【港股IPO】大金重工、天辰生物打新分析

大金重工：

1. 华泰、招商保荐，华泰绿鞋，机制B，10%，公配8.7万手，货不少，基石阵容不错且拉满（48.55%）。

2. 公司业绩很不错，尤其是2025年，受到欧洲能源危机影响，公司在欧洲的营收同比增长近2倍，因此虽然中国内地业务略有萎缩，但公司2025年总营收增长63.3%，净利润同比增长133.2%，净利率17.9%，同比增长5.4个百分点。毛利率同比上升1.3个百分点，较2023年高出8个百分点，录得31.1%。

而在营收大增的情况，应收款不增反降，可见公司对下游的议价能力较强，且营收质量较高（CFO/NI持续大于1）。

3. 根据沙利文的预测，海上风电产业将会在未来保持高景气度，全球海上风电新增装机量年增速过去五年为3.8%，未来五年预计将达28.9%，其中2025年同比翻番。

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我国的"十五五" 规划纲要将海上风电基地列为万亿级能源重大工程，明确到2030年累计并网装机达到1亿千瓦以上（截至2025年底仅0.47亿千瓦），欧盟各国为摆脱对俄的能源依赖，也对2030年海上风电装机量有明确规划。

而这两块正是公司的主战场，2025年前者占比25.5%，后者占比68.8%，可以说2030年以前，只要没有大问题，公司基本不用发愁没业务做。

公司在欧洲的行业排名2024年排第二，2025年上半年已晋升龙头，且半年销售额超过2024年全年。

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4. 本次发行上限66.4港元，按照当前73.6人民币的A股价格计算，折价率为21.4%。

港股目前暂无强可比公司，但是金风科技和东方电气涉及风电整机业务，勉强可做参考。金风科技是A+H，折价率50%，2025年净利润对应PE为17倍，东方电气PE为25倍，公司PE为33倍。

但公司是否贵得离谱？暂时还不能下定论，因为公司的净利润增速要快于前两者，如果算PEG的话，金风科技为0.35、东方电气0.89、公司则仅0.23。

综合来看，公司定价不算离谱，但也明显没有给太多水位。

打新指数：★★★~★★★★

天辰生物：

1. 华泰、招商保荐，华泰绿鞋（跟楼上一模一样），机制B，10%，公配2.8万手，机制B里面算货量还行的，基石同样拉满（49.96%）。

2. 公司当前只有两个管线，LP-003和LP-005，前者已完成III期临床，预计2026年上半年提交BLA（生物制品许可申请，商业化前的最后一道程序），但目前进展不太清楚。LP-005当前处于临床II期。

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3. LP-003是一种IgE抗体，适用于过敏相关病症，当前唯一的已上市的抗IgE原研药是诺华/罗氏的奥马珠单抗，该药为过敏治疗领域当之无愧的 "百亿药王"。

根据头对头试验结果，LP-003相较奥马珠单抗，IgE亲和力高出860倍，给药间隔更长，起效速度更快，免疫耐受问题显著降低，拥有全方位超于奥马珠单抗的“同类最佳”潜力。

4. 公司的联合创始人孙乃超今年89岁，是第一代抗IgE抗体——奥马珠单抗的主要发明人之一，这波属于泰斗的自我超越了。不过站在投资者的角度，我们可能还要考虑一下老爷子的健康问题。

5. LP-005是一种全球首创的双靶点补体抑制剂，能同时阻断补体激活通路的上游 (C3b)和下游 (C5)两个关键节点，实现对经典途径、旁路途径、凝集素途径三大补体通路的全方位抑制。

上面这段抄的，我也没看懂这是啥玩意，反正就是当前补体药物市场存在多项空白，如LP-005成功上市，该药物竞争格局好，定价能力强，有望成为公司的长期增长引擎。

6.本次发行市值70亿，我觉得入通问题不大。

$天辰生物-B(01779)$ $大金重工(01081)$ $创想三维(03388)$