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打开小软件，可申购14只，根本不让人喘气，也不让你的小荷包闲着。
港交所这回要吃干抹净。
今天新上的4只，来福谐波，鲟龙科技，江西生物，真健康医疗-B。
先说最关键的资金冲突问题，23号截止的和这批4只不冲突，资金回来可以打。
24号截止的和今天这4只冲突，只能挑选心头好。
接着我们看——江西生物。 难得一见不带小尾巴-p的生物股，看看是不是眉清目秀？
01 业务背景：人用破伤风抗毒素（TAT）全球龙头
江西生物制品研究所股份有限公司（Jiangxi Institute of Biological Products Inc.）历史可追溯至1969年，前身为卫生部上海生物制品研究所江西分所，2002年国企改制后成为民企。公司是中国及全球最大的人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商。
核心产品人用TAT用于破伤风应急预防，属于国家基本药物、医保甲类药品，并列入急抢救易短缺目录。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销量计算：
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✦中国市场份额65.8%
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✦全球市场份额36.6%
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✦连续18年在中国市场保持50%以上份额，处于绝对主导地位。
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✦公司已出口至亚洲、非洲逾30个国家和地区，在菲律宾、埃及等市场市占率约90%。除人用TAT外，还开发兽用产品和在研蛇毒抗血清、狂犬抗血清等，试图构建多元化抗血清平台。
02 财务情况：收入稳健增长，盈利持续提升，但单一产品依赖极高
收入与利润稳健增长：
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2023年：营收约1.98亿元，归母净利润约0.555亿元
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2024年：营收约2.21亿元（+11.6%），归母净利润约0.751亿元（+35.4%）
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2025年：营收约2.35亿元（+6.3%），归母净利润约0.948亿元（+26.2%）
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✦毛利率逐年提升（67.8% → 70.3% → 76.8%）
，显示定价权和成本控制能力较强。
业务结构高度集中：
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✦人用TAT收入占比：2023年93.0%、2024年93.3%、2025年96.4%。
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✦其他产品及技术服务仅占很小比例。这种“单腿走路”模式是核心风险点，易受市场需求、政策或竞争影响。
海外业务波动大：
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✦2025年海外出口销量贡献较大（总销量约2990万支中海外1640万支），但出口均价仅为国内的约30%（3.8元/支 vs 12.3元/支），出口毛利率明显低于国内（54.1% vs 88.1%）。
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✦需求受海外客户波动影响较大，2026年初出口销量同比大幅下降。
研发与管线：
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✦2025年研发开支约2370万元（占营收约10.1%）。
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✦在研产品包括抗蝮蛇毒血清（II期临床预计2026年Q2）、抗五步蛇毒血清（I期）、马狂犬病免疫球蛋白（IND预计2029年）等，进展相对缓慢。兽用破伤风抗毒素预计2026年Q2获批，但市场规模较小。
总体来看，江西生物财务表现稳健，盈利能力突出（毛利率高、净利持续增长），但高度依赖单一产品TAT，海外波动和研发进度是主要不确定性。
03 发行结构分析（打新必看）：
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✦发行价：9.33-13.06 HKD
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✦入场费：约 6,595.86 HKD（每手500股）
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✦保荐人：中金公司、招商证券国际
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✦基石：富策控股有限公司占比12.32%
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✦绿鞋：有
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✦发行机制：机制B
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✦市值：28.77-40.27亿港元，PE 30-40，确实是贵了，产品单一霸榜多年，增长有限。
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✦香港公开发售：散户一共7247手，迷你盘，中签看缘分。
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