最近港股最热的词，非“物理AI”莫属。
海清智元上市首日暴涨300%，超额认购7181倍，直接把“物理AI第一股”这个概念点燃到沸腾。紧接着，Momenta等纷纷冲刺港交所，整个板块像被按下了加速键。
当资本为物理AI疯狂时，一个被忽视的问题浮出水面：作为产业链中"仿真数据层"的核心基础设施，群核科技（00068.HK）的估值，是否被严重低估？
物理AI究竟是什么？为什么这么热？
简单说，物理AI是让AI走出虚拟世界、真正“动手干活”的技术。
前两轮AI浪潮——感知式AI（识别图像、语音）和生成式AI（写文章、画图）——都还停留在数字空间。你让ChatGPT帮你倒杯水，它做不到，因为它没有“身体”。
物理AI的核心能力是：感知真实物理环境 → 理解空间逻辑 → 执行物理动作。
这就是人形机器人、高阶自动驾驶、工业机械臂的底层技术。没有物理AI，机器人就是个“瞎子+傻子”。
英伟达黄仁勋在GTC 2026上的判断很直接：“Every industrial company will become a robotics company.” 每一家工业公司都将变成机器人公司。
FutureMarkets预测，全球物理AI市场规模将从2026年的约3830亿美元增长至2040年的3.26万亿美元。
万亿级赛道，资本怎么可能不疯狂？
但这里有一个关键问题：所有这些机器人，都需要先“理解”物理空间，才能在其中行动。三维数据资产成为了AI时代最稀缺的资源之一。
谁拥有最多的“空间理解”数据？
群核科技。一家从空间设计起步，打成立开始就在做空间模拟的事的公司。
2025年，这家公司凭借在全球范围内具有先发优势的三维可交互数据，与深度求索、宇树科技等一齐被称为“杭州六小龙”。
群核科技：物理AI时代被低估的"空间智能底座"
群核科技的核心价值，在于它是全球极少数能够将现实物理世界数字化为高保真3D场景，并具备AI理解和生成能力的平台型公司。这正是物理AI的"粮食"和"训练场"。
海量3D资产壁垒。公司拥有超过5亿的3D空间场景和超过4.8亿的3D模型，10亿的存量数据是全球最大的3D数据库。这些数据资产不是一天可以积累的，是经过十余年、覆盖全球200多个国家和地区的用户持续生产的成果，构成了极深的护城河。当物理AI训练需求爆发，这家公司已经躺在了一座数据富矿上。
持续将物理世界数字化的能力。美团王兴说，物理世界的数字化将是AI非常重要的底座。群核科技自研了首个百亿级参数的空间智能大模型，并且引入3DGS做真实物理世界的重建，通“3DGS重建+3D生成”的技术路线，源源不断为物理AI创造“可训练的数据燃料”。
空间智能飞轮。 群核已形成"空间编辑工具 → 空间数据 → 空间大模型"的完整飞轮：设计师使用酷家乐/Coohom → 持续产生3D空间数据 → 训练群核空间大模型（SpatialLM/SpatialGen）→ 产品体验提升 → 更多用户使用。飞轮一旦转动，数据壁垒将越来越高。
三维可交互数据和空间智能的能力，已经成为物理AI的通用基础设施。 群核的服务对象已从"人"（设计师）拓展到"机器"（AI/机器人）。其商业化落地覆盖：
机器人仿真训练：为具身智能提供高保真物理场景数据
家居/电商/零售：空间设计与产品展示
工业数字孪生：工厂、建筑的虚拟仿真
XR/元宇宙：沉浸式3D内容生成
估值重估：为什么群核的"物理AI折价"不合理？
当前市场对群核的估值存在显著分歧，这恰恰反映了市场对"物理AI"叙事的认知差。
摩根大通同步完成首次覆盖，给予中性评级、目标价 19 港元，主要建立在两个隐含假设上：一是群核的对标物是Autodesk（6倍PS）；二是空间智能业务短期无法贡献收入。
但这两个假设在物理AI浪潮下都值得重新审视：
第一，对标物不应是Autodesk，而是物理AI产业链的"数据基础设施"。 五一视界凭借51Sim在仿真市场的地位，股价半月涨200%；海清智元作为多光谱AI龙头，上市获7,180倍认购。这些"物理AI"概念股的估值逻辑，不是用PS或PE衡量的，而是用"稀缺性溢价"和"战略卡位价值"定价的。群核拥有4.8亿个3D模型，是国内物理AI仿真训练的"数据发电厂"，其估值锚点理应向产业链上游靠拢。
第二，空间智能业务并非"零收入"，而是"前置投入、后置爆发"。 群核目前已为智元机器人等具身智能企业提供训练数据服务，随着物理AI进入高并发部署阶段（类似当前LLM的推理工作量激增），空间模型平台的深层基础设施价值将逐步释放。
第三，港股通催化尚未定价。 建银国际在研报中提到，智谱AI预计于2026年6月8日获快速通道纳入港股通。若群核后续纳入港股通，南向资金对"AI基础设施"的配置需求将显著推升估值中枢。建银国际在研报中给予了30港元的目标价。
综合来看，群核股价存在明显的"物理AI折价"。
投资价值：三重复合红利
1. 数据壁垒红利： 4.8亿个3D模型不是短期可复制的资产，而是15年积累形成的"数据护城河"。在物理AI时代，空间数据的稀缺性将使其价值指数级放大。
2. TAM反转红利： 从传统设计软件（百亿级市场）到物理AI（万亿级市场），群核的潜在市场空间正在发生质变。建银国际认为，群核的平台架构可以切入一个比传统设计软件孤岛"至少大20倍"的市场。2025年首度盈利标志着公司从"SaaS工具商"向"平台型基础设施商"的转型拐点已现。
3. 估值修复红利： 群核作为产业链中"卖铲子"的基础设施层，其估值存在补涨空间。申万宏源将其纳入核心覆盖，兴业证券在AI产业链周报中持续跟踪，主流券商的共识正在形成。市场终将理解：在淘金热中，卖铲子的人未必最耀眼，但最稳健。
结语
物理AI不是一次短暂的概念炒作，而是AI从虚拟走向物理世界的必然趋势。在这个万亿美元级的赛道中，群核科技占据的是最基础、最稀缺、最不可替代的环节——物理仿真数据底座。当前约210亿港元的市值，与它在物理AI产业链中的核心地位严重不匹配。
正如孙宇晨所说："2026年是物理AI爆发元年，99%的人没见过的产品才是最大机会。真正拥有海量3D资产、有成熟商业化模式的群核科技，当前被市场遗落——这本身就是一种巨大的预期差。
物理AI的浪潮还在加速，而群核科技的估值修复，或许只是时间问题。
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