今天这个新股科拓股份真有点意思了，公司曾历经九年五闯IPO，两次在A股创业板折戟，还被深交所直指内控及财务瑕疵，随后三次递表港交所才终于过会。
一、基本面分析
公司是中国第二大智慧停车空间运营商，依托速停车这个小程序和底层硬件设备，正在经历从传统的卖道闸设备的硬件商向轻重资产结合的停车场运营商的艰难转型。
公司主要有三个业务板块：数智化停车系统、数智化停车管理服务和停车场运营。
基本盘是数智化停车系统，主要是销售道闸、摄像头和收费软件，这部分的业务在2025年收入占比57.5%，呈持续下滑的态势，销量更是锐减12%，面临着红海价格战。
数智化停车管理服务主要是为一些物业提供停车软硬件的维保和云端调度，也就是所谓的SaaS服务。
停车场运营是公司讲的新的故事，公司直接包下停车场来自己进行运营。这部分业务2025年的收入激增40.9%，是公司唯一的希望。
转型的真实原因是公司卖设备已经不赚钱而且也已经卖不动了，被迫向重资产承包停车场方向转型。
整个行业的格局极度分散，科拓市占率3.3%，排名全国第二，但第一名的捷顺科技市占率也不高。整个行业面临着海康威视和大华等安防巨头的降维打击，前途渺茫。一切和摄像头有关的行业，没有人能卷的过海康威视。
而且停车行业的门槛极低，地方保护主义非常严重，强龙不压地头蛇，全国范围内难以形成真正的规模垄断效应。
二、财务数据分析
营收增速放缓，已显疲态。2023年到2025年分别为7.38亿、8.00亿和8.31亿元。增速从2024年的8.3%跌至2025年的3.9%，一家打着AI和 SaaS旗号的科技公司，增速跌至3%，高增长逻辑已被证伪。
2023到2025年净利润分别为8703万、8671万和9368万元，几乎三年原地踏步。经调整净利润从2023年的0.89亿增长到2025年的1.22亿元，CAGR约为17.1%。
综合毛利率维持在46%左右，但这只是因为硬件成本下降，其核心的新业务的毛利率正在持续恶化。
截至2025年，公司的贸易应收款项中，逾期比例高达50.9%，甚至有超千万款项逾期3年以上。这部分应该是公司为了做大报表冲刺上市，给下游客户放宽了极大的账期，这些烂账可能在上市后集中计提做减值。
2022年深交所否决其上市的核心原因在于：原始单据不完整、折旧政策不谨慎和合同管理不规范。而在本次港股招股书中，仍披露有27%的第三方付款未签署三方协议，财务底稿的水分始终未能完全拧干。这点要注意下，飞速发展当初也是带病上市，暗盘只有46.39%，首日只有13.46%，截止目前甚至已经破发13.56%了，侧面也可以这种企业不值得长持。
3、综合分析
发行市值39.99亿港元，约34.40亿元，其中H股市值38.86亿港元。2025年利润9368万元，经调整1.22亿元，静态PE为36.72倍，Adjusted PE为28.20倍。横向对比捷顺科技的静态PE为74.85倍，几乎没有可参考的价值。捷顺科技动态PE22.92倍，不过由于科拓的含AI量要高于捷顺科技，可以给予科拓更高的估值，再结合经调整利润的年度增速17.1%，当前估值不算太高估。
无基石有绿鞋，妖股排面不够彻底，但有搞事两兄弟的一位参与承销，有厨师的概率偏高。
公配约1.685万手，不算太多，中签率需要结合整体的冻资金额再做判断。
38.86亿距离入通线103亿需要涨165%以上，还是有一定概率的，尤其是有技术高超的厨师的情况下。不过单手只有2396，就算涨200%也就不到5000的收益。
基本面不太行，AI概念是蹭上去的，但AI概念容易出妖股，还是要留意一下。大概率有厨师，所以要参与肯定还是可以参与的。如果冻资额不高于1000亿，可以小赌怡情。只有在整体的中签率高于40%以上的情况下才有深度参与的价值，否则不如10手印花套餐走起。
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