这一轮资金冲突的更厉害，而且不同于上一轮很多IPO都是卡节点抢入通去的，这一轮可就真刀真枪拼刺刀了。
这一轮的分析由字母哥先来，毕竟字母哥！
一、基本面分析
MOMENTA是全球领先的第三方智能驾驶全栈解决方案提供商，被誉为物理AI第一股。通过量产辅助驾驶和高阶自动驾驶双腿走路，为全球头部车企提供智驾软硬件和软件授权服务。
公司主要靠双轮驱动战略，左腿为M-Pilot，右腿为M-Robo。前者为车企提供涵盖高快速路及城市道路的L2+级高阶辅助驾驶，负责在现阶段为公司造血并提供海量、低成本的真实路测数据。后者可以定位为L4级完全无人驾驶技术，目前主要涵盖Robotaxi和Robovan，并逐步向Robotruck延伸，这部分负责为公司赢得未来。
公司的商业模式已经蜕变，从早期的技术开发服务向目前的按量产单车收取一次性软件授权费转型。
同时公司拥有业内领先的R7物理世界大模型。它不仅识别图像，更将物理规律压缩进大模型，具备更强的常识推理能力，是端到端智驾的顶尖梯队。
根据沙利文数据， 截至2026年2月，在独立智驾方案商中，Momenta的城市NOA销量及量产车型总数均位列全球第一。
市场主要分为两派，一派是自研派，占据78.3%份额，主要玩家是蔚小理等。另外一派是供应商派，Momenta在这部分市场中占据了高达64.5%的份额，最大的潜在威胁是**。
二、财务数据分析
营收暴涨，2023年到2025年的营收为7.43亿、13.25亿和24.13亿元人民币，CAGR超80%。这里面高毛利的软件许可收入从2023年的区区0.23 亿元飙升至2025年的9.68亿元，成为核心增长点。
剔除优先股公允价值变动等，2023到2025年经调整亏损分别为10.93亿、9.59亿、3.03亿元，经营层面的亏损已大幅收窄。
毛利率实现惊人一跃，从2023年的17.5%到2024年的49.0%再到2025年的71.6%。这标志着Momenta彻底从一家工程外包公司进化为了纯正的AI SaaS公司。物理AI第一股并非浪得虚名，这可是真正的物理AI，不是之前那种机顶盒之类可以碰瓷的。
2025年的研发费用高达18.69 亿元，占当期营收77.5%，可见维持顶尖算力和大模型迭代确实很烧钱。
公司的现金流比较紧张，本次超50亿港元的募资，主要就是为了填补未来算力中心建设和Robotaxi海外扩张的巨额资本开支。这一点来看，依然是AI血包。
三、综合分析
发行市值为696.25亿港元，约600.22亿元人民币。2025年营收为24.13亿元，PS为24.87倍。和它模式最像的**智驾未上市，失去了最直接的参考坐标。我们继续从PSG入手，当前PSG大概为0.31，而且毛利率高达71.6%，显然24.87倍的PS对一家高速发展且毛利率超70%的企业是低估的。
基石锁定49.95%，国际长线资金有GIC、BlackRock、Fidelity和Oaktree等，任何一个放在其它IPO里都可以做压舱石的。产业资本有奔驰、BYD和兆易创新等，其中奔驰和比亚迪即是合作伙伴也是老股东，继续加持表面了立场。国内公募还有广发和华夏，还有一些保险和长期资金。可惜我的工商没有来。整体的基石质量可以打9.8分。
有绿鞋，这个几乎是大盘股的标配了，这些有豪华基石的个股，是不会给你玩套路的。
公配大概9.97万手，这个乙头基本上能稳1到2手，主要原因是钉头锤大概是乙头的50倍金额，还是有点怕胜宏分配，只要偏红鞋一点就值得上乙头。
这个直接发行就将近700亿，大概率不会奔着快速入通去，快速入通对于想要图谋深远的企业没啥任何好处。
这个大概率是可以作为智驾压舱石的。我会参与。但另外一方面，不知道市场是不是做好了对物理AI的定价。还是挺怕被光芯产业链吸血的。是否长持有待后续再观察吧。
而且虽然Momenta独立份额第一，但随着**干昆智驾不断签约传统车企，智驾市场的马太效应正在加剧。没有自研生态护城河的第三方供应商，随时可能面临定点流失。做**的对手还是不太容易啊。且投且珍惜。
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