曦智科技(01879.HK)打新策略分析

公司：上海曦智科技股份有限公司（01879.HK） $曦智科技-P(01879)$

保荐机构：中金、国泰

绿鞋：有（中金稳价）

基石投资者：20家，合计认购占比约68.14%

关键日程：4月20日-23日招股，24日定价及公布中签，27日暗盘，28日正式上市

主营业务：光互联 + 光计算（光电混合算力）

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一、保荐与基石：顶流护航，安全垫厚

阵容极度豪华。联席保荐人（中金、国泰）+ 中金绿鞋 + 20家基石（占比约68.14%）。基石名单几乎集齐了海内外顶级资本：阿里领投，GIC、富达、黑石、淡马锡、施罗德、高瓴、CPE等悉数在场，阵容规格让人联想到此前的紫金矿业。

图源：招股书

筹码结构分析：基石锁定近70%，公开发售仅约20%，算上绿鞋锚定也仅约25%。这意味着上市初期大单抛压非常有限，散户若中签，惜售情绪可能较强（可参考胜宏科技的辉立盘口逻辑）。黑石、淡马锡这类机构通常只投大票，风格偏稳健。虽然可能不会太“妖”，但暗盘及首日暴跌的概率极低。冲着这个基石阵容，安全性已属可控。

打新指数：🌟🌟🌟🌟🌟

二、 孖展热度：货量充足，资金疯抢

18C机制发行，公开发售上限约18.4万手，一手金额约2527港元。货值不高但货量大，对小资金非常友好。

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热度远超同行。截至申购首日晚上10点，孖展金额已达约576.7亿港元，超购约456.37倍。对比隔壁迈威生物和首日同期的胜宏科技（当时仅约28亿），曦智的热度明显高出一个量级（注：后续有报道称已达360倍，市场情绪极高）。

打新指数：🌟🌟🌟🌟🌟

三、 业务与估值：光算力龙头，赔率看长线

业务本质：解决AI算力瓶颈。随着大模型参数激增，传统铜缆传输（“普通马路”）导致GPU利用率低下。曦智科技做的是光互联（用光纤建“高铁网”）和光计算（用光信号直接计算）。

图源：招股书

• 光互联（当前基本盘）：2025年中国光互联市场规模约57亿，预计2029年破千亿。曦智市占率约1.4%，看似不高，但第一名是**（98.4%），曦智实为“一人之下”。其“光跃超节点128”与壁仞、中兴合作，实测降低延迟超90%，提升GPU利用率约50%。2025年该业务收入约8428万元，同比增长79.2%，占总收入约79.2%。

• 光计算（未来想象空间）：这是公司的终极目标。传统计算是“搬运数据”，光计算是“在传输中计算”。公司已推出PACE 2加速卡，并在研发PACE 3芯片（预计今年流片），这可能是光计算大规模商业化的转折点。

财务与估值逻辑：公司仍处高研发投入期，经调整净亏损约2.7亿元，不适合用传统PE/PS估值。这是一张“看涨期权”，若光计算落地，市值天花板将远非百亿级。

图源：招股书

打新指数：🌟🌟🌟🌟🌟 （短炒看情绪，长投看技术信仰）

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