要理解这场波动为什么如此剧烈，需要回到一个更大的背景。在2025年10月到2026年5月的八个月间，恒生科技指数从高点下跌了超过23%。市场对中国互联网公司的态度从「AI受益者」变成了「AI旁观者」——投资者普遍认为，中国互联网公司在大模型竞赛中落后于美国，AI变现路径模糊。腾讯的PE从25倍一路压缩到14倍，阿里从30倍跌到18倍，美团从盈利变成亏损。6月2日的暴涨，本质上是市场忽然发现：这些老牌公司并没有在AI竞赛中缺席。腾讯的微信AI助手、美团的「小美」、阿里的通义千问——它们的AI战略不是「做一个ChatGPT」，而是「用AI改造已有的超级App生态」。这是一条与美国公司完全不同的路径，而6月2日是市场第一次认真给这条路径定价。