虑配置基金。选择一只既能看懂科技成长有弹性、又深耕周期、还懂控制回撤有耐心的基金，或许比自己在两个板块之间反复横跳更省心。第四，投资有风险，入市需谨慎。无论选择什么方式，都要用闲钱投资，做好长期持有的心理准备。基金历史业绩不代表未来表现。（本文提及的基金及基金经理仅用于说明投资逻辑，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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