2026年Q1财报发布当天，美团照例给核心机构投资者开了Callback。其中官方说了一个核心信息，即与阿里的外卖UE差扩大到了3块。
对此，阿里回应：“完全不靠谱。不算总部成本餐饮UE差不到2块钱，算总部成本UE差更小，并且近期UE差在缩小。”
我们拿到了美团Callback的纪要内容，把管理层给出的几个关键数据放在一起算了算，越算越困惑，因为它们在数据和逻辑上是自相矛盾的。
这就很奇怪。
下面我们就用美团自己在Callback上的信息来仔细做一下梳理。
美团在Callback上说了三件事：
第一，纯餐饮外卖4月、5月已实现小幅盈利，Q2有望整体盈亏平衡；
第二，目前纯餐饮外卖和竞争对手的UE差已拉大至3元；
第三，行业补贴持续退坡，竞争趋于理性。
我们来做一道简单的算术题。
如果美团Q2外卖微利、和淘闪UE差3元同时成立，那意味着淘闪每单亏损3元。按照阿里餐饮外卖日均约6000万单计算，每天仅餐饮外卖就多亏1.8亿元。加上非餐部分，一个季度下来，阿里在淘闪上就是至少200亿的亏损。
就是说，阿里在淘闪上的投入在继续扩大？
但王兴在电话会上又说“行业补贴终于变得更加理性”，也就是他认为淘宝闪购的补贴在减少。这是一个自相矛盾点。
阿里的财报也证明了这一点。阿里26年Q1财报显示，中国电商的EBITA相比去年同期减少了178亿，淘闪相比前几个季度已大幅减亏，而且后续的减亏时间线非常清晰：2027财年结束前有信心实现UE转正。
阿里Q2对闪购的投入只会更低，不会更高。如美团管理层所说，Q2具有季节性特点，本来就是外卖盈利表现最好的季节，淘闪应该也有比较明显的减亏才对。
而且美团也说，长期来看，如果淘闪能做到盈亏平衡，美团的单均盈利能力是1到1.5元。也就是说，美团自己预期的长期结构性UE差只有1到1.5元。在行业补贴退坡的当下，双方UE差应该缩小，怎么反而会扩大到3块？
美团的管理层一直对外传递一个叙事："我们的效率远高于对手，烧钱也烧不过我们。"但数据其实并不支持这个逻辑。
看今年二季度的情况，美团即使外卖UE转正，相比2024年Q2同期核心本地商业的152亿利润，还是少了100多亿。这和市场对淘闪在Q2的投入预期是差不多的，也是100多亿。
再回头看一季度的实际数据，美团一季度调整后净利润同比减少约160亿（从盈利110亿到亏损50亿），与阿里对淘闪一季度的投入规模基本一致。
也就是说，今年一季度和二季度，阿里和美团双方战损比为1:1。
但美团用亏损换来的是什么？丢了外卖市场份额，订单增幅有限，市场地位不可能再回到2024年。
阿里同样亏了钱，但至少市场份额在实打实地增长，单量也达到去年同期的2到3倍。花同样的钱，一个是守住部分存量，一个是攻下增量——谁的效率更高？
（以上所有数据均来自美团财报及earnings call公开信息。）
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