今天，乃至一周内，还会持续消化周五发生的事。
非农数据出来，5月新增就业172,000，市场预期是80,000——直接翻倍。这个数字一出来，市场对年内降息的预期基本打崩，10年期美债收益率跳到4.54%，30年期突破5%。
然后科技股就开始崩了。纳指单日跌超4%，是2025年4月关税恐慌以来最差的一天。半导体指数跌了10%以上，整个板块单日蒸发超1万亿美元市値，这个幅度比我预期的大。可见非农这个数字是另一个量级的冲击——它直接动摇了整个AI科技股上涨的叙事基础。
逻辑拆解：利率为什么这么重要
我和朋友交流才发现很多人烒股到现在其实还不太理解，为什么一个就业数据能让科技股跌10%？
这其实得从估值怎么算说起。科技股尤其是AI相关的公司，很多现在的利润其实并不高，市场愿意给它们高估值，是因为相信它们未来几年会赚很多钱。股价本质上是对未来现金流的折现——你把未来每一年预期的收益，用一个折现率“换算”成今天的价値。
这个折现率，核心参考的就是无风险利率，也就是美债收益率。利率越高，折现率越高，同样的未来收益折算到今天就越不值钱。举个感受一下的例子：如果市场预期某公司三年后能值100亿，利率3%的时候折现到今天大概91亿，利率5%的时候只值86亿——差了5亿，仅仅因为利率变2个百分点。
AI公司的问题在于，它们的未来收益往往要等很久才能入现，现在的估值严重依赖未来很多年的假设。利率一动，这个折现的时间越长，损失就越大。这就是为什么利率对成长股的杀伤力，比对银行、消费这些当期盈利的公司要猛得多。
再往前推一层——非农这个数字为什么会让利率跳起来？就业强劲 → 消费有支撑 → 通胀不容易降 → Fed没有降息的理由，甚至可能还要加息。市场现在已经在开始定价年内不降息，部分交易员甚至开始压注加息的可能性。
真正的加息可能性有多大？我觉得短期内还没到那一步，但不降息的时间会比预期长这件事，已经是比较确定的方向。就这一件事，就足以让高估值科技股承压很久。
这不是说AI这条产业链变差了。英伟达的芯片还是供不应求，企业的AI资本开支也没有停下来。但估值是另一回事——再好的公司，在错误的利率环境下买贵了，等它跌回来需要的时间会很长。
今早美股期货继续走低，收益率继续往上走。市场消化周五数据需要时间，短期内不太可能快速反弹。这周要关注的6月17日Fed主席Warsh的FOMC讲话——这将是市场对利率路径最直接的指引。在那之前，市场大概率处于观望和消化状态。
以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议。给Vivian点个关注，祝大家都涨，卖的都跌～ $英伟达(NVDA)$
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