当“锚”终于落下，船已经沉了。
2026年6月1日，公募基金行业迎来了一场迟到的“整风运动”。中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式落地满三个月，首批195只存量基金、合计近4000亿元规模的产品，在这一天集中调整了业绩比较基准。新规的核心很简单：基金合同里写了投什么，就必须投什么；业绩比较基准不是摆设，而是投资纪律的“锚”和“尺”。严禁因基金经理变更、市场短期变动或业绩排名而随意调整基准，主动权益基金若长期跑输基准，基金经理的绩效薪酬必须明显下降。
监管层终于对“风格漂移”和“造星运动”亮出了红牌。那些年里，“明星基金经理化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化”的畸形生态，被证监会点名批评。如今，张坤卸任了副总经理，葛兰缩减了管理版图，刘彦春被增聘了“共管基金经理”——三位曾经的“千亿顶流”，以一种近乎狼狈的方式退出了神坛。
但制度的纠偏，换不回基民账户里已经蒸发掉的真金白银。六年时间，我在三位“偶像”身上投入了45万元，账面亏损超过40%。新规给行业画了一条底线，可对于那些在地铁海报前、直播间里、粉丝后援会中被“信仰”收割的“韭零后”们来说，这条底线来得太晚了。
以下，是我追过“坤坤”“兰兰”“春春”的血泪全记录。
2021年1月25日：那是一个基金经理比顶流明星更红的夜晚
如果你没经历过2021年初的基金市场，你很难理解什么叫“全民追星式买基”。
那年1月25日，上证指数站上3600点，我刷着微博，突然看到一条热搜冲进了前十：“易方达张坤”。不是因为什么丑闻，而是因为他管理的易方达蓝筹精选单日净值暴涨5.05%。评论区里，一群自称“iKun”的基民在疯狂刷屏：“坤坤不老，蓝筹到老；坤坤勇敢飞，iKun永相随。”
那天晚上，“易方达张坤全国后援会”成立了，粉丝数迅速突破两万。投资圈流传着一句梗：“世界上有三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达。”
我当时觉得这一切很荒诞，但荒诞得令人心动。支付宝数据显示，近一个月间，“易方达基金经理张坤”搜索量增长了300%。地铁里、电梯间、写字楼大堂，基金经理的巨幅海报取代了明星代言。基金公司不再卖产品，而是在造神。
我就是在那个冬天，第一次买入了易方达蓝筹精选。彼时张坤的任职回报堪称神话：易方达中小盘收益率731.39%，蓝筹精选208.68%，2020年6月新成立的易方达优质企业三年持有收益率40.98%。我投入了15万元，心想：跟着“公募一哥”，总不会错吧？
“医药女神”葛兰：海报铺天盖地，从50亿到1103亿的封神之路
但我不甘心把所有鸡蛋放在一个篮子里。2020年下半年，我在地铁换乘通道里看到了另一张巨幅海报——葛兰。
中欧基金的营销机器开足了马力。葛兰的海报铺天盖地，办公楼电梯间里总是能看到“女神”熟悉的脸。她的标签金光闪闪：清华大学工程物理系本科、美国西北大学生物医学工程博士，“国内医疗主题基金里少有的懂医药研发的基金经理”。
第三方平台的宣传页上，中欧医疗健康混合A的历史业绩令人眩晕：到2021年最高收益接近350%，同期同类平均不到80%，沪深300不到40%。“帮助”葛兰封神的，是爱尔眼科、恒瑞医疗、药明康德那一波医药核心资产的狂飙。
基民们蜂拥而入。2019年底，中欧医疗健康规模约50亿元；两年后，飙升至775.05亿元。到2021年四季度，葛兰的管理总规模达到1103.39亿元，成为公募基金史上第三位“千亿顶流”。
我在2021年春天追加了10万元。那时中欧基金的话术是：“葛兰是股东，与基民利益深度绑定。”我信了。一个拿博士学位的女基金经理，一个把自己的命运和基金绑在一起的股东，还有什么比这更让人安心的呢？
“全世界最好的春春”：刘彦春与景顺长城的千亿帝国
我的第三位“偶像”，来得稍晚一些，但同样轰轰烈烈。
2020年，基金江湖上流传着一句粉丝语录：“世界上最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是张坤；世界上最好的春春，不是李宇春，而是刘彦春。”
刘彦春是景顺长城亲手打造的“消费男神”。2017年，他管理的景顺长城新兴成长获得主动权益基金“冠军基”，净值回报56.28%。2019年到2020年，连续两年合计回报超200%。2020年，他在“中国机构投资者峰会”上一举夺得“三年期+五年期股票投资最佳基金经理”两项大奖。
