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2026年6月26日，同仁堂医养（02667.HK）正式启动全球招股，预计7月7日登陆港交所。历经四次递表、三月暂缓上市后，公司下调发行定价、携强力基石投资者重启上市进程。此次上市落地后，同仁堂医养将成为同仁堂集团第四家上市平台，补齐“制药-零售-医养”大健康生态圈最后一块拼图，成为国内中医医养赛道核心标杆企业。
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01 屡挫屡进重启IPO，务实定价夯实上市基础
同仁堂医养的港股上市之路几经波折，自2024年首次递表以来，历经三次失利、一次暂缓上市，2026年1月四度递表成功过聆讯，如今正式重启招股。为适配当前资本市场环境，公司做出重大调整，将发行价区间从此前的7.30-8.30港元，下调至5.48-6.21港元，定价策略更为务实。
本次公司全球发售约1.08亿股H股，每手买卖单位500股，以定价中位数5.85港元测算，募资净额约5.624亿港元。同时项目获得机构高度认可，引入航空港科技资本、Aurora SF、CICCFT三大基石投资者，合计认购2.961亿港元，占比超46%，为上市后的股价稳定筑牢支撑。
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02 落地第四上市平台，完善集团全产业链生态
作为百年老字号企业，同仁堂早已搭建完善的资本布局，旗下已拥有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，分别深耕药品研发生产、海内外制造、国际化零售领域。而同仁堂医养是集团唯一聚焦中医医疗康养服务的战略平台。
截至目前，公司搭建了成熟的分级中医医疗网络，拥有12家自有线下医疗机构、1家互联网医院及12家托管医疗机构。依托完善的线下布局，2024年公司门诊及住院人次稳居国内非公立中医院行业首位，市场份额达1.7%，是民营中医医疗赛道绝对龙头，上市后将彻底打通同仁堂“药、医、养”一体化闭环。
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03 轻资产模式高增，构筑差异化盈利优势
区别于传统医疗机构重资产扩张的模式，同仁堂医养采用“自有运营+品牌托管”双轮驱动模式，走出了低投入、高回报的增长路径。其中轻资产管理输出业务表现亮眼，2022至2024年收入复合增速高达124.78%，2025年前9月同比增长40.22%，板块毛利率超70%，大幅优化公司整体盈利结构。
本次募资用途清晰聚焦主业扩张，63.7%资金用于扩充医疗服务网络，计划通过收购、新建、托管三大路径扩容；26.3%用于偿还银行贷款、优化财务结构，剩余资金用作日常营运。同时，公司拿下浙江地区安宫牛黄丸独家销售权，爆款药品与线下诊疗场景双向赋能，打造全新增长曲线。
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04 老字号壁垒凸显，核心主业盈利能力稳健
依托同仁堂300余年国民品牌底蕴，公司形成了同行难以复制的竞争壁垒。企业获客成本极低，2024年营销推广费用仅占收入的0.2%，却实现就诊人次高速增长，2022至2024年就诊人次复合增速达50.1%，2025年前9月就诊量同比再增21.5%，会员规模持续扩容，用户复购粘性极强。
财务层面，公司早已实现扭亏为盈，2023年摆脱亏损态势，2024年经调整净利润同比增长29%，毛利三年复合增速高达24.8%。2025年前三季度利润小幅波动，系一次性收益消退导致，剔除后核心诊疗、托管主业盈利依旧稳步提升。
随着国内康养、中医养生需求持续爆发，叠加政策对中医药行业的扶持，立足品牌、模式、规模三重优势的同仁堂医养，登陆港股后有望借助资本力量加速扩张，持续领跑中医医养黄金赛道。
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