美股市场昨天（即6月24日）盘中偏弱，不过美光盘后又把情绪拉了回来。
这个走势有点像去年 12 月。美光给了一份非常亮眼的财报，又给了一个比市场最乐观预期还要乐观的下季度指引，结果把整个美国科技股的情绪又往回拽了一下。关于存储，今天就不多重复了，前面已经讲过很多次。
科技牛市怎么可能被个五六倍 PE的存储股带崩？（择时笔记0624）
大A的存储板块
映射到 A 股这边，在CX真正上市之前，整个存储板块的问题都不大。模组也好，别的环节也好，业绩应该都很顶。
但上市当天，在高位的存储影子股们，那还是要小心一点。这个交易逻辑很简单：如果这轮国内存储很多东西都是被CX上市催化的，如果CX本身又真的那么有价值，那到时候一部分资金自然会想，为什么不把手里的映射品种换成CX？
所以上市前，映射链条可以继续炒；如果一直顶到上市当天，反而要小心一次情绪兑现。国内存储板块本质上是海外存储周期CX上市的映射，真正拿着海外存储三巨头的，逻辑反而更简单。
之前有人讲CX上市会分流海外存储，我觉得这个说法肯定没逻辑。炒CX的人，和炒海力士、美光的人，本来就不一定是一类钱。再说得直接一点，如果国内CX能炒到 30 倍市盈率，而海外这些真正受益的存储龙头还不到 10 倍市盈率，那海外存储反而更能说明便宜。
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黄金怎么看？
第二个话题是黄金，一句话就是短期流动性扰动是事实，我可以不服，但市场永远是对的，必须重视这个风险。
昨天黄金跌破 4000，反映的是市场对短期美联储紧缩预期的反应。美元指数走强，黄金承压。
但同一天，随着美伊谈判进展相对顺利，美债大涨，中长期美债收益率明显下行。这反映的是市场对长期通胀担心的缓解。
这里就很拧巴。
短期看，德银、美银出来讲美联储可能加息，短端紧缩预期在升温；长端看，油价回落、美伊局势缓和，中长期通胀预期又在缓和。短端和长端的定价逻辑是打架的。
但我们做价值择时有一个核心的逻辑，就是市场永远是对的。
连我都能看明白，美国根本不具备加息的基础，就业也没有那么景气。那为什么黄金还是这种走势呢？为什么美元指数还是这种走势呢？为什么美光这么好的业绩之前还要再去洗存储板块呢？
只能说明一点，就是交易太拥挤了，钱不够用。
流动性预期越好，风险偏好越高；流动性预期越差，风险偏好越低。
这段时间科技股的整体风险偏好并不好，但是呢，ai 核心票的分子又实在太好了（业绩实在太好了），所以这市场实际是跌不下去的。
但基于现在市场的偏鹰流动性预期，短期无法反转。我觉得除了存储三巨头存在估值重估逻辑，以及七月份的事件催化逻辑（海力士在七月份美国上市），因此存储三巨头可能继续右侧走出 alpha 行情以外，我保持对费半指数从 5 月 2 5 日以来，开始进入宽幅震荡区间，一直持续到美联储出来放鸽或者就业和通胀数据证伪预期加息的 sb 为止。
其实我们进入六月一直说守着业绩线、守着涨价线，本质上也是风偏收紧之后的一种防御策略。
如果水真的很富裕，市场真的很疯，那就是有什么浪炒什么。现在市场不敢这么玩，所以只能往业绩最硬、涨价最确定、分子端最强的方向抱。
宏观流动性预期这块，我只能说无可奈何。我比较确定美国就业是起不来的，前提是伊朗这边后面不要再出大事，油价能顺利回落。川普昨天也在喊话石油公司，意思是油价都下来了，汽油价格为什么还没下来。他也很着急要把 CPI 压下去。
我昨天直播也讲了，8 月份通胀有机会明显回落。但问题是，在 7 月、8 月通胀和就业数据真正出来之前，市场总会有人利用这个数据真空期去推加息叙事。
这两个月通胀数据肯定不好看，因为能源和战争冲击有滞后。于是就会有投行趁着这个窗口，把“美联储重新加息”这种 sb 预期拿出来搅动市场。
更麻烦的是，现在这一届美联储主席和鲍威尔最大的区别，是他不太喜欢主动引导预期。换成去年的鲍威尔，可能会有官员出来说战争是一次性冲击，能源上涨已经开始回落，这是一个好现象。市场至少能听到一些偏鸽的解释。
凯文·沃什的原则更像是，美联储少说话，不乱做前瞻指引，一切看数据。结果就是，在数据出来之前，利率空头的叙事没法马上证伪。你知道它可能很离谱，但短期也很难直接把它打掉。
所以黄金这种资产，我现在肯定不参与。黄金本质上是纯交易分母的资产，分子端没有业绩，只有利率和流动性预期。现在分母端短期被鹰派言论扰动，又没有数据能立刻证伪，这种东西就没必要碰。
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