景顺长城的“造星”模式在此刻达到巅峰。刘彦春的管理规模从2019年初的80亿飙升至2021年二季度的1163.01亿元。景顺长城新兴成长的持有人户数从53万户暴涨至610万户，成为市场上规模第二的巨无霸基金。
我在2021年二季度，通过银行渠道认购了景顺长城新兴成长。理财经理的话术我至今记得：“刘总清华本科、北大硕士，23年从业经验，高仓位、高集中度、低换手率，真正的价值投资标杆。”
那时我三位“偶像”在手，张坤押白酒互联网，葛兰押医药创新，刘彦春押消费龙头。我以为这是“核心资产”的三角防御，却不知道，这三只基金的重仓股高度重叠——贵州茅台、五粮液、泸州老窖、药明康德、迈瑞医疗——它们共同构成了一个名为“茅指数”的巨大泡沫。
集体陨落：从“千亿顶流”到“千亿亏损”
崩塌从2021年春节后开始。
先是核心资产松动，然后是美债收益率飙升，再然后是医药集采、白酒消费税传闻、互联网反垄断、CXO海外制裁预期。我持有的三只基金，像三艘被绑在一起的巨轮，同时撞上了冰山。
张坤的易方达蓝筹精选，自2021年初以来五年多累计回报率为-43.15%，最大回撤高达57.91%。规模从2021年二季度末的898.89亿元峰值，缩水逾七成至267.93亿元。2021年至2025年，张坤在管4只基金合计亏损386.99亿元，但同期管理费收入高达57.59亿元。2026年5月，易方达公告增聘基金经理与张坤共同管理蓝筹精选，随后张坤卸任副总经理——这位“公募一哥”，终于迎来了他的“减负”时刻。
葛兰的中欧医疗健康，2022到2024年累计亏损39.40%，仅2022年一年就亏了192.07亿元，A、C两类份额三年合计亏损超357亿元。规模缩水近70%。尽管基金亏损严重，2022-2023年葛兰管理的基金合计收取了超过20亿元的管理费。
刘彦春的景顺长城新兴成长，2021年至2025年上半年累计亏损248.14亿元，景顺长城鼎益同期亏损109.01亿元，两只主力产品合计亏损达357亿元。若统计刘彦春全部在管基金，2021-2024年上半年合计产生亏损490.03亿元，收取的管理费达39.96亿元。管理规模从1163亿元暴跌至314.75亿元，缩水幅度高达73%。2026年5月，景顺长城公告为刘彦春管理的3只核心产品增聘基金经理——这位“消费男神”，也走到了“被共管”的十字路口。
我投入的三只基金，合计约45万元本金，五年后账面亏损超过40%。这不是投资，这是系统性收割。
专业复盘：这不是巧合，是“造星－收割”的流水线
六年血亏，我终于看清了这套“智商税”的工业级结构：
第一，饭圈化营销：把基金经理包装成偶像。张坤有后援会和“iKun”应援，葛兰有“医药女神”的海报矩阵，刘彦春有“全世界最好的春春”的粉丝语录。基金公司深谙流量逻辑：当基金经理成为“爱豆”，基民就会像追星一样非理性买入。支付宝数据显示，2020年新增基民中“90后”过半，买基金成了社交方式，“不买基金都不敢和人聊天”。
第二，高位扩规模：在业绩巅峰发行最多产品。张坤在2019-2020年业绩巅峰期，易方达蓝筹精选规模膨胀至近900亿；葛兰的中欧医疗健康在收益接近350%时，规模从50亿飙到775亿；刘彦春在夺得双料大奖后，景顺长城新兴成长持有人从53万户暴涨至610万户。证监会后来批评的“明星基金经理化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化”，我全中。
第三，管理费旱涝保收：亏损归基民，利润归公司。张坤五年亏387亿，收57.59亿管理费；葛兰三年亏357亿，收超20亿管理费；刘彦春三年半亏490亿，收近40亿管理费。景顺长城在刘彦春巨亏期间，公司净利润四年合计44.26亿元。这哪里是“受托理财”？这是规模导向下的风险转嫁。
第四，“长期主义”的话术陷阱。当我2023年看到账户亏损35%时，三个渠道的理财顾问说了同一句话：“这些都是长期主义者，你要给他们时间。”但时间没有成为我的朋友。张坤近三年收益率-10.75%跑输基准，葛兰2025年旗下两只医药基金均跑输基准，刘彦春近三年亏损超30%且同类排名垫底。“长期主义”在牛市是alpha的放大器，在熊市就成了沉没成本的麻醉剂。
924行情：科技牛市来了，但“旧神”们没赶上
如果说前五年的故事是“熊市里大家一起亏”，那么2024年9月24日之后的故事，则是“牛市来了，但你的基金经理没上车”——这比熊市亏损更令人绝望。
2024年9月24日，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，A股应声大涨，上证指数单日飙升4.15%，创业板指暴涨5.54%。此后一年，A股走出了一场波澜壮阔的科技结构性牛市：创业板指涨幅103.50%，科创50涨幅118.85%，北证50暴涨158.01%。全市场1508只个股股价翻倍，半导体、AI算力、人形机器人、创新药赛道轮动，成为本轮行情的核心引擎。
这是属于科技新贵的时代。中芯国际、寒武纪、新易盛、中际旭创们股价创新高，半导体行业指数自底部反弹区间最高涨幅超过80%。那些押注AI、机器人、国产算力的基金经理和ETF，在这一年里实现了50%甚至翻倍的收益。
而我的三位“偶像”呢？
张坤的易方达蓝筹精选，在2024年三季度（924行情启动当季）确实反弹了15.11%，但那是因为阿里巴巴、腾讯等港股重仓股在三季度分别大涨70.61%和33.25%。然而进入四季度，基金又亏损了9.81%，全年净值增长率仅1.7%。2025年以来，该基金继续跑输业绩基准超过13个百分点，连续五个完整年度跑输基准。从924行情启动到2025年3月，易方达蓝筹精选涨幅约31.54%——听起来不错，但同期科创50涨了118%，他连科技牛市平均涨幅的三分之一都没吃到。
更讽刺的是，张坤在2024年四季度还增持了泸州老窖和山西汾酒。当全市场都在拥抱AI和半导体时，这位“公募一哥”的选择是：加仓白酒。有评论一针见血：“生活的更好，就一定意味着喝更多的白酒吗？”
葛兰的中欧医疗健康，虽然在2024年9月中旬之前遭遇了超60%的超大回撤，但924行情中的创新药和医疗AI概念确实带来了一波反弹。然而，截至2025年8月，中欧医疗创新近三年收益依然亏损9.62%，“坑”仍未填平。葛兰在2024年年报中谈及创新药海外授权和ADC领域时，语气里带着一种迟到的审慎。但问题是，当真正的创新药行情来临时，她的持仓里还有多少仓位在那些涨了几倍的创新药标的上？
刘彦春的处境最为荒诞。2024年9月24日起，他管理的6只基金区间收益率一度均超过30%。但进入四季度，全部告负——景顺长城新兴成长四季度收益-9.85%，鼎益-10.08%，绩优成长-11.07%。2024年全年，景顺长城新兴成长收益-9.71%。原因无他：四季度中证白酒指数累计下跌13.10%，而他的前十大重仓股里，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒占据了半壁江山，且接近顶格持有。
也就是说，924行情那一波30%的反弹，刘彦春靠的不是抓住了科技主线，而是白酒股在政策刺激下的短暂回暖。当科技牛市真正进入主升浪，他的基金反而因为重仓白酒而逆势下跌。一只名叫“新兴成长”的基金，在AI和机器人的时代里，重仓的是茅台和五粮液——这本身就是对“价值投资”四个字最辛辣的讽刺。
我对比了一下数据：如果我在2024年9月24日把三只基金全部赎回，换成科创50ETF，到2025年9月，浮盈应该超过100%。但我没有。因为我被“长期主义”驯化了六年，已经失去了对市场的敏感度。当科技牛市呼啸而过时，我还在等着我的“坤坤”“兰兰”“春春”们用白酒和CXO给我回本。
尾声：从“后援会”到“维权群”
2025年的某个深夜，我打开了尘封已久的账户。
易方达蓝筹精选的单位净值停留在1.62元附近，中欧医疗健康在1.8元上下挣扎，景顺长城新兴成长早已跌破2元。我翻出手机相册里2021年的截图——那是张坤后援会的微博界面，是葛兰海报前的人潮，是刘彦春获奖新闻下的满屏“YYDS”。
如今，那些后援会早已解散，取而代之的是基金讨论区里的维权帖和哀嚎。张坤卸任了副总经理，葛兰卸任了两只非医药基金，刘彦春被增聘了“共管基金经理”。三位“千亿顶流”，以一种近乎狼狈的方式，退出了神坛。
而924行情一周年的纪念文章里，媒体在盘点那些翻倍的牛股和翻倍的ETF。寒武纪股价一度超越贵州茅台，电子行业总市值历史性超越银行业，成为A股市值新霸主。这是一个属于科技的时代，一个属于新基金经理和新叙事的时代。
我终于承认，我不是投资者，我是公募基金“造星运动”的付费观众。我缴纳的“智商税”，包括了对地铁海报的信任、对粉丝应援的盲从、对“清华北大”“生物医学博士”等标签的迷信，以及对“长期主义”这一修辞的误读。
